Mario Draghi venceu sua partida contra os falcões do Bundesbank. Se há seis meses a palavra Qe não era sequer pronunciável por um irredutível Jeins Weidmann, hoje o flexibilização quantitativa também é uma realidade para a Europa. A Eurotower vai injetar 60 bilhões de euros por mês daqui para frente até pelo menos setembro de 2016 e, de qualquer forma, até conseguir “um ajuste sustentado na trajetória da inflação que seja consistente com nossa meta de ter uma inflação abaixo, mas próxima de 2% em o médio prazo”. No total, são 1,14 trilhões de euros injetados na economia, valor que superou as expectativas do mercado. “O BCE anunciou um poderoso programa de compra de ativos – dizem analistas da Crédito suíço – Tanto a quantidade quanto o ritmo das compras estão acima de nossas expectativas. A par de outras intervenções em curso, o programa fortalecerá a coesão e a recuperação econômica da zona do euro”. Ele também está convencido disso governador do Banco da Itália Ignazio Visco segundo o qual Qe "será efetivo em quantidade e duração".
Os primeiros são positivos reações de investidores e analistas: "O programa de compra de ativos atende totalmente às expectativas do mercado em termos de tamanho", disse Bill Street, chefe de investimentos EMEA da State Street Global Advisors, lembrando que "2015 é um ano crucial para a Europa e o BCE escolheu o caminho da flexibilização quantitativa , na tentativa de alterar a curva da taxa de desconto”.
Claro que, os críticos alemães eles não cederam e a decisão desencadeou uma enxurrada de reações entre a classe dominante alemã e os estômagos do "povo" com o jornal alemão "Bild" com a manchete: "O que acontece agora com o nosso dinheiro". Mas fora do solo teutônico ainda há quem aponte que a jogada de Draghi foi de molde a fornecer um "sop" para os falcões alemães. Para outros, porém, a ala mais inconformista do pensamento econômico, é um verdadeiro "vulnus". O ponto polêmico diz respeito ao compartilhamento de risco, ou seja, o compartilhamento do risco dessa operação de Quantitative Easing. Isso foi limitado a 20%, deixando 80% nas mãos de governos nacionais individuais.
PARTILHA DE RISCO, SOP PARA OS ALEMÃES OU VERDADEIRO VULNUS?
“O anúncio do Quantitative Easing pelo BCE tem o sabor de um ato de equilíbrio delicado – comentou Paolo Guida, vice-presidente da AIAF - Associação Italiana de Analistas e Consultores Financeiros – Contra a surpresa positiva representada pela quantidade de compras mensais, destaca-se a surpresa negativa da “descentralização dos riscos”, responsável por 80% do total de novas compras. Na opinião do presidente Draghi, as implicações dessa decisão em relação ao compartilhamento de riscos não são significativas, mas é compreensível uma certa decepção do mercado.
Da mesma forma, para os analistas de Socgen a partilha de risco decidida pelo BCE é simbólica porque no balanço o BCE vai comprar 70 mil milhões de euros com base na partilha de risco enquanto os bancos centrais nacionais vão comprar 730 mil milhões no total. Uma abordagem, explicam os especialistas, consistente com a crença de que o Qe do BCE não poderia ser amplo e "de mãos dadas" no compartilhamento de riscos. Se a maioria dos comentários ver no arriscar compartilhar a principal fraqueza do Qe, para Exano o que decepciona é antes a decisão do distribuição de compras proporcionalmente à participação dos países no capital do BCE (chave de capital) e não em função do saldo da dívida de cada país. “Uma decisão – escrevem os analistas – que, em igualdade de condições, favorece os títulos alemães e desfavorece os italianos”.
POR QUE MERCADOS COMO O DRAGÃO SE MOVEM
Se a estrutura do pacote Qe divide pela metade as opiniões de especialistas e analistas, por enquanto o mercado recompensou a jogada de Draghi. ontem o Bolsa de Valores de Milão fechou com alta de 2,44%, em boa companhia: Madrid + 1,7, Paris + 1,52% Frankfurt +1,32% e Londres +1,02%. A yield do BTP caiu durante o dia para um mínimo de 1,57% com o spread a atingir um mínimo intradiário de 101 (depois fechou nos 117 pontos) e o spread entre o Bonos espanhol e o alemão a 100 anos desceu abaixo dos 93(XNUMX ). o euro caiu abaixo de 1,14 em relação ao dólar.
