Uma LTRO leva a outra? Aparentemente não, mas as pressões sobre o Banco Central Europeu para uma maior flexibilização do crédito não diminuíram.
Uma pesquisa publicada pela Bloomberg revela que entre os especialistas do setor a crença de que o BCE retornará ao mercado permanece bastante forte: dezessete em vinte e dois especialistas destacaram alguns aspectos da recente política monetária de Frankfurt que podem tornar inevitável o recurso ao mercado. Desde que sejam utilizadas ferramentas diferentes do Ltro projetado por Draghi entre novembro de 2011 e fevereiro de 2012.
Segundo Jacques Cailloux, economista-chefe do Royal Bank of Scotland, “há algo errado quando você compra ativos que eram considerados arriscados em novembro, renomeados como seguros em janeiro. Agora assistimos ao pior imaginável: assim que a situação da dívida soberana piorar, os bancos voltarão a estar sob pressão dos mercados”.
A popularidade dos leilões LTRO não está, portanto, nos níveis mais altos e o retorno das tensões nos títulos soberanos está exacerbando as dúvidas nos altos escalões das finanças europeias. Se os leilões tiveram papel fundamental para trazer os spreads de volta a patamares mais sustentáveis, podem ter iniciado um círculo vicioso que obrigará as autoridades monetárias a voltarem aos mercados.
Se os rendimentos dos títulos periféricos voltassem além do nível de perigo - atualmente 6% nos títulos de dez anos é considerado como tal - os bancos, recheados com esses títulos, estariam ainda mais expostos ao risco soberano do que há alguns meses, e sua capacidade de financiar o setor privado seria ainda mais limitada.
Um estudo do Deutsche Bank, no entanto, destaca um aspecto importante: a liquidez disponível para os bancos é suficiente para atender às necessidades do estado da região europeia. As intervenções extraordinárias do BCE têm assim um papel fundamental na colmatação do gap de liquidez, mas será necessário que as próximas medidas de flexibilização do crédito sejam trazidas para o âmbito do Securities Market Programme, que tem a vantagem de não deixar "carta branca " às instituições de crédito no exercício do carry trade de obrigações, com um único objectivo: o enriquecimento dos seus balanços, muitas vezes numa perspectiva de curto prazo, em detrimento do fluxo normal de liquidez no mercado interbancário.
O retorno do BCE aos mercados é agora dado como certo, especialmente depois das declarações do banqueiro central Benoit Coeure, que ontem lembrou como o programa do mercado de valores mobiliários não foi usado nas últimas semanas, mas continua "ainda disponível".
