Durante o 2º trimestre de 2017 o crescimento homólogo do stock de crédito a particulares voltou a acelerar para +2,5% y/y marcado em maio de 2,4% nos dois meses anteriores, confirmando seu nível mais alto desde fevereiro de 2012 (dados ajustados para securitizações). Em junho, de acordo com as estatísticas do BCE, o crescimento se fortaleceu para +2,6% a/a. A tendência é apoiada por hipotecas e crédito ao consumidor. No entanto, mensalmente, o crescimento do estoque de hipotecas desacelerou e os fluxos também apresentaram tendência de enfraquecimento, mantendo-se elevada em termos absolutos.
Olhando para os desembolsos, de fato, desde abril observa-se uma queda significativa nos fluxos brutos tanto na comparação anual (-15,9% a/a em abril e -9% em maio e junho), quanto na comparação com o 1º trimestre de 2017 (-16,6% do fluxo médio mensal dessazonalizado em relação ao 1º trimestre). O primeiro sinal de queda ano-a-ano nos desembolsos foi observado em fevereiro (-1,6% a/a), embora marginal. Esta evidência sobre os volumes de crédito é consistente com o que emerge dos inquéritos CRIF, que revelam uma quebra significativa de abril para junho nas consultas ao sistema de informação Eurisc relativas a pedidos de novas hipotecas e sub-rogações por parte das famílias.
A queda dos desembolsos no 2º trimestre é determinada por um forte contração das renegociações enquanto os novos contratos em maio e junho se mantiveram em geral, ao contrário de abril. De fato, com base nas estatísticas harmonizadas do BCE, os novos contratos diminuíram ligeiramente em junho, após um aumento modesto em maio (-0,8% a/a e +1,4%, respectivamente). Por outro lado, as renegociações caíram consistentemente ao longo do trimestre, em -28% a/a em média. Em termos de participação no total de desembolsos, as renegociações diminuíram significativamente em relação ao 1º trimestre e à média de 2016. A comparação europeia confirma que na Itália a importância das renegociações permanece mais limitada do que a média da área do euro. No entanto, uma desaceleração também está começando a surgir na zona do euro como um todo, com a taxa de crescimento desacelerando para +6,8% a/a em maio e uma primeira queda de -17,2% em junho.
Se você observar também a composição dos fluxos entre taxa flutuante e taxa fixa, verifica-se que a queda dos desembolsos totais em abril e maio é determinada pela combinação de uma redução mais acentuada dos desembolsos com taxa variável e uma desaceleração do crescimento dos desembolsos com taxa fixa. De fato, o primeiro diminuiu 33% a/a em maio, após -40% em abril, enquanto os desembolsos de taxa fixa desaceleraram visivelmente para +8% a/a em maio, de uma média de +31% a/a no 1º trimestre . Face ao nível ainda extremamente baixo das taxas de juro, manteve-se a preferência por crédito à habitação a taxa fixa, resultando em maio igual a 69% dos desembolsos totais brutos, tal como em abril, após dois meses em 72%, o que representou o nível mais elevado de sempre observados, segundo a série histórica desde o início de 2003.
A evolução recente das taxas de juro pode ajudar a explicar a queda das renegociações, as chamadas "substitutas", e a desaceleração do crescimento dos desembolsos prefixados. Em particular, no 2.º trimestre a taxa média dos novos empréstimos a particulares para aquisição de habitação manteve-se ligeiramente superior à registada na última parte de 2016. Depois da subida iniciada no início do ano, em junho a taxa média fixou-se nos 2,09% de 2,12% em maio. A média do 2º trimestre foi de 2,11% ante 2,04% no 4º trimestre de 2016, quando atingiram os mínimos históricos.
Durante a primeira metade do ano, a recuperação foi impulsionada pela componente de taxa fixa, que se situou em maio e junho em 1% após a recuperação em abril para 2,33%. No entanto, face ao final de 2,34, a taxa fixa recuperou apenas 2016pb, mantendo-se assim muito baixa. Em sentido contrário, a taxa variável, após uma recuperação em fevereiro, voltou a descer para 15% em abril, ao nível do final de 1,70, fixando-se em maio e voltando a cair em junho para 2016%, o que representa um novo mínimo histórico . Assim, o spread entre taxas fixas e variáveis, que havia atingido um mínimo de 1,66pb em outubro de 43, voltou a aumentar em abril e em junho subiu para o nível mais alto desde meados de 2016 (2016pb em junho de 67pb em maio).
Na comparação europeia, verifica-se que desde os últimos meses de 2015 a taxa variável italiana tem estado ligeiramente abaixo ou em linha com a média da zona euro, posicionamento que se confirma no 2º trimestre de 2017. No entanto, mantém-se uma lacuna na o caso da taxa fixa, com diferencial positivo entre a taxa italiana e a da Zona Euro, que no entanto voltou a descer durante o primeiro semestre do ano para 1bp em junho, em linha com o final de 44, depois de ter aumentou no início de 2016 para 2017bp. De facto, mesmo a taxa fixa na Zona Euro apresentou uma tendência ascendente no semestre, embora de forma mais gradual do que no caso italiano.
