Os investimentos em mercados emergentes mudaram drasticamente desde a Grande Crise Econômica. Durante grande parte da década de 2000, o desempenho dos mercados emergentes em todos os países foi impulsionado por fatores comuns, incluindo taxas de crescimento de dois dígitos ou quase dois dígitos, fortalecimento das moedas locais e aumento das exportações – muitas vezes coincidindo com a demanda por matérias-primas.
Hoje, no entanto, esses fatores não dominam mais o cenário do mercado emergente. A previsão de crescimento do produto interno bruto (PIB) para os países emergentes em geral está próxima de 4% a 5%. A forte demanda por commodities entrou em colapso e a maioria das moedas emergentes está sob pressão devido às expectativas de um aperto na política monetária dos EUA. Na ausência de tais temas macro, cada país é avaliado em seus próprios fundamentos e não pode ser considerado parte de uma classe de ativos homogênea.
Podemos, portanto, esperar que o lote de cada país diverja devido a diferenças nas taxas de juros e inflação, taxas de poupança doméstica, posições em conta corrente e dependência de commodities. Diante de ambientes divergentes, a capacidade de seleção nos níveis de segurança, país e moeda desempenhará um papel fundamental.
Como cada país segue seu próprio caminho, será cada vez mais difícil fazer uma visão geral para todos os “mercados emergentes”. A força do dólar americano ecoou as crises cambiais dos anos 80 e 90, já que a dívida denominada em dólar é mais difícil de pagar. Uma moeda local fraca cria inflação (ou seja, as importações ficam mais caras), e contê-la por meio de taxas mais altas impede o crescimento. Em última análise, o colapso dos preços das commodities, especialmente do petróleo, pode enfraquecer gravemente o crescimento doméstico devido à redução das exportações nos principais mercados emergentes, incluindo Rússia, Brasil, Venezuela, Oriente Médio e partes da África.
CRESCIMENTO A LONGO PRAZO, DIFICULDADES A CURTO PRAZO
No entanto, tanto do lado das ações quanto dos títulos, continuamos a ver os países emergentes como uma classe de ativos essencial no longo prazo. As taxas de crescimento cíclico diminuíram um pouco, mas devido a fatores demográficos e a uma população mais jovem, grande parte do crescimento secular do mundo ainda se encontra nos países emergentes. No setor de ações, as avaliações podem ser enganosas.
As ações emergentes apresentam uma relação preço/lucro menor do que outros mercados, mas esses dados podem ser alterados por fatores de risco singulares e pela presença de governos no capital corporativo. Os títulos emergentes continuam a oferecer rendimentos atraentes e a qualidade do crédito está melhorando constantemente. Embora o nível da dívida soberana tenha aumentado, o PIB também aumentou, portanto a dívida permanece administrável. Além disso, a força do dólar americano pode não ser tão formidável, por vários motivos:
1) A dívida de muitos países emergentes agora também é expressa em moeda local, não apenas em dólares americanos.
2) Uma moeda local mais fraca impulsiona o crescimento das exportações.
3) o crescimento da base de consumidores dos países emergentes destina-se a contribuir para a economia doméstica, tornando-a menos dependente do comércio e do financiamento externo.
MÉXICO E ÍNDIA ENTRE OS FAVORITOS
Em termos de mercados específicos, vemos com bons olhos o México e a Índia. O México está se tornando cada vez mais competitivo graças às reformas estruturais nos setores de energia e educação, e o custo de produção está se tornando cada vez mais favorável em comparação com os crescentes custos trabalhistas na Ásia. O México também se beneficia de sua proximidade com a economia americana que está melhorando gradualmente.
Embora a Índia tenha progredido lentamente com as reformas, o novo governo liderado pelo primeiro-ministro Modi prometeu erradicar a corrupção, reduzir os subsídios agrícolas e abrir as indústrias à concorrência. Por outro lado, a Rússia parece muito mais arriscada à medida que a economia entra em colapso sob o peso das sanções globais e os preços do petróleo caem. Ainda mais em um ambiente tão volátil em termos de moedas e commodities, é particularmente importante para os investidores contar com gestores experientes nesses mercados.
