Mais alfa e menos beta. Mais ações capazes de gerar retornos extras e menos ações ligadas às tendências do mercado. As oportunidades de investimento no próximo ano serão baseadas na rotação entre mercados e entre setores. O Goldman Sachs diz isso em um relatório recém-divulgado em que traça os dez temas para os investidores em 2016. E adverte: "valorizações altas e taxas crescentes, especialmente nos EUA, apresentarão desafios para ativos de risco".
Os analistas observam que o crescimento sempre decepcionou nos últimos anos, mas isso não impediu que os ativos de risco aumentassem substancialmente em valor. “Em 2016 – acrescentam – esperamos que a atividade continue em expansão nas economias desenvolvidas, impulsionada principalmente pelo consumo. Mas altas valorizações e taxas crescentes, especialmente nos EUA, apresentarão desafios para ativos de risco. Com isso, as oportunidades de investimento no próximo ano serão baseadas na rotação entre mercados e setores. Resumindo: mais alfa e menos beta”.
O Goldman Sachs espera que a inflação suba acima das expectativas do mercado em 2016, que considera muito conservadoras. “Isso – explicam os analistas da casa de negócios – vai ditar o ritmo do aumento dos rendimentos nominais dos títulos. Nossas estimativas de referência apontam para uma maior divergência nas taxas de curto prazo nos países do G10 (à medida que o Fed aperta e o BCE e o BoJ relaxam), rendimentos de títulos geralmente mais altos e curvas mais acentuadas.
Em termos de moedas, a visão mais sólida dos analistas diz respeito ao dólar, que eles veem como mais forte em relação às outras moedas do G10, enquanto esperam certa estabilidade para as moedas emergentes ao longo do ano, especialmente onde os desequilíbrios foram corrigidos.
Na frente das commodities, os riscos para os preços de energia e metais industriais estão inclinados para baixo no curto prazo. Mas para os especialistas, o tema para 2016 continuará sendo preços "mais baixos por mais tempo". Portanto, eles preferem commodities de despesas operacionais, como petróleo, a commodities relacionadas a investimentos, como cobre.
Aqui está um resumo dos dez temas para o próximo ano:
1.Crescimento global: mais estável do que parece
As estimativas do Goldman Sachs indicam um PIB mundial de 3,6% em 2016, ante 3,2% em 2015. Para os investidores, explicam os analistas, a relativa estabilidade do crescimento tanto nos países desenvolvidos quanto nos emergentes deve compensar os temores relacionados à desaceleração da indústria neste ano produção, o aperto das condições financeiras nos EUA e a perspectiva de aumento de juros pelo Fed. Para o Goldman Sachs, a desaceleração industrial foi apenas um fenômeno passageiro ligado a cortes decisivos nos setores de energia e mineração, bem como aos esforços da China para reequilibrar a demanda .
2. Inflação nos EUA: menos risco de baixa do que o precificado
Devido tanto à recuperação do nível de emprego quanto à dinâmica dos preços do petróleo, os analistas acreditam que o mercado está superestimando um risco adicional de queda da inflação. O Goldman Sachs espera que as taxas de inflação subam nas economias desenvolvidas e emergentes. No primeiro caso, +2016% nos EUA e +1,8% na Zona Euro, +1,1% no Japão são esperados para 0,3. Inflação que subirá em 2017 para +2,4%, +1,6% e +1,5%, respectivamente. “Na maioria dos países desenvolvidos – explicam os analistas – esses números indicam que o núcleo da inflação ainda permanecerá abaixo das metas do banco central, mas a diferença será significativamente menor do que agora. E o medo da deflação será descartado."
3. Política monetária: divergente
A recuperação americana da economia e do emprego levará a um aperto do Fed, quase certamente a partir de dezembro, que o Goldman Sachs acredita que será mais agressivo do que o mercado espera. Em sentido inverso, entretanto, o BCE e o Banco do Japão manter-se-ão acomodatícios face à fragilidade da recuperação económica, ao ponto de partida mais fraco da inflação e à maior dependência do abrandamento da China e dos países emergentes.
