“Tenho andado muito por essas calçadas para não saber que o mercado tem sempre razão”. Com a mente aquecida, enquanto a notícia da derrota do estoque de Leonardo chega da Piazza Affari, Alessandro Profumo tenta minimizar. “O fato de ter apresentado guidance abaixo do esperado – explica aos jornalistas – nos fazia prever tal reação”. Mas, para sublinhar a sua desilusão, o dirigente encerrou a conferência de imprensa assim: "Agradeço-vos, jornalistas, porque as vossas perguntas centraram-se nos objectivos a longo prazo que queremos alcançar". Uma repreensão indireta aos sinais vindos dos analistas, muito mais severa após as orientações que surgiram do plano de negócios.
Ainda esta manhã, de fato, a participação da ex-Finmeccanica não subiu do tapete, caindo quase 3,6% nas primeiras etapas, recuperando timidamente para -1,1% no meio da manhã após o terrível Ko, ontem -12,5, XNUMX%, sofreu após a apresentação do plano de negócios de cinco anos punido por ter proposto ao mercado metas de crescimento muito fracas, segundo as operadoras, no curto prazo.
COMERCIANTES DESAPONTADOS COM FLUXO DE CAIXA
Em particular, depois de apresentar um 2017 "decepcionante", confirmou o guidance revisto em baixa já em novembro, na origem de uma queda acentuada da quota: receitas entre 11,5 e 12 mil milhões, ebitda em 1,05-1,1 mil milhões e o Focf (que representa o fluxo de caixa das operações, ou seja, o fluxo de caixa disponível) entre 500 e 600 milhões. "Foi justamente a confirmação dos dados de fluxo de caixa - diz um operador - que desencadeou as vendas, antes mesmo do início da teleconferência com os analistas". Certamente, então, as estimativas conservadoras sobre os pedidos esperados entre 11,3 e 11,7 bilhões não ajudaram devido ao impacto negativo da falha (por enquanto) em finalizar um contrato na aeronave de exportação C27 J. Em 2018, as receitas, segundo estimativas do próprio Leonardo, permanecerão estáveis, assim como as dívidas (2,6 bilhões) também considerando o efeito da recente recompra do título em dólares, enquanto o fluxo de caixa, estimado em 100 milhões, pesará o roteiro da contrato nos Eurofighters, a redução de adiantamentos de clientes e os maiores investimentos necessários para suportar o crescimento.
PEDIDOS CRESCENTES
Por outro lado, os pedidos (12,5-13 bilhões) e o EBITDA (1,07-1,12 bilhões) crescerão novamente. Mas a verdadeira mudança de rumo só acontecerá em 2020, quando a geração de caixa voltará a voar, sob a pressão dos helicópteros, trunfo de Profumo. No período de cinco anos, os pedidos aumentarão a uma taxa de 6% ao ano, com uma relação entre pedidos e receitas de pelo menos 1, até garantir um crescimento de rentabilidade de dois dígitos em 2020. É correto olhar para 5 anos Objetivos? Ou os analistas estão certos ao lembrar que, na esteira do que Keynes afirmou, "no médio prazo estaremos todos mortos"? Um operador internacional pode (legítimamente) decidir sugerir uma "venda" hoje, apenas para revisar o julgamento mais tarde. Mas em uma pasta italiana é prudente dar espaço a um ativo estratégico para o equilíbrio do sistema italiano.
Isso também pode ser explicado atitude diferente dos analistas internacionais em relação aos italianos. JP Morgan, que cortou a meta de 12 euros para 11 euros com opinião neutra. Mesma jogada de Socgen, que elevou o preço-alvo de 14 para 13 euros, confirmando a recomendação de compra.
Pelo contrário, Analistas italianos são a favor do plano de Profumo. A Banca Akros confirmou a compra e a meta de 14,25 euros, enfatizando que o plano de negócios apresentado ontem pelo CEO Alessandro Profumo traça uma perspectiva melhor para a recuperação de receitas e EBITDA do que as estimativas de consenso. Segundo a corretora, embora as indicações de fluxo de caixa não tenham agradado o mercado, a meta de atingir uma taxa de conversão de 50% a partir de 2020 não está longe e provavelmente melhor do que as estimativas de consenso, que prevê uma geração de caixa de 350-400 milhão".
Em essência, para o Banca Akros “a reação do mercado ontem foi exagerada. Os resultados de 2017 confirmaram-se como ponto de partida e o mercado de referência está em recuperação. As modestas estimativas de fluxo de caixa de 2018 e 2019 são más notícias, mas entendemos o porquê. Não achamos que muita coisa mudou para o estoque e continuamos positivos”.
Também é positivo Títulos Mediobanca, que não tem avaliação sobre o estoque, mas diz estar convencida de que "a empresa está tomando as medidas certas para resolver os problemas de produção que atingiram a divisão de helicópteros em 2017. Isso também deve permitir que o grupo se beneficie de uma recuperação no segmento de helicópteros civis mercado”. “A ação – acrescenta a corretora – é negociada com um múltiplo preço/lucro de 10 vezes com base nas estimativas de 2018, o que representa um desconto de mais de 40% em relação aos concorrentes”. O calcanhar de Aquiles reside no fato de que “O plano parece bem sustentado apenas na última parte de seu horizonte. Acreditamos que a empresa deve fazer mais para convencer o mercado após as indicações cautelosas dadas para o curto-médio prazo”.
