Desde a sua efetiva entrada em vigor em 2002, o euro quase continuamente fez uma corrida imparável sobre o dólar. A moeda única subiu constantemente de mínimos históricos, abaixo da paridade em torno da cota 0,80, até as máximas pré-crise, quando o bilhete europeu atingiu seu pico absoluto, tocando altitude dólares 1,60.
Os anos seguintes foram mais conturbados: a partir de 2008 a crise financeira desencadeou grandes depreciações cambiais, que por duas vezes viram o euro perder a sua 20% de seu valor em relação ao dólar. De acordo com a classificação de Jeffrey Frankel e Andrew Rose, que estabelece o limite de depreciação anual em 25% que desencadeia a classificação de "crise cambial“, o euro em 2008 e 2010 chegou muito perto. Em vez disso, teria caído de acordo com Carmen Reinhardt e Kenneth Rogoff, que reduziram o limite para 15%.
Hoje, mais uma vez, observamos uma rápida depreciação da moeda única, que desde o início de 2012 perdeu o 13% sobre o dólar americano, estabelecendo-se em altitude 1,27.
O colapso do euro nas últimas semanas representa um termômetro válido da situação econômica e política europeia, ele pergunta questões mas também entrega oportunidade. Primeiro, do ponto de vista técnico, a fuga de risco envolve uma valorização das moedas em que os ativos estrangeiros são denominados, comprados para abrigo das tensões financeiras europeias. Este é especialmente o caso do dólar e do franco suíço, que ainda estão minando o ouro na corrida de porto seguro.
Mas como a taxa de câmbio afeta as escolhas dos poupadores e das empresas?
Aproveitar as oscilações pode ser muito lucrativo, mas também muito arriscado. De fato, em correspondência com uma corrida aos ativos portos-seguros, os títulos de renda fixa registram retornos cada vez mais baixo. É o caso dos títulos do tesouro americano ou suíço. Mas em correspondência com taxas de juros mais baixas - E negativo se você levar em conta l'inflazione – comprá-los é essencialmente equivalente a comprar moeda. Hoje isso pode parecer uma pechincha, já que a contínua valorização do dólar prenuncia uma conversão futura potencialmente lucrativa para o euro.
Um exemplo: investir 100 mil euros em um título denominado em dólares, o que torna o1,5% ao ano, no vencimento, renderá, se as taxas de câmbio atuais permanecerem inalteradas, mil e quinhentos euros. Um rendimento baixo, que aliás não cobre a perda de poder de compra da moeda. Mas isso protege suficientemente de risco de queda do euro.
Mas a taxa de câmbio está suscetível a consideráveis oscilações no curto e no longo prazo, e o pai de família que deseja aplicar suas economias na operação descrita acima deve estar disposto a passar por uma significativa risco cambial: esses 100 mil euros, se a situação europeia melhorar significativamente e o euro se valorizar, por exemplo, até 1,31 dólares, na hora de expirar levaria para casa apenas 98.400 euros: uma perda 1,6% nominal e 3,6% em termos reais, assumindo uma taxa de inflação de 2% ao ano.
Já as matérias-primas, cotadas em dólares, podem representar um bom investimento: comprá-las equivale, de certo modo, a comprar dólares. A esperada valorização do dólar, no entanto, deve ser acompanhada, neste caso, por previsões sobre o preço da commodity.
Em resumo, na compra de ativos estrangeiros o taxa de câmbio esperada é um fator decisivo, sendo que no caso das empresas é importante proteger-se do risco cambial através da estipulação de contratos "a prazo", que lhe permitem "travar" no presente, por exemplo, o custo de fornecimentos e serviços que pretende incorrer em no futuro, mas à atual taxa de câmbio euro-dólar. Ou adote outros mecanismos de cobertura.
Do lado da economia real, a depreciação do euro poderia, em tese, delinear uma vantagem competitiva para as exportações europeias. Mas, nesta fase histórica, é difícil que isso aconteça: como a cotação do eurodólar constitui um índice do desempenho macroeconômico das duas áreas monetárias, a desvalorização da moeda única fotografa a deterioração das condições económicas dos países europeus. Portanto, no curto prazo será difícil para as empresas exportadoras obter grandes benefícios com o câmbio desvalorizado. Em primeiro lugar, este último envolve um aumento de custo de matérias-primas insumos para a produção, cotados em dólares. Em segundo lugar, a fuga de capitais da Europa face ao ultramar mais seguro torna o acesso ao crédito mais oneroso, o mercado interbancário menos fluido, com consequências em cascata nos custos de abastecimento das empresas.
está no longo período, em vez disso, aquele euro em torno do igualdade beneficiaria – e não pouco – os produtores europeus. Nos anos pré-crise, a fortíssima valorização da moeda única face ao dólar, provocada por Déficits da balança comercial dos EUAgradualmente erodiu a competitividade de nossas exportações em termos de moeda.
Uma tendência de “desalavancagem” das famílias americanas, anteriormente sobrecarregadas por um nível de dívida privada difícil de replicar no futuro, poderia estabilizar o dólar em níveis mais realistas do que os astronômicos 1,60 alcançados em 2008. Uma taxa de câmbio eur/usd “ valor justo” que flutua entre 1,15 e 1,25 pode ser mais do que uma miragem em um futuro não muito distante.
Finalmente, o regresso à normal condução da política monetária pela Reserva Federal e pelo BCE poderá estabilizar a situação.
