A partir do próximo mês o BCE vai finalmente lançar o Quantitative easing (quantitative easing) lançado em 22 de janeiro. Enquanto os mercados de ações estão comemorando, na frente dos títulos, o aumento da liquidez promete manter os rendimentos dos títulos baixos. E isso coloca os ex-bots em dificuldades. Como você ganha dinheiro em tempos de baixas taxas de juros com títulos? Que efeito terão as políticas do Fed? E a crise na Grécia? “O lançamento do Qe certamente representa uma situação anômala porque é uma estratégia que nunca foi implementada e pode trazer resultados subestimados e imprevisíveis. Se as medidas tiverem os mesmos efeitos que nos EUA, os rendimentos dificilmente subirão, provavelmente cairão, ainda que marginalmente. Também na parte longa, pelo menos até o final do ano”, explica AÂngelo Drusiani, consultor de mercado de títulos Albertini Syz.
Como afetará a política do Fed que, ainda que cautelosamente, se prepara para uma alta de juros a partir de junho?
A probabilidade de contágio do aumento de juros do Fed, em junho ou setembro, dependendo das previsões dos analistas, é de fato o aspecto que pode mudar a tendência. A dissociação entre taxas baixas na Europa e taxas crescentes no exterior não deve durar muito, pode durar de 6 a 8 meses, mas mais cedo ou mais tarde caminhamos para o alinhamento de rendimentos que tendem a ser semelhantes para os fluxos de investidores que eles se movem. E assim a Europa também pode ver as taxas subirem no final do ano, especialmente se o QE falhar. Ao mesmo tempo, se for bem-sucedido com os bancos que usam o dinheiro para financiar negócios, os rendimentos poderão começar a subir mais gradualmente. De qualquer forma, mesmo nos EUA a expectativa é de aumento gradual das taxas com os bancos centrais continuando a ter papel central. Não esqueçamos que no comando do BCE há um homem que vem do mercado (Mario Draghi tem um passado em banco de investimento, ed), que, portanto, sabe o que o mercado espera.
Devemos temer um risco de contágio da situação grega?
A saída da Grécia do euro pode ser vista como o primeiro passo para a desintegração da UE e, por isso, acho que um acordo será alcançado. No entanto, não creio que haja um efeito de contágio porque o montante da dívida é limitado e porque o mercado obrigacionista tem mostrado que continua a subir mesmo nos últimos dias, à espera de um acordo.
O spread Btp-bund já caiu muito, o quão sustentável é o aperto ainda mais?
Nos próximos 8 a 10 meses, os rendimentos da área do euro podem permanecer nesses níveis, ou algo menos. Em particular, os diferenciais podem diminuir, pode-se pensar no spread Itália-Espanha voltando abaixo de 100. E pode haver uma recuperação moderada nos preços dos títulos italianos. Há espaço para redução do spread do Btp-bund: lembremos que nos últimos anos não havia diferencial com a Alemanha. No entanto, a maior redução do spread depende agora das reformas do Governo.
No nível operacional, portanto, como podemos nos mover para ganhar alguma coisa?
Eu evitaria comprar ações de curto prazo porque elas não rendem nada. Achamos que agora um Btp de três anos rende 0,49%, dos quais o imposto de selo e os impostos devem ser removidos. Melhor focar no título de 1,56 anos que rende 30% bruto. Lembremos, por exemplo, que na yield a 8 anos, se as yields caírem 10 cêntimos, o preço sobe dois pontos percentuais. Se você comprá-los agora, pode esperar que em 2,5 a XNUMX meses as cotações possam subir, o que significa que posso adicionar alguns ganhos de capital ao cupom e obter um rendimento bruto de cerca de XNUMX%. Um pequeno ganho. Mas você tem que entrar agora.
No entanto, este é um cenário bastante difícil de administrar para um investidor que não está acostumado a negociar.
Os ex-bots certamente estão com problemas. É um cenário de investidor de sucesso. De investidores que não mantêm ações por muito tempo. Por outro lado, não há muito mais a ganhar em outro lugar. Os bancos não pagam e as contas de depósito já desapareceram. As alternativas não são muitas. Ou você compra títulos de 20 anos para hipotetizar um ganho de capital no final do ano, ou você tem que passar para fundos de investimento equilibrados, com pelo menos XNUMX% em ações para obter aquele retorno extra que compensa os custos.
O que você acha do Btp Itália?
O Btp Italia poderia representar uma alternativa mesmo que seja penalizado por uma situação de inflação destinada a subir marginalmente. A vantagem em comparação com um título indexado à inflação normal da zona euro é que não paga a inflação no vencimento, mas a cada seis meses e isso tecnicamente permite liquidez imediata. Além disso, o petróleo agora caiu para níveis muito baixos e surtos ascendentes não podem ser descartados.
Os títulos do Tesouro são uma alternativa ao fortalecimento do dólar?
É perigoso investir em títulos do Tesouro dos EUA porque uma queda no valor é esperada em conjunto com o aumento da taxa do Fed. Até que ponto o dólar é capaz de cancelar essa perda, não sabemos. Considerando o histórico da política cambial dos Estados Unidos, podemos esperar alguma valorização do dólar. A paridade com o euro vai demorar muito para voltar, desde que volte porque o objetivo dos EUA é valorizar a moeda dos outros para ter vantagens na balança comercial.
Para ter mais alguns pontos de retorno, é melhor passar para o endividamento corporativo?
Agora é preciso investir 100 mil euros de cada vez em empresas, dar indicações torna-se difícil. Os problemas para o varejo estão quase acabando, os emissores querem evitar custos excessivos e burocracia e possíveis problemas jurídicos como ações coletivas, por exemplo. Por isso estabelecem limiares acima dos 100 mil euros. Você tem que passar pelos fundos.
Nesse sentido, o que você acha da decisão da Generali de solicitar à S&P a retirada de seu rating?
A decisão da Generali foi acertada e agora acho que estamos caminhando cada vez mais nessa direção, até porque os ratings já não são muito ouvidos.
Títulos de alto rendimento e dívida de países emergentes permanecem. Por exemplo, o título de 6,62 anos da Etiópia rende 4,65%, o da África do Sul XNUMX%
As obrigações de alto rendimento são certamente mais interessantes quando estão em moeda local, mas aqui leva-se para casa o risco cambial que é sempre difícil de gerir. Por esse motivo, é melhor olhar para um fundo também neste caso. Para títulos emergentes, o maior risco é a liquidez dos títulos que são emitidos por quantidades insignificantes. Mesmo nesse caso, é melhor recorrer aos segmentos de financiamento que lidam com eles. Também é preciso ter uma forte propensão ao risco no DNA, pois muitas vezes esse tipo de instrumento apresenta forte volatilidade. Em todo o caso, emissões deste tipo representam produtos financeiros adequados a investidores experientes ou investidores com grandes capitais ou com uma apetência pelo risco muito elevada.