“A decisão de hoje representa um marco no caminho para a reconstrução da credibilidade do BCE”, disse Luca Noto, gerente de títulos da Soul Sgr. “Além disso, o banco central afirma a sua vontade de manter condições financeiras muito acomodatícias na zona euro, lançando as bases para uma compressão de spreads e taxas estáveis ou decrescentes, uma moeda estável ou mais fraca, com volatilidade e incerteza decrescentes. A medida da eficácia da intervenção será visível em dois elementos: as expectativas de inflação e a taxa de câmbio euro/dólar”.
INVESTINDO COM FACILITAÇÃO QUANTITATIVA
A nível operacional, ou seja, de cenários de investimento, Especialistas UBS sublinhou que os títulos do governo ainda têm pouco espaço para valorização em relação aos níveis atuais. “Os títulos do governo desencadearam o rali, principalmente os periféricos – apontam em relatório os especialistas do banco suíço liderados por Reinhard Cluse –, mas daqui vemos pouco espaço para uma nova queda dos spreads e dos rendimentos. Em vez disso, esperamos que os rendimentos subam assim que a compra começar, ou até antes. Nenhuma notícia explícita sobre um QE relacionado a títulos corporativos é um fator positivo porque significa que haverá algum "suco" ainda no mercado de spreads corporativos". Para Ubs os beneficiários serão ações high-beta e high-yield corporativas. Continuará havendo demanda por periféricos corporativos, i graus baixos de grau de investimento a classificações duplo B eles permanecerão na fase positiva e os Cocos manterão suas classificações.
Para Emmanuel Kragen, Estrategista Global na Exane Derivatives, deverão manter-se os efeitos positivos de curto prazo em termos de: desvalorização do euro face ao dólar, ao dólar australiano e neozelandês e a algumas moedas emergentes “com um par risco/recompensa atractivo”; valorização da bolsa da Zona Euro que deverá ser inicialmente suportada por um "efeito confiança" e posteriormente por um aumento no EPS corporativo (lucro por ação) após a depreciação da taxa de câmbio; queda nos rendimentos dos títulos globais; efeitos positivos nos altos rendimentos globais. No longo prazo, porém, alertam os especialistas, essas tendências dependerão de variáveis macroeconômicas.
para Exano os impactos mais visíveis serão os psicológicos e os decorrentes da queda da taxa de câmbio, enquanto a subida das bolsas terá um impacto limitado dado o baixo peso das acções detidas pelas famílias bem como a queda das cotações de longo prazo taxas que já são baixas.
O QUE IMPACTA NA MAIN STREET
E é justamente sobre os efeitos do Qe na economia real que os temores são maiores. “Nos mercados – comentou Gabriele Roghi di banco de investimentos – ocorreu uma reação devido, o Qe é um grande ajuda aos mercados financeiros, a esperança de que se transfira daqui para a economia real é muito baixa e hipotética. Vemos também o que está a acontecer no Japão ou nos EUA onde nunca se fala dos 93 milhões de desempregados que não estão nas estatísticas do desemprego porque estão à procura de trabalho há mais de dois anos ou do aumento do PIB dado pelo Obamacare”.
Após um primeiro impulso inicial, os mercados começarão a foco no sucesso ou fracasso em termos de crescimento real. “Existem razões legítimas para ser cético sobre a eficácia do QE em um sistema financeiro dominado por bancos como o da zona do euro – diz Darren Williams, Economista-chefe da casa de administração global AB – No entanto, é importante notar que já existe um bom estímulo que está se materializando na forma de preços mais baixos do petróleo bruto e um euro mais fraco (juntamente com uma melhor condição de crédito nos periféricos e uma abordagem fiscal mais favorável ao crescimento). Tudo isso sugere que Crescimento da zona do euro vai acelerar este ano mesmo sem ajuda do QE".
