As surpresas vêm quando você menos espera e, muitas vezes, de onde você não espera. Caso contrário, que surpresas seriam? Muitos hoje esperam a ressurreição da inflação. Não seria, portanto, uma surpresa se um dia, num futuro próximo, viesse bater à porta da economia.
Essas expectativas são baseadas em quatro elementos factuais óbvios. Primeiro elemento, o aumento acentuado da oferta monetária. Segundo, interrupções nas cadeias de valor, que tornam escassos alguns produtos e serviços semiacabados ou mesmo acabados e aumentam seus preços. Em terceiro lugar, os custos mais elevados incorridos pelas empresas para respeitar o distanciamento social (por exemplo, comprar um bilhete de alta velocidade hoje custa cerca do dobro do que custava antes da pandemia, quando era possível garantir uma tarifa realmente barata). Em quarto lugar, o aumento do preço das matérias-primas.
Então existem alguns elementos aleatórios. O poderoso impulso das políticas fiscais desencadeará a pergunta? E os salários voltarão a crescer porque o desemprego será reabsorvido?
Na verdade, se todos esses ingredientes funcionarem, a inflação poderá realmente ressurgir. Mesmo se eles ficarem por perto dois assassinos pronto para matar qualquer tentativa de aumentar os preços.
Vamos examinar esses elementos e esses assassinos. Por ordem de listagem.
O estoque de dinheiro ele subiu estratosfericamente. Olhando para os balanços dos bancos centrais, o lado dos activos (isto é, títulos adquiridos e empréstimos ao sistema bancário) não tem precedentes, tanto em termos absolutos como em percentagem do PIB. Mas antes que se traduza em compra e pressão sobre os preços, tem que passar por vários diafragmas. Primeiro: nem toda a oferta monetária o é, pois parte do dinheiro entregue aos bancos é redepositado no banco central, constituindo uma espécie de reserva para o caso de desaparecimento da liquidez nos mercados (legado dos eventos da final de 2008). Segundo: as empresas contraíram empréstimos porque são muito convenientes, especialmente se feitos a longo prazo, mas também aumentaram seus depósitos bancários; novamente como uma forma de seguro.
Terceiro: as famílias beneficiaram de ajudas públicas (muito dinheiro foi usado para as financiar) mas a propensão a gastar diminuiu, tanto pela concentração de renda nas classes mais altas quanto por razões de precaução; só a parte não gasta por impossibilidade (encerramento das atividades lúdicas, impossibilidade de viajar...) poderia voltar rapidamente à circulação quando estivermos livres do vírus.
Le quebras em cadeias globais tudo bem, mas apenas uma parte de seus efeitos nos preços de compra mais altos se traduz em listas de preços mais altas. De fato, as empresas pesquisadas nas pesquisas de negócios estão experimentando aumentos de custo. Mas deve ser dito que antes estes caíram muito. E mesmo que as margens de lucro estejam um pouco corroídas, elas aumentaram muito graças à salvaguarda dos orçamentos das empresas (e também das famílias) devido às intervenções públicas.
Separar trabalhadores e usuários tem custos. Mas isso trabalho inteligente derruba outras, como as de viagens de negócios, convenções, feiras, cantinas e vale-refeição.
Commodities estão subindo muitotanto para a demanda atual quanto para a esperada. E sobretudo porque a China é a que mais cresce, com maior intensidade de commodities por unidade de PIB, embora a esteja reduzindo ao desenvolver-se agora mais em serviços. No entanto, o aumento dos preços em dólares é amortecido nos preços em outras moedas pela depreciação do dólar.
o combustível de políticas fiscais expansionistas impulsiona a economia, mas será um pouco retraído quando voltarmos à normalidade e os canais usuais de geração de renda voltarem a funcionar. Isso não se aplica a investimentos e despesas relacionados ao NGEU (o megaplano europeu). E para o programa de governo do governo Biden. Vai ser pergunta adicional. O que, no entanto, deve ativar maior oferta e não preços mais altos. Por que, e aqui chegamos ao sexto e último elemento, i desempregado, oficial e desanimadoE subempregado eles permanecerão conosco por muito tempo e, portanto, o elo crucial dos aumentos salariais continuará faltando na cadeia de reação da inflação. Mais cedo ou mais tarde, isso se repetirá, esperamos, também para tornar a economia mais sustentável. Mas pode não se traduzir em preços mais altos se os lucros diminuírem.
Isso parece realista porque existem assassinos por aí forte concorrência (acentuado pela capacidade de produção não utilizada, a difusão do e-commerce e a maior eficiência gerada pela Indústria 4.0) e o da massas de pobres de países emergentes que pressionam por um regime de vida melhor, mais parecido com o dos trabalhadores dos países avançados.
Em suma, as expectativas de inflação mais alta podem um dia se concretizar, mas esse dia ainda parece estar a alguns trimestres de distância.
