Tim e Generali, Generali e Tim: estes são os dois desafios que vão inflamar o finanças italianas ao longo de 2022 e que prometem uma primavera efervescente. O menu está pronto, o resultado final muito menos. Duas batalhas que fascinam o mercado mas sobre as quais os holofotes já estão ligados política: não para interferir e maramalar a todo custo, mas porque as apostas são muito altas e na mesa estão dois grandes ativos estratégicos como a rede Telecom e a carteira da Generali de mais de 60 bilhões de títulos do governo que equivale a boa parte do dívida pública italiana.
Considerando que a disputa pelo Quirinale está sobre nós com a incerteza que também projeta sobre o Governo, levará alguns meses até que as duas batalhas cruciais das finanças italianas ganhem vida, mas para as primeiras semanas da primavera os fogos de artifício já estão planejado.
A batalha entre a Generali já tem data marcada e é 29 de abril quando será realizada em Trieste a montagem da primeira seguradora italiana, sendo razoável esperar que a notícia chegue mais cedo à Tim.
TIM: OFERTA AMERICANA, DISTRIBUIÇÃO DA RETE, CASAMENTO COM OF E SNAM RETE GÁS MODELO
Os americanos de Fundo KKR, que contam com o respaldo financeiro de todos os gigantes financeiros dos EUA por um total de 35 bilhões de dólares, aguardam o sinal verde do conselho da Tim para iniciar a due diligence e decidir - como é altamente provável - se lançará a oferta pública em todas as Tim compartilha. Antes, porém, a companhia telefônica deve escolher seu novo CEO, que, salvo surpresas, será o General Manager Pedro Labriola, e definir seu novo plano estratégico que tentará acertar as contas após três avisos de lucro e lidar com as decepções do contrato com Dazn para o streaming de futebol.
Se a KKR ultrapassar todas estas incertezas e respeitar os constrangimentos impostos pelo Governo na defesa do emprego, das tecnologias, da segurança e da rede da Tim, não é ilusório pensar que a OPA poderá ser desencadeada na primavera mesmo que o mercado já tenha feito ficou claro para os americanos que a oferta inicial de 0,505 euros por ação é apenas um ponto de partida e terá de ser ajustada em alta.
A OPA seria certamente um ponto de inflexão, mas não de chegada, pois, cumprindo os compromissos assumidos com o Governo para evitar o exercício do Golden power, a KKR terá de garantir o controle público da rede Tim: hipótese que torna plausível a divisão da empresa entre o negócio de serviços e a propriedade e gestão da rede que deverá ficar nas mãos de CDP e, posteriormente, integrar-se com o de Fibra Aberta para criar a rede nacional única. A entrevista no Sole 24 Ore de hoje com o presidente do CDP, Giovanni Gorno Tempini, não deixa margem para dúvidas: “Somos pela rede única e sempre fomos”.
O modelo poderia ser o da Snam Rete Gas e, como nesse caso, permanecer ou regressar à Bolsa mas sob o controlo da Cassa depositi e prestiti. Em suma, os objetivos são claros – os serviços da Tim aos americanos e à rede CDP com reconhecimento de um papel também para os franceses da Vivendi, que são atualmente o primeiro acionista da Tim – mas a corrida é por etapas e não isenta de incertezas.
É de esperar que a política mantenha a atitude de vigilância cuidada mas de neutralidade assumida pelos governo Draghi enfrentar o projeto dos EUA e não se meter em encrencas como na época da OPA da Telecom no final dos anos 90 que, tendo repassado as dívidas da oferta para a empresa, acabou afundando a Telecom Italia (hoje Tim).
GENERALI: FORA DOS CANDIDATOS E CONTRAPLANOS DA CONCORDÂNCIA DE CALTA-DEL VECCHIO
A passos curtos e com compras incessantes, o consórcio Caltagirone-Del Vecchio-Crt aproxima-se dia após dia da participação acionária que Mediobanca detém em Generali em vista do duelo da reunião da empresa em 29 de abril próximo. Mediobanca detém atualmente 4,43% do capital (além dos 17,25 de De Agostini) graças também ao pacote de títulos emprestados de 1,14%, enquanto o consórcio alternativo chega a 16,07% graças aos 7,98% de Caltagirone, 6,62% de Del Vecchio e 1,47 % de Cassa di Risparmio di Torino.
É possível que as compras continuem e que no encontro do final de abril os dois lados acabem se igualando. Mas o ponto central será entender como se alinharão os fundos institucionais que detêm 34,75% das cotas e que serão a verdadeira ponta da balança, junto com os 7,93% detidos por outros investidores e os 22,59% detidos pelo varejo .
Para perceber como se irão orientar os fundos institucionais, é fundamental que a cortina se levante e que não só o consórcio encabeçado pelo Mediobanca, que apoia a recondução do CEO Philippe Donnet e o seu novo plano de negócios, mas também o consórcio adversário descubra as suas cartas. Não só os seguros e, especificamente, os interesses imobiliários de Francesco Gaetano Caltagirone e Leonardo Del Vecchio já alertaram investidores institucionais sobre possíveis conflitos de interesses, mas os dois grandes velhinhos das finanças italianas só têm uma maneira de afastar dúvidas e suspeitas: apresentar uma equipe de candidatos à liderança da Generali que se mostrem indiscutíveis em termos de independência e competência profissional. Alguma reflexão está em andamento, mas os nomes hipotéticos não são os que estão circulando.
Mas, juntamente com a nova equipa, é também necessário que seja finalmente apresentado ao mercado um contra-plano que não se limite a prometer mais dividendos mas que deixe claro se a vontade de grandeza de Del Vecchio e Caltagirone na Generali é apenas uma blefe para derrubar Donnet ou tem bases sólidas. E aqui palavras e promessas são inúteis, mas o dinheiro é necessário.
Para fazer o Leão crescer e encurtar as distâncias da Axa e da Allianz, admitida e não admitida que ainda é possível, precisamos de bons investimentos e aquisições que só fortes aumentos de capital – que a Generali não conhece há vinte anos – podem garantir. Caltagirone e Del Vecchio estão prontos para colocar à disposição de sua equipe todos os recursos necessários para promover o aumentos de capital quais são as bases do cobiçado salto de qualidade? Em suma, homens e dinheiro. Salvo acordos imprevistos de última hora entre as duas frentes, a batalha de finais de abril desenrolar-se-á neste terreno e, seja como for que termine, terá certamente uma pirueta: no Mediobanca.
Se Caltagirone e Del Vecchio vencerem em Generali, é provável que eles o reivindiquem confronto também na Piazzetta Cuccia, cuja administração se opôs à aquisição da empresa Trieste. Ainda mais se perderem. A reunião da Generali no final de abril será, portanto, uma etapa decisiva na batalha pela conquista da ala nobre das finanças italianas, mas o fogo de artifício não terminará naquele dia. 2022 promete ser um ano para não ser esquecido.
