Como foi o risco-país em 2011? Ruim, todos nós sabemos disso. Mas quão ruim?
Utilizamos um dos indicadores que mede a “febre” deste risco, nomeadamente o nível do Credit Default Swap (CDS) a 5 anos. Na verdade, os CDS representam, para quem os compra, o custo da cobertura contra o risco de um nome, que pode ser um banco, uma empresa, um Estado soberano. Quem compra este determinado derivado, por outras palavras, paga uma determinada taxa para se resguardar da possibilidade de insolvência daquele nome, sobre a qual assumiu anteriormente um risco (por exemplo, comprando um título ou uma dívida contra ele) . Pelo menos, essa era a função original do CDS: mesmo que mais tarde (veja um artigo no First publicado há alguns meses) a especulação internacional tenha usado a mesma ferramenta para especular contra um determinado nome. Dentre os diversos indicadores desse risco, o CDS de 5 anos sobre riscos soberanos é um dos mais utilizados. Anexamos uma tabela que nos foi gentilmente cedida pelo Banco Popolare e divulgada em seu Boletim Financeiro.
Quais são as considerações que podemos tirar dessa leitura? Listamos os principais:
1. O risco-país piorou significativamente desde o início do ano em todos os países, incluindo aqueles que sempre foram considerados entre os mais fortes (Alemanha, EUA, França). A deterioração foi enorme em alguns casos (Grécia +25,43%, Portugal +6,22%), notável em outros (Argentina e Ucrânia). Com um aumento do custo dos CDS a 5 anos de 322 pontos base (bps, ou seja, 3,22%) desde o início do ano, o custo de cobertura do risco Itália nesta maturidade mais do que duplicou, atingindo o desagradável nível de 5,61 ,XNUMX%.
2. A área em que o deterioração mais significativa foi oEuropa, onde, sem contar os picos na Grécia e em Portugal, o nível dos CDS em muitos países aumentou mais de 1%. A área em que, em vez do piorando foi menos marcado, exceto no caso da Argentina, foi o de Américas. O melhor dado absoluto é o da Noruega (cujo custo do CDS de 5 anos é de apenas 46 bps), enquanto o melhor dado relativo é o dos EUA (cujo custo do CDS aumentou apenas 0,11% desde o início do ano).
3. Passando para comparações, alguns deles podem parecer estranhos e merecem consideração mais cuidadosa. Por exemplo, é possível que a cobertura do risco da Alemanha custe mais do que do Reino Unido (103 contra 97 bps)? não pode ser para um fator político: os dois países são liderados por um governo conservador. Nem para a avaliação dos fundamentos da economia. No terceiro trimestre de 2011, ambos os países desaceleraram consideravelmente, mas os dados macroeconômicos da Alemanha, em setembro de 2011, permanecem muito melhores do que os da Grã-Bretanha: PIB (+2,9% anual para a Alemanha, +0,5% para o Reino Unido) ; inflação (+2,9% contra +5,2%); desemprego (6,9% contra 8,3%); produção industrial (+5,4% contra -0,7%). Então, talvez dependa do fato de que a Alemanha pertence à zona do euro e a Grã-Bretanha não, mas permaneceu isolada na própria UE? Isso também parece estranho, se é verdade que todos concordam que uma possível implosão do euro envolveria muitos outros países, inclusive o Reino Unido. Talvez a única razão real seja que os CDS são cotados principalmente nos mercados de Londres e Nova York.
Outras comparações: é claro para todos que a Itália está sofrendo mais do que os outros com suas contas econômicas ruins, mas é possível que suas cotações sejam piores não só que as da Espanha, mas também da Bulgária, e apenas um pouco melhores que as da Hungria , qual de todos os países da Nova Europa está em pior situação? E a França, cujo risco é considerado maior do que o da África do Sul, Chile e Brasil, mas também do México, Colômbia e Peru.
Em conclusão, agora parece claro que a especulação internacional aponta para o grande alvo: atacar o coração do euro através de uma estratégia da aranha, tecendo uma teia em diferentes mercados para enfraquecer os vários países para alcançar um resultado global, destruir a moeda europeia. É difícil dizer se ele terá sucesso. É fácil perguntar quem se beneficia, e se não é hora de as famosas regras de controle de alguns mercados financeiros, como a do CDS, serem aplicadas mundialmente e de forma rigorosa.
Anexos: Tabela de CDS de 5 anos sobre dívida soberana.pdf
