As tensões nos mercados são reavivadas e a Itália está mais uma vez sob vigilância especial. A Piazza Affari cai quase 3,40, a pior bolsa de valores da Europa (Dax -1,75%, Ftse 100 -1,43%, Cac -2%) que acelerou ainda mais para baixo após a divulgação de dados macroeconômicos dos EUA mais baixos para as expectativas. Para os traders, não há razão técnica específica para fraqueza. A Itália paga mais do que os outros problemas que estão na mesa de todos. Mario Spreafico, diretor de investimentos da Schroders Italia diz: “A Itália não é o problema, é atingida porque é o mercado mais líquido, o índice está cheio de bancos muito líquidos, é fácil de negociar. Na verdade, estamos diante de mais um ataque especulativo”. Em suma, estamos no ponto de partida, quase como se a Europa não tivesse lançado o pacote de ajuda à Grécia na última quinta-feira.
“O problema – prossegue Sprafico – é que é preciso tempo para ver operacional o fundo de poupança do Estado, não esqueçamos que o EFSF é uma pessoa jurídica que demora a ativar as mudanças. Neste interregno estamos perante incursões injustificadas aos mercados que desviam a atenção do que se passa nos EUA, um problema muito maior”. É claro que com o tempo a situação deve melhorar lentamente, mas enquanto isso a lista de preços continua a sofrer. Segundo Spreafico, há três regras que devem ser instituídas para evitar este tipo de dinâmica: “Antes de mais, neste contexto é bom bloquear as vendas a descoberto em toda a Europa, o que foi feito não chega; depois há que dar sinais claros sobre os tempos e formas de funcionamento do EFSF e por último é preciso avançar na regulamentação do CDS”.
Um mercado, o dos credit default swaps (indica quanto custa o seguro sobre o risco de incumprimento de um país ou de uma empresa e é, por isso, uma medida de risco), pouco transparente (over the counter) e sobre o qual os holofotes foram ativados pelas associações bancárias europeias e pela UE na direção de um novo regulamento que pode tomar forma já no próximo outono, se a Comissão, o Conselho e o Parlamento da UE concordarem.
Por outro lado, alguns sinais conflitantes nas listas nos dizem que o problema não é estritamente italiano: enquanto os bancos estão caindo, ações como Impregilo e Pirelli sobem 2-3 pontos percentuais.
Sim, a história é conhecida: nosso índice desmorona porque arrastado pelos bancos, as ações mais afetadas pelo aumento do prêmio de risco. E isso segue de perto o novo alargamento do spread Btp-bund acima de 310 pontos base. Outro mercado, o de títulos do governo italiano, é altamente líquido e permite grandes movimentos especulativos. Confirma Stefano Fabiani, gerente do Zenit Sgr: “Hoje não há uma razão específica para a Itália, exceto que estamos diante do problema da composição de nossa lista na qual os bancos têm um peso forte. É claro que com Unicredit e Intesa caindo 4% e Ubi 5, o Ftse Mib perde mais que um Dax onde as ações de bens de consumo também pesam mais. O setor bancário hoje também é penalizado pelo rebaixamento do Goldman Sachs e pelos péssimos resultados do Santander”.
A casa de negócios baixou o rating dos bancos para neutro de sobreponderado: após um otimismo inicial, face a alguns elementos incluídos no segundo plano de resgate da Grécia que estavam acima das expectativas do mercado, dúvidas sobre a possibilidade de financiar novas iniciativas, em particular o reforço da EFS. Não só isso, para o Goldman Sachs as preocupações com os aumentos de capital nos bancos devem continuar altas por algum tempo, apesar dos bons resultados nos testes de estresse. Todos os bancos europeus foram afetados, mesmo que os bancos italianos em geral tenham se saído pior.
“Estamos em uma fase de exagero - diz Guido Crivellaro, gerente de ações da Symphonia Sgr Itália - quando você está em uma situação tão volátil, com o Unicredit que entre quinta e sexta teve um movimento intradiário de 15%, é preciso agir com cautela . Os preços das ações refletem essa situação de excesso, mas será preciso entender quando os sinais de recuperação virão. O mercado está demonstrando que não foi totalmente convencido pelo plano da Grécia. Estou convencido de que a crise tem um bom componente de erros humanos”. Resumindo: a crise existe, mas quem tem que agir não agiu bem. “A começar pelo BCE: para sair dessas situações precisamos monetizar a dívida – continua Crivellaro – como fizeram o Japão e o Fed. Os governos devem então dar um sinal mais forte para a Grécia, há quanto tempo estamos falando em default?”. A Itália é absolvida? “Temos pontos fortes indiscutíveis: um bom superávit primário e um setor bancário saudável, mas se a Itália tivesse dado um sinal forte não estaríamos neste ponto”.
