A estagflação – a combinação de baixo crescimento econômico e alta inflação – é um grande medo dos investidores, provavelmente perdendo apenas para a deflação. De fato, na presença de estagflação, as ações sofrem devido ao baixo crescimento dos lucros corporativos, enquanto os títulos perdem valor devido à alta inflação. Portanto, torna-se muito difícil defender o desempenho das carteiras.
Se uma verdadeira guerra comercial entre superpotências econômicas fosse realmente aberta por meio de uma escalada de tarifas, uma das possíveis consequências a serem consideradas seria a estagflação. Na verdade, os preços subiriam (um bem produzido nos Estados Unidos ou na Europa custa mais do que um produzido na China), enquanto as margens e oportunidades comerciais para as empresas diminuiriam. A reação nervosa dos mercados às ameaças de Trump de novos impostos sobre as importações é, portanto, compreensível.
Até o momento, no entanto, essas são ameaças, e não medidas concretas. Na verdade, as taxas foram impostas a painéis solares e máquinas de lavar, e mais tarde foram expandidas para alumínio e aço, mas permanecem pequenas. Embora a Comissão Europeia tenha anunciado firmeza na resposta a um aumento das tarifas, as impostas por Trump até agora dizem respeito a exportações que representam apenas 0,01% do PIB europeu.
Além disso, a UE, o México, o Canadá e outros grandes fornecedores dos EUA obtiveram isenções nas tarifas de aço e alumínio, diluindo ainda mais seu impacto. Com efeito, após vários meses de negociações, registaram-se importantes progressos na renegociação do Acordo de Comércio Livre da América do Norte (NAFTA, que inclui Estados Unidos, Canadá e México).
No entanto, algumas semanas atrás, Trump ameaçou uma série de tarifas sobre as importações chinesas no valor entre US$ 50 e US$ 60 bilhões. Tudo isso foi acompanhado pela renúncia de altos funcionários americanos que haviam assumido posições a favor do livre comércio. Nos dias seguintes, as bolsas estiveram fracas, o índice bolsista MSCI China perdeu mais de 6% do seu valor, enquanto as autoridades chinesas reagiram de uma forma globalmente fleumática, anunciando por sua vez tarifas sobre as importações dos Estados Unidos no valor de apenas 3 dólares. bilhão.
É preciso dizer que as tarifas propostas para as exportações chinesas são provisórias e sujeitas a um período de consulta e, portanto, os Estados Unidos deixaram espaço para negociações. Além disso, se confirmados, o impacto ainda seria limitado, igual a 0,1-0,2% do PIB, e isso ajuda a explicar a medida da reação chinesa. Além disso, é possível que os tons usados por Trump sejam também dirigidos à opinião pública americana face às eleições de meio de mandato deste ano e que, após este prazo eleitoral, sejam atenuados.
As preocupações dos investidores são justificadas, mas, até o momento, o impacto das tarifas efetivamente aprovadas é muito limitado em comparação com o volume de importações e o PIB dos países envolvidos. O objetivo dos EUA é redefinir as relações comerciais, não iniciar uma guerra comercial que prejudicaria a todos, inclusive os Estados Unidos. Monitoramos os desenvolvimentos nas políticas comerciais dos EUA, mas atualmente não vemos nenhum impacto material na economia global. Mantemos uma posição sobreponderada em ações globais com posições sobreponderadas menores também em mercados emergentes e na zona do euro.
°°° O autor é Chief Investment Officer do UBS Asset Management
