Em comparação com um mês atrás, eu taxas longas seguiram caminhos divergentes. Não só divergentes como paradoxais, no sentido de onde tinham razão de subir – o Usar, onde a economia está aquecida, a inflação está subindo (2,7% a última tendência dos preços ao consumidor) e o déficit público é gigantesco (15% do PIB este ano) – em vez disso, eles caíram; enquanto eles estão subindoEurozone, onde a economia fica atrás da América, a inflação é menor e o déficit do governo é menos da metade do americano.
Nos EUA, não é apenas o rendimento de Título T que caiu, mas também eu taxas de mercado: a crucial taxa de hipoteca de XNUMX anos perdeu cerca de vinte pontos básicos entre o início de abril e o início de maio. Por trás dessas tendências estão os Garantias do Fed, que repete todos os dias que não tem intenção de aumentar o custo do dinheiro.
Aqui devemos relatar a lesão de um ex-presidente do Fed, Janet Yellen, que, em seu novo papel como secretário do Tesouro, disse que as taxas poderiam subir, apenas para apontar rapidamente que isso não era uma previsão nem uma recomendação.
Em suma, os mercados estão convencidos de que o liquidez criada pelo Fed continua a liberar para a economia: nem mesmo o boom do mercado imobiliário, com os preços das casas subindo 12% no ano e a confiança dos construtores em alta histórica, impediu a queda das taxas de hipoteca.
E estão convencidos de que, como reafirmou o presidente do Fed powell, mesmo que a inflação suba, o Fed manterá uma política expansionista dado que a meta de inflação de 2% deve ser considerada como a média do ciclo, e se antes era, digamos, 1%, mesmo que fosse para 3% não haveria consequências.
Em relação àEurozone, onde as taxas sobem Fricção e btp eles subiram 20-30 pontos base no acumulado do ano, a explicação é benigna. Havíamos relatado, nas anteriores Lanceta, as declarações, tanto mais significativas quanto vêm de um 'falcão' declarado, do presidente do banco central holandês Nó Klaas, que em 8 de abril explicou a filosofia: «Se o aumento dos rendimentos se deve a melhores perspetivas de crescimento e inflação, então é benigno, mas se for devido ao enchimento excessivo de outras partes do mundo, neste caso é inteiramente legítimo para nós nos opormos a ela".
Dado que não houve estouro (como mencionado, as taxas americanas até caíram), é preciso acreditar que o leve aumento dos yields na Europa se deve ao melhores perspectivas de crescimento e inflação (como demonstram os índices PMI e a dinâmica dos preços no consumidor, onde, aliás, nos dados core em abril registaram-se abrandamentos ao longo de 12 meses – bem abaixo de 1% – tanto na Zona Euro como em Itália).
Em vez disso, é para explicar por que nossa propagação com os Bunds subiu cerca de dez pontos. A questão é que existe um correlação entre o aumento das taxas e o aumento do spread. Quando as taxas são esticadas, os mercados se perguntam quais países podem ser mais prejudicados por um aumento nas taxas (mesmo que, como acabamos de mencionar, a causa seja benigna). E, claro, os países mais (potencialmente) afetados são aqueles com dívida pública mais alta, como, de fato, a Itália.
Em qualquer caso eu taxas reais continuam baixos em ambos os lados do Atlântico – um pouco abaixo de zero na Alemanha e nos Estados Unidos, e um pouco acima de zero na Itália – e bem abaixo das taxas de crescimento das economias. Então eles adicionam outro peça útil ao mosaico da recuperação.
para mudança, dissemos no mês passado que grandes mudanças na relação entre as moedas não eram esperadas. De fato, a mudança crucial dólar/euro está na média dos últimos seis meses. Cada mudança está sujeita ao 'cabo de guerra' de fatores favoráveis ou desfavoráveis. Para o dólar, há um grande fator favorável – o diferencial de crescimento – e um fator desfavorável: a diferencial de taxa, nominal ou real. Acrescenta-se outro fator desfavorável, desta vez estrutural e de pavio muito longo: a a participação do dólar nas reservas cambiais do resto do mundo está diminuindo. O Fundo Monetário informa que essa participação caiu para 2020% no quarto trimestre de 59, o menor patamar em 25 anos. Jogar o papel crescente de moedas alternativas, do euro para o yuan. E também um fator surpreendente: le sanções finanças dos EUA. Estes, de acordo com a "lei das consequências não intencionais", levaram os sancionados (mas também os puníveis) a criar canais de pagamento que não passam pelo dólar, desde simples escambo até acordos bilaterais em que dois países concordam em pagar e receber em suas próprias moedas. Em suma, o 'cabo de guerra' parece ser militar em favor de um (relativo) estabilidade.
Sobre a yuan, a moeda chinesa, tal como o euro, valorizou-se de forma limitada face ao dólar: está agora nos 6,45 – o nível mais forte desde 2018 e cerca de 9% melhor do que há um ano. Mas aqui também não há surtos recentes: também se mantém próximo da média dos últimos seis meses.
Estávamos otimistas sobre mercado de ações, e continuamos a ser (além de possíveis correções de curta duração). Bolsas de valores moagem registro ou quase recordes, e não apenas um wall Street: Veja o DAX alemão, o CAC francês, o CSI300 chineses e até mesmo os FTSEMib italiano (com exceção de Footsie Inglês – para que aprendam a não deixar a UE!).
Como já mencionado, as tendências espontâneas da economia, os possíveis e prováveis salto no consumo que estão apenas esperando para sacar suas economias acumuladas, e o atitude benevolente das políticas econômicas eles podem apenas confortar os mercados de ações. Em 2022, é verdade, vão desaparecer os apoios dos orçamentos públicos – déficits cairão pela metade tanto na América quanto na Europa – mas isso acontecerá em parte por causa da estabilizadores automáticos, e em parte porque não haverá mais necessidade de fortes estímulos discricionários, pois as economias terão, mais uma vez, aprendido a caminhar por conta própria.
Só existe um possível espinho neste jardim de rosas: um recessão de chip. Ainda não está claro se a escassez dessa 'matéria-prima tecnológica' terá consequências macroeconômicas, mas a engenhosidade humana nunca deve ser subestimada… Nós vamos nos adaptar. Os fabricantes de automóveis, que já superaram muitas outras crises, poderiam (em alguns casos já o estão fazendo) remediar a escassez com modelos 'chip-lite'. Eo Nintendo, que se impressiona com seus play-stations mais sofisticados, poderia produzir novamente seus videogames antigos, com um gostinho retrô: nós, órfãos do simpático e bigodudo Super Mario, ficaríamos gratos…
Le alternativa investir em ações? Dinheiro e títulos, apesar do ligeiro aumento em alguns rendimentos, permanecem pouco atraentes. EU'ouro voltou a ultrapassar os US$ 1800/onça, mas continua longe dos níveis do início do ano, ao contrário das bolsas e matérias-primas. E a criptomoeda são para tomadores de risco: Bitcoin pode valer um milhão de dólares, ou pode valer um dólar: faça seus jogos, como eles dizem crupiê...
Leia as Mãos da Economia de 8 de maio de 2021:
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