Há um ano e meio e ao longo do inverno a Prometeia tinha identificado os sinais mais ou menos claros do fim da recessão e o início cauteloso de uma recuperação. A publicação de dados históricos tem levado paulatinamente a uma revisão em baixa das previsões, e o que há um ano parecia uma recuperação lenta hoje se revela uma estagnação ou mesmo uma continuação da recessão: de facto, como podemos considerar a sequência de -0.1/ 0.0/-0.2 por cento rolando em relação ao terceiro trimestre do ano passado?
Vários fatores se somam para explicar esse resultado. Em primeiro lugar, inúmeros eventos "acidentais": de trimestre para trimestre cada componente da demanda apresentou uma evolução diferente do esperado. Por exemplo, a evolução dos investimentos em meios de transporte que representam apenas 10 por cento dos investimentos instrumentais mas que têm registado variações de dois dígitos, a evolução do comércio de serviços que está na base de uma substancial revisão em baixa das exportações, o crescimento das importações suportadas em grande parte por bens energéticos. Nesta situação, talvez seja compreensível que os indicadores económicos com os quais se costuma medir a fase cíclica, ou seja, os inquéritos qualitativos à opinião das famílias e das empresas, tenham perdido a sua capacidade preditiva.
Portanto, uma dificuldade em ler os sinais de recuperação pela singularidade desta fase cíclica, que vem após a pior recessão da história do país, que se somou gradativamente e com maior intensidade nos últimos meses com condição objetiva de desaceleração. Prometeia refere-se a como a fraqueza do dólar, que dura mais tempo do que as diferentes configurações das políticas monetárias do Fed e do BCE poderiam levar a prever, interagiu com a desaceleração do crescimento em muitas áreas emergentes e levou a uma queda acentuada em nossas exportações para essas áreas. As tensões geopolíticas entre a Rússia e a Ucrânia, o embargo de alguns produtos e os efeitos negativos no comércio entre estes países e os países europeus representaram mais obstáculos ao crescimento.
Tensões geopolíticas que se intensificaram durante os meses de verão e que se somaram a um esgotamento fisiológico do “capital político” do novo governo, provocando uma forte inversão no clima de confiança dos operadores, que de uma orientação positiva há um ano aplainou para voltar a ser negativa recentemente. Os dados disponíveis para o terceiro trimestre permitem prever uma nova quebra do PIB, que a Prometeia estima em -0.3 por cento, pior do que no primeiro semestre.
Três trimestres de quebra, modestos face aos vividos em 2012-2013 mas ainda em contração, que condicionam os resultados do corrente ano, que não podem deixar de registar mais um sinal negativo (-0.4 por cento). Entretanto, a inflação voltou a cair e é negativa desde agosto (-0.1 por cento), uma experiência totalmente nova para a nossa economia, sobretudo porque não se deveu a uma queda violenta dos preços das importações, como em 1959 e 2009. os riscos de um spin recessivo não são desprezíveis. Neste ponto, a pergunta é sempre a mesma "quando vai começar o crescimento?".
Bem, mais de um ano atrás das expectativas iniciais, a Prometeia continua acreditando que o PIB italiano voltará a crescer, ainda que de forma limitada, e que isso acontecerá a partir destes meses de outono. O principal fator decisivo é a depreciação do euro, que perdeu cerca de 7% em relação ao dólar desde agosto. No entanto, este é um fator necessário, mas não suficiente se os sinais de détente no Leste Europeu nas últimas semanas, embora ainda muito incertos, não se confirmem e se o tom expansivo das políticas econômicas não se fortalecer.
Por outro lado, o que terá um papel verdadeiramente decisivo para o rápido restabelecimento da economia será a política fiscal, não só a nível europeu mas sobretudo a nível nacional. Ao nível da zona euro, uma política expansionista da despesa pública, se implementada conjuntamente por todos os países, poderia ter efeitos multiplicadores significativos e não onerar o rácio dívida/PIB. Em Itália, a meio do ano, o alívio dos rendimentos abaixo dos 26 mil euros (80 euros) foi um primeiro passo que ajudou a apoiar a saída, ainda que muito lenta, da despesa das famílias da recessão: o consumo é a única componente da demanda doméstica que vem crescendo há três trimestres, após uma sequência de 11 contrações consecutivas. A análise que embasa a nota de atualização do Def, apresentada recentemente pelo governo, mostra que ele compartilha dessa necessidade e adia a obtenção do equilíbrio orçamentário para 2017.
