Das décadas de 80 e 90 temos memórias de crises de dívida soberana que afligiram as economias em desenvolvimento. Hoje temos o primeiro dos países desenvolvidos nos tempos modernos; afetou principalmente a faixa sul da zona do euro e a sigla PIIGS, apesar das árduas tentativas de não incluir o I da Itália, tornou-se tristemente conhecida. O documento da AIAF sintetiza o ponto de vista da associação sobre questões muito importantes como o reforço das instituições europeias, um quadro constitucional adequado para as mesmas, a emissão de dívida pública pela União. Estou plenamente de acordo com muitas destas posições, especialmente as que apelam a progressos na construção da Europa.
Hoje em dia, no entanto, centrar-me-ei sobretudo num dos quatro objectivos que a AIAF sublinhou ao delinear "o caso italiano": "a agressão contra a dívida pública" com uma terapia de choque para conseguir uma forte redução da dívida. Mas não descurarei outra, o “relançamento do crescimento económico” com reformas estruturais que dizem respeito à liberalização, ao mercado de trabalho, às redes de segurança social, à educação, à fiscalidade, à legalidade e… às instituições.
No esquema geral previsto pela União Européia, em vinte anos a dívida pública italiana de 1.900 bilhões de euros, igual a pouco mais de 120% do PIB, deve cair pela metade. Claro, não há orientação sobre como conseguir isso. A AIAF faz correctamente um inventário das medidas em que se pode basear: a) melhoria do saldo primário, através de nova redução da despesa pública ou aumento da tributação; b) aumento do crescimento econômico; c) alienações de bens públicos; d) intervenções fiscais temporárias sobre bens privados.
Aumentar a carga tributária é praticamente impossível e a redução da despesa pública, depois de resolvido o problema das pensões, tem pouca margem no domínio da despesa social, que inevitavelmente aumentará se tivermos de pôr a mão nas redes de segurança social.
No que se refere a crescimento, as "folhas" de liberalizações que o governo Monti induziu devido à pressão europeia só poderão produzir efeitos a médio prazo, ou seja, quando comportamentos (não regras!) vão favorecer a competição, que o sistema italiano sempre relutou em adotar, em detrimento da coalizão de interesses.
O atual programa de alienações de bens públicos (cerca de cinco bilhões de euros por ano) aparece insuficiente necessárias por um lado e quase impossíveis de alcançar por outro.
A quarta hipótese é centrada em um incidência fiscal, temporária sobre bens privados, com efeitos imediatos no montante da dívida; a sua aceitabilidade política, económica e social requer uma análise aprofundada que aqui só pode ser parcial. Minha preferência não vai para um imposto extraordinário a ser pago em dez ou vinte anos, mas para um imposto de 300 (ou 500) bilhões a ser cobrado em três (ou cinco) anos. Nessa abordagem, sinto-me profundamente ricardiano.
Até o governo Monti está tentando seguir as receitas liberais de reduzir a interferência do Estado na economia e afirmar os princípios do livre comércio. No entanto, nossa situação financeira continua extremamente tensa e aberta a todas as dúvidas sobre a capacidade do país de fazer uma longa e cansativa marcha sob o céu de chumbo da recessão em busca do santo graal, uma relação dívida/PIB de 60%.
A alternativa restante, na presença de excesso de dívida e recusa de omissão, É a desalavancagem da dívida soberana através de um imposto extraordinário sobre o património cujo produto é utilizado para reembolsar uma parte substancialdigamos, um quarto da dívida em, digamos, três a cinco anos. Esta é a receita ricardiana na qual me demorei anteriormente. A minha versão, na verdade, é menos dura porque visa não a eliminação da dívida pública como pretendia Ricardo, mas a sua redução substancial, porém insuficiente para atingir a meta final de 60% na relação dívida/PIB.
Diante de um confronto tão extraordinário, para recuperar a credibilidade, os mercados devem reagir reconhecendo nossa confiabilidade por meio da redução do prêmio de risco e retorno de níveis mais adequados de classificação (assumindo que este último ainda deve receber peso). Acresce que só uma redução substancial do prémio de risco exigido pelos mercados ao Estado pode ter um impacto positivo na financiamento dos bancos e contribuir para a saída da recessão.
Para a Itália, tal decisão teria um efeito de reequilíbrio: a) da estrutura financeira, pois reduziria a dívida pública e muito provavelmente aumentaria a dívida privada para pagar o imposto; b) a consistência patrimonial dos agregados familiares; c) da taxa de crescimento, que tende a cair quando a relação dívida/PIB ultrapassa o nível crítico de 85-90 por cento.
Embora a receita ricardiana reunida no Parlamento da ironia e do ceticismo de Westminster, é de esperar que quase dois séculos depois o nosso Parlamento consiga dar uma atenção profunda e interessada a esta opção, que para ser verdadeiramente credível deverá passar pela delegação a um órgão da UE da fiscalização da cobrança do extraordinário imposto e a sua afetação integral ao reembolso da dívida soberana.
Um projeto tão delicado poderia ser lançado hoje, um ano e meio antes das eleições, enquanto uma maioria sanitarista apoia o governo Monti, desejado pelo presidente Napolitano? Talvez não, mas um choque forte em termos de dívida pública é urgente. Depois de ouvir minha receita, aqueles que permaneceram céticos podem concluir com Horácio: Aut insanit homo, aut versus facit (Sátiras, II, 7).
Para aprofundar Baixe o texto completo abaixo.
Anexos: Cura homeopática para a dívida pública.doc
