A Itália não pode faltar na carteira agora, mas a exposição às moedas emergentes pode retornar gradualmente. No geral, o mercado já descontou a subida das taxas e agora espera para perceber o que vai acontecer em 2016. Mario Spreafico, diretor de investimentos da Schroders Wealth Management, explica ao FIRSTonline o que se passa nos mercados e como avançar nesta fase dominada pela a espera pelas decisões dos bancos centrais.
Após os colapsos do verão, os mercados de ações tendem a alternar sessões positivas com sessões negativas, muitas vezes interpretando os dados macroeconômicos de maneira diferente. Em que estágio estamos?
Estamos em uma fase substancialmente de esperar para ver. À frente, uma série de incertezas: de um lado, a estabilidade do crescimento global com uma série de alarmes ligados aos mercados emergentes e a consistência da recuperação dos EUA. Por outro lado, há aspectos relacionados à deflação na Europa. Essa mistura de incertezas permite que os mercados olhem para o futuro próximo para entender o que vai acontecer. No entanto, esta não é uma expectativa de curto prazo, mas de médio prazo, os mercados estão olhando para 2016.
No início de 2015, o presidente do BCE Mario Draghi lançou o Qe europeu, a deflação ainda é um tema para os mercados hoje
Ainda é um tema porque há um ano não havia o aspecto da queda acentuada das matérias-primas, da derrocada acentuada do petróleo. Na Europa, a deflação foi do lado da procura, mas não se teve em conta a forte queda das matérias-primas, que agora coloca um problema de delação também do lado da oferta. Se a queda das matérias-primas é positiva para a redução dos custos de produção, ela coloca um agravante no front da inflação. É por isso que a discussão do mercado sobre uma extensão do Qe de Draghi é forte atualmente. Isso também se aplica aos EUA. Ainda que haja uma recuperação em curso e não haja riscos deflacionários, o provável atraso na alta dos juros se deve a preocupações externas.
O que você espera em termos de decisões do banco central e dinâmica do petróleo?
Esperamos que o Fed faça algo para aumentar as taxas até o final do ano/início de 2016, mas também deve levar em conta o que está acontecendo fora dos EUA e o risco de um efeito dominó nos países emergentes. O BCE ficará parado por um tempo. Vemos o petróleo se estabilizando em torno de 50 dólares o barril.
Devemos esperar novos choques fortes nos mercados nos próximos meses?
No geral, o mercado já descontou a alta de juros e também o efeito dominó desencadeado nos países emergentes. E mesmo nas tabelas de preços americanas não vejo grandes mudanças ou correções. O declínio do petróleo pesou sobre a energia ao reequilibrar as avaliações e agora as orientações trimestrais e das empresas dos EUA estão amplamente alinhadas com as previsões.
Os mercados emergentes são uma preocupação real?
Na última década, a contribuição dos mercados emergentes para o crescimento global foi superestimada. Isso levou a um enorme influxo de capital estrangeiro, ao paradoxo de que os países virtuosos não eram mais os desenvolvidos, mas os emergentes. Com alguns deles tendo classificações de dívida soberana ainda melhores do que a Itália ou a Espanha. Nos últimos meses, a percepção se inverteu e houve uma grande saída que afetou antes de tudo a estabilidade das moedas com um verdadeiro massacre, com perdas chegando a cerca de 50%. Mas, assim como as pessoas exageraram cinco anos atrás ao acreditar que eles eram a solução para o crescimento global, agora estão exagerando em sua reação. Eu sou um aspecto, mas não sou o problema. A China ainda é uma questão de espera, mas apesar dessa reorganização o governo tem todos os recursos necessários para promover o crescimento, não gastou todos os cartuchos.
Como você está se movendo?
Depois dessa desvalorização cambial elas podem ser interessantes, estamos reduzindo a subponderação em moedas emergentes e estamos comprando novamente. Mas o foco hoje está nas ações europeias. O norte da Europa cresceu economicamente nos últimos anos, como os EUA, e alguma ordem está sendo criada. A Europa está mais atrasada no ciclo econômico, há mais espaço para crescer. Esses são os mercados que mais sofreram no passado, até injustamente.
Já é hora de agir?
Quem quer ter retornos atrativos não tem alternativa às ações. Os títulos ainda convivem com taxas de juros excessivamente baixas (e expectativas de taxas ainda baixas por muito tempo). Estamos subponderados em títulos do governo porque acreditamos que os rendimentos são realmente muito baixos, há pouco a apostar. No entanto, o mercado de crédito americano, tanto estadual quanto corporativo, já descontou a alta de juros e começamos a ver uma mudança na percepção de risco. A divergência dos títulos corporativos de alto rendimento dos EUA em relação aos títulos do governo e ao mundo corporativo com grau de investimento aumentou. Portanto, estamos procurando oportunidades em títulos de alto rendimento dos EUA, claramente protegidos contra o risco cambial, pois esperamos um enfraquecimento adicional do dólar.
O que você não pode fazer sem em sua carteira hoje?
Não se pode prescindir da Itália, onde também há uma grande aposta a nível internacional. A colocação de Poste também é um importante campo de testes para o sistema italiano. Também temos interesse, tem bons números e um bom histórico de reestruturação. Além disso, se é verdade que a Itália é considerada periférica para as ações, não é para o mercado de dívida. Embora o spread no bund tenha diminuído, ainda há espaço e isso também beneficia as ações.
