Qual é o estado de saúde das principais multiutilidades italianas? Uma parte do Relatório 2017 do Observatório de Alianças e Estratégias no Mercado Pan-Europeu da Agici Finanza di Impresa Utilities, apresentado e discutido na conferência anual no Palazzo Clerici - 2 de março de 2017, é dedicado a este tema. Aqui estão os destaques.
Receitas: entre altas e baixas com tendência negativa
As receitas agregadas das empresas pertencentes ao cluster Multiutility apresentam uma tendência flutuante no período 2008-2018. Após um ligeiro decréscimo entre 2008 e 2009, registou-se uma recuperação até 2012 (cerca de 20 mil milhões de euros, +2,285 mil milhões em 2008) seguida de uma contração progressiva até 2014 (-19,4% face a 2012). A paragem da evolução positiva reflecte, em particular, a evolução negativa das vendas das sociedades cotadas que contraem mais proveitos do que as sociedades não cotadas. O biénio 2014-2015 apresenta uma nova melhoria, ainda que ligeira (+1,51%), que parece confirmar-se nas previsões para o triénio 2016-2018. De facto, as estimativas dos analistas traçam um quadro de crescimento, ainda que gradual e limitado, que deverá conduzir a uma estabilização global do volume de negócios ao longo dos anos.
Lucro: condicionado por jogos extraordinários
A dinâmica do lucro líquido agregado no período 2008-2015 (ver figura) é fortemente flutuante, alternando anos de contração significativa com períodos de crescimento significativo. O resultado negativo de 2009 (resultado líquido agregado de 127 milhões de euros, -82,3% face a 2008) é justificado pelos efeitos da crise, enquanto a contração de 2011 (lucro líquido agregado de -336 milhões de euros) está associado ao perdas de A2A e Iren. Com efeito, estas duas empresas influenciaram os resultados da amostra porque um
são atribuíveis a grande parte das perdas de 2011 e 2013 e ao crescimento de 2012.
Entre 2014 e 2015, todas as multiutilidades, listadas e não listadas, aumentaram seu lucro líquido. Para o triênio 2016-2018, os analistas esperam forte crescimento do lucro líquido agregado, que passará de € 560,6 milhões em 2015 para € 977 milhões em 2018. Mas o salto deve ocorrer já em 2016 com base nas projeções dos analistas .
Em particular, espera-se um desempenho muito elevado da A2A, uma empresa que mais do que as outras, nos últimos anos, sofreu contrações nos seus resultados atribuíveis a itens extraordinários.
Os Multiutilitários líderes na Itália: melhorando o desempenho
A análise dos resultados das empresas multiutilities individuais a 30 de setembro de 2016 já evidencia as causas da forte subida do resultado agregado ao longo de 2016. Nota-se um crescimento global das margens, atribuível a uma maior eficiência operacional, maior aproveitamento de sinergias bem como às operações de crescimento externo.
• A2A aumenta seu lucro líquido em 86 milhões de euros (+36% em relação a 30 de setembro de 2015 igual a 323 milhões de euros) graças aos resultados operacionais positivos (EBITDA igual a 872 milhões de euros) pela cisão parcial não proporcional da Edipower em favor da Cellina Energy Srl, devido ao desempenho industrial positivo das principais unidades de negócios em termos de aumento de GOM e eficiência de custos. O resultado de 2016 beneficia ainda do aumento dos itens não recorrentes no valor de 13 milhões de euros e do contributo decorrente da consolidação
para os meses de agosto e setembro de 2016 da Unidade de Negócios de Geração e Comercialização do Grupo LGH.
• A Iren apresenta um resultado líquido de 124,9 milhões de euros (+26,3% face a 98,8 milhões em setembro de 2015). Este crescimento parece estar ligado às iniciativas de eficiência ligadas ao processo de melhoria de desempenho, lançadas em 2015 e reforçadas com o plano de negócios 2016-2021. Isto refere-se à otimização das estratégias de aprovisionamento, comercialização e comercialização e também a uma gestão mais flexível das centrais de cogeração na produção de eletricidade e calor. O aumento do lucro líquido também está atrelado ao ajuste do valor da participação societária na TRM, após a aquisição do controle acionário da empresa.