Em poucas palavras, portanto, a Prometeia espera que nos próximos anos a situação seja melhor do que a que temos atrás de nós. Esperamos que o PIB volte a crescer em 2015 (+0,5%) e marginalmente mais de 1 por cento nos dois anos seguintes, assim como o emprego, o consumo e as exportações, contando com o motor da procura mundial. A propensão a poupar, que recuperou para os níveis prevalecentes no período anterior à crise da dívida soberana, deverá continuar a aumentar ainda que de forma muito gradual, apesar da descida das taxas de juro e do seu nível historicamente baixo e apesar da lenta melhoria do mercado de trabalho mercado. Em parte, tal poderá refletir o desaparecimento da necessidade de apoio ao consumo, dada a evolução mais favorável do poder de compra, bem como a tentativa de recomposição dos níveis de riqueza, após as perdas sofridas durante a crise. Neste sentido, a riqueza financeira líquida das famílias, fruto do desempenho dos mercados financeiros e do aumento da poupança, deverá continuar a crescer, também em termos reais. Por outro lado, a queda da componente real parece não ter cessado devido à nova contração esperada dos preços imobiliários. Esta fase poderá terminar a partir de 2016, contribuindo para uma recuperação marginal da riqueza global das famílias. No final do período considerado, ainda estaria longe dos máximos anteriores à crise.
Exportações e importações Em 2014 registar-se-á um crescimento de 2.1 por cento das exportações de bens a preços constantes (no sentido das contas nacionais), o que está subjacente a um abrandamento cíclico no terceiro trimestre e a uma modesta recuperação no final do ano impulsionada pela depreciação do euro e o fortalecimento do ciclo mundial. Tendo em conta todos os efeitos diretos e indiretos nas várias rubricas da procura agregada, a Prometeia estima que o aumento das exportações dê um contributo para o crescimento do PIB de 0.5 por cento. As exportações tenderão a recuperar os níveis de 2008, com tendência inferior não só às exportações alemãs, mas também às espanholas que, graças ao rápido crescimento, têm contrariado a recessão interna, gerando efeitos multiplicadores benéficos na procura de bens de investimento . Um resultado que não dependeu de um pior posicionamento geográfico das exportações italianas, mas de um mix de especialização produtiva e competitividade de preços.
O triénio 2015-2107 será marcado por um crescimento mais sustentado das exportações do que das importações, 3.6 por cento face a 3.1. Isso dependerá em grande parte da fraqueza do euro. Além disso, 2015 será marcado pelo despertar da demanda interna italiana e, sobretudo, no final do ano, dos investimentos instrumentais. A reatividade das importações à demanda global será elevada e em linha com as fases de recuperação do ciclo. A partir de 2016, o crescimento das importações atingirá assim valores superiores a 4 por cento. As exportações, favorecidas pela expansão dos mercados de escoamento e pela persistência de uma desvalorização cambial do euro, aumentarão 3.8 por cento.
A recuperação do emprego em 2015-2017 permanecerá modesto, porque o ritmo de crescimento do produto será modesto. Mesmo que a capacidade de resposta da demanda de trabalho ao crescimento econômico volte ao que era antes da crise, a profundidade das perdas incorridas fará com que a esperada recuperação pareça uma gota no oceano. Apesar do aumento de 440 mil empregados entre agora e o final do horizonte de previsão (570 em termos de unidades de trabalho), no final de 2017 o emprego ainda será inferior aos níveis de 2011 de 420 mil unidades, os níveis pré-crise de 2007 em 1 milhão e 420 mil unidades. Inflação para todo o horizonte de previsão 2015-2017, ficará abaixo de 2 por cento, fato que nunca ocorreu na história do nosso país, exceto na década de 30.
