A economia da Zona Euro está a ganhar confiança, sobretudo na frente alemã, com um “factor de inflação” que tinha deslocado a maioria dos operadores económicos. Os efeitos da primeira rodada de aumentos de juros são esperados nos próximos meses: o Federal Reserve de Jerome Powell começará. Aliás, nos Estados Unidos, a inflação está no seu nível mais alto em 39 anos. Para acompanhar os próximos desenvolvimentos nos mercados financeiros, será necessário ficar de olho "na taxa de juros a termo nos Estados e no momento e velocidade da redução do balanço do Fed", observa Sebastien Galy, macroestrategista sênior da Nordea Asset Management, um dos maiores fundos de investimento do mundo.
Que tipo de inflação estamos experimentando, passageira ou persistente?
“Esperamos que a inflação seja principalmente transitória na Europa. Um pouco menos nos Estados Unidos, porque a economia está muito quente e o Fed, como dizem, já está "atrás da curva".
A política europeia conseguirá manter uma orientação monetária equilibrada entre o controlo da inflação e a manutenção de políticas acomodatícias de taxas de juro?
“Administrar uma economia tão aquecida enquanto os imóveis são caros, a inflação é alta e o dinheiro é muito grande é uma tarefa objetivamente complexa. Se o BCE espera que um pequeno aperto seja suficiente para evitar uma espiral de inflação salarial, os preços das casas podem se tornar ainda mais voláteis. Se, por outro lado, a política monetária fosse excessivamente restritiva, haveria o risco de desacelerar drasticamente a economia».
O que você prevê?
"Provavelmente a solução será um aumento lento das taxas de juros nos próximos anos, enquanto aumenta o custo dos empréstimos para o mercado imobiliário por meio de estratégias específicas de política econômica."
O que acontecerá com os mercados de ações à medida que o aumento das taxas se aproxima?
«A inflação ajuda o setor de ações se as receitas das empresas aumentam rapidamente. Depende principalmente dos salários dos consumidores. A Europa começará a superar, assim como o setor de tecnologia chinês. Mesmo as ações norte-americanas, após um hiato, estão apresentando bom desempenho. Uma dúvida persistente é representada pelo setor de tecnologia movido por um otimismo talvez excessivo».
Para a estabilidade dos mercados financeiros, quais grandes eventos geopolíticos você acompanha de perto?
“A principal preocupação é a escalada do conflito comercial entre os Estados Unidos e a China antes das eleições de meio de mandato. Isso poderia abrir as portas para uma vitória republicana, o que significaria contração fiscal nos Estados Unidos.
Que diferenças de abordagem você vê entre os EUA e a Europa nesta fase econômica?
“O aperto da política monetária é geralmente escolhido quando as famílias começam a obter ganhos salariais significativos. A Zona Euro, ao contrário dos EUA, tende a ser ainda muito sensível à questão da inflação elevada. O que caracteriza o BCE face ao que se passa nos EUA é uma atenção crescente à economia verde».
A pandemia aumentou a dívida do governo ocidental. Até quando a sustentabilidade não será um problema?
“Estamos enfrentando uma montanha de dívidas no setor corporativo, no mundo do consumo e na dimensão do governo. A dívida do setor público é administrável, desde que sejam implementadas reformas para aumentar a produtividade e a inflação não esquente muito devido à integração de custos ESG. Outro fator é o nível de poupança, que deve continuar alto: isso não é um problema na Europa, mas nos Estados Unidos é. Outra questão importante é a dívida das famílias que se acumulou para entrar em um mercado imobiliário cada vez mais caro. Olhando para o futuro, isso pode levar a uma crise de crédito ao consumidor.
Especificamente, há alguma dinâmica da dívida na Europa que está destinada a se tornar crítica?
«Não, na Europa os perfis da dívida parecem muito administráveis. Também na Itália, e num contexto de diferente importância e dimensões também na Grécia. Porque a taxa de crescimento deve continuar em um ritmo decente. No entanto, a falta de implementação de reformas, principalmente aquelas para aumentar a produtividade, pode ser um problema de longo prazo.