• A Hera registou, no final do terceiro trimestre de 2016, um lucro líquido de 142,2 milhões de euros (+13,8% face a setembro de 2016) devido ao maior EBITDA (+1,6%). Tal deve-se aos benefícios das aquisições nos sectores do mercado livre, do crescimento da área da electricidade e gestão de resíduos (com um aumento sobretudo no terceiro semestre).
• Por último, para a Acea, o crescimento do lucro em 30 de setembro de 2016 foi de 64,3 milhões de euros (+47,1%). Tal deriva do Ebitda mais elevado (de 530,9 milhões de euros em 2015 para 646,1 milhões de euros em 2016) graças à dinâmica tarifária do setor da água (+ 31,7 milhões de euros), bem como ao resultado positivo da gestão financeira (+8,6% em relação ao mesmo período de 2015).
Posição da dívida: rumo a um reequilíbrio
Por último, uma nota sobre a Posição Financeira Líquida agregada. No Relatório 20141, apresentando a análise dos principais dados econômico-financeiros do Multiutilities, destacamos: “Setor estável com necessidade de redução de endividamento”. Hoje, três anos depois, as empresas caminham neste sentido pelo terceiro ano consecutivo, cumprindo a desejada inversão de tendência (NFP em 2015 de 10.265 milhões de euros e esperado em 2016 em 8,3 mil milhões de euros, ligeiramente inferior a 2012).
As projeções para os anos 2016-2018 das empresas cotadas traçam um quadro estável ou com ligeira melhoria. Após a diminuição do NFP em 2016, segue-se um aumento em 2017 e 2018 (valor esperado do NFP 2018 igual a 10,2 mil milhões de euros); apesar disso, o crescimento estimado da posição de dívida em 2017 e 2018 deverá estabilizar, em linha com o registado em 2015 (PFN 2018 inferior ao PNF 2015 em 93 milhões de euros).
Entrando no detalhe das empresas individuais, verifica-se que o valor agregado está condicionado pela Iren, que deverá, de facto, primeiro aumentar significativamente a sua posição de dívida (de 489 milhões de euros em 2016 para 2,432 milhões de euros em 2017), e depois reduzi-la significativamente em 2020 e 2021. Após um aumento do NFP entre 2 e 2015, as estimativas da posição de dívida da A2016A prevêem uma queda significativa nos três anos seguintes (aproximadamente -€200 milhões entre 2016 e 2018) ligada a um maiores investimentos e maior distribuição de dividendos. Relativamente à Hera e à ACEA, registou-se um aumento do seu NFP: entre 2016 e 2018 a Hera deverá aumentar a sua posição de dívida em cerca de 100 milhões de euros, enquanto a ACEA em 150 milhões de euros.
Para confirmação de gerenciamento
O quadro que se descortina parece globalmente positivo se nos relacionarmos com os grandes receios do pós-crise de 2008-2009. As empresas estão a enfrentar com determinação os fortes processos de mudança do setor, tendo também tomado medidas para:
a) racionalizações organizativas (que aliás também poderão estar inacabadas), b) exploração de economias de escala decorrentes de anteriores operações de M&A, c) recurso ao mercado de dívida explorando as condições favoráveis ao custo do financiamento, d ) à concretização de importantes projetos do lado da inovação - em particular a digitalização - com os primeiros resultados que começam a ser tangíveis.
Por outro lado, as perspectivas ainda se mostram incertas devido às contínuas mudanças que as novas tecnologias estão trazendo ao mercado. No entanto, as empresas têm traçado linhas de desenvolvimento bastante claras e definidas, por vezes prudentes e, por isso, com algum upside implícito.
Em conclusão, acreditamos que a gestão que operou nestes anos difíceis se saiu bem em geral
(muito bem em alguns casos) e acreditamos que, além dos aspectos políticos ligados às nomeações daqui a alguns meses, é extremamente importante dar mais três anos para continuar o trabalho. A mudança de direção pode interromper um trabalho complexo que ainda não foi concluído.