O dólar será o principal beneficiário de tudo isto com uma valorização que os analistas estimam em cerca de 20% face às moedas do G10 até ao final de 2017. As estimativas a 12 meses mantêm-se para uma taxa de câmbio euro/dólar nos 0,95, mas no ao mesmo tempo, eles acreditam que esse nível pode ser alcançado mais cedo no caso de uma ação agressiva de flexibilização monetária do BCE em dezembro. As estimativas sobre o iene de 12 meses também permanecem em 130, novamente um nível que, no entanto, pode ser alcançado mais cedo.
4. Preços do petróleo; riscos de baixa no curto prazo, de alta no final do ano
Analistas estimam que o WTI suba para 52 dólares o barril até o final de 2016 e acreditam que no curto prazo, porém, há um alto risco de queda nos preços, já que os estoques estão em níveis recordes.
5. Valor relativo em commodities
Para 2016, o tema ainda será preços “mais baixos por mais tempo” das commodities, além da questão da inclinação da demanda. Os esforços para reequilibrar a demanda da China de investimento para consumo reduzirão a demanda por commodities relacionadas a investimentos, como aço, cimento e ferro, muito mais do que a demanda por commodities operacionais, como energia e alumínio. De fato, aponta o Goldman Sachs, a demanda por energia na China continua a crescer, não a cair. Como resultado, muitas commodities relacionadas a investimentos irão diferenciar ainda mais seu comportamento de preços em relação ao petróleo nos próximos anos.
6. Superávit na poupança mundial: ao contrário
Em 2005, o governador do Fed, Ben Bernanke, falou sobre os efeitos que os altos preços do petróleo estavam tendo no mercado de renda fixa por meio do "excesso de poupança global". 10 de março de 2005). Em apenas alguns anos, os preços do petróleo dispararam para US$ 140 o barril, à medida que os petrodólares foram reinvestidos no sistema financeiro. A busca pelos rendimentos desses fluxos de caixa foi posteriormente considerada por muitos como o estopim que acendeu os excessos do mercado de crédito que levaram à crise financeira de 2008.
Agora, apontam os analistas do Goldman Sachs, as economias dos petrodólares entraram em colapso, assim como as economias das reservas em moedas emergentes. Um declínio que sugere quedas nas taxas, assim como o aumento na poupança de petrodólares foi otimista para as taxas. De acordo com o Goldman Sachs, portanto, os preços "mais baixos por mais tempo" do petróleo e das commodities terão o efeito de realocar a renda global dos poupadores para os consumidores, secando um dos principais contribuintes para o fenômeno do "excesso de poupança global" identificado por Bernanke.
7. Aumento das ações dos EUA: limitado pela "chamada de Yellen"
Para o Goldman Sachs, a alta das ações será limitada em 2016. A meta para o índice S&P500 é de 2.100 pontos, uma alta potencial de cerca de 5% em relação aos níveis atuais, enquanto o lucro por ação deve aumentar em 10,1, 5% eip /e cairá XNUMX%.
Em essência, as ações e os ativos de risco, dizem os analistas, sofrerão o impacto do aumento das taxas sem o amortecedor usual dado pelo crescimento acima do esperado porque, dado o atraso no aumento do custo do dinheiro, as surpresas positivas que normalmente acompanham os aumentos já estão razoavelmente atrasados e o "Bernanke put" será substituído pelo "Yellen call". Dito de outra forma: assim como a política monetária reagiu agressivamente a más notícias em tempos de riscos de queda, agora que os riscos diminuíram, a política monetária reagirá de forma mais agressiva a notícias positivas e será menos acomodatícia.
8. Risco de Mercados Emergentes: Desaceleração, Não Colapso
Como muitos investidores, o Goldman Sachs também está preocupado com o peso da dívida nos países emergentes, especialmente na China, onde a relação dívida/PIB subiu para quase 100%, e acredita que o crescimento continuará sob pressão. No entanto, os especialistas acreditam que o colapso dos mercados emergentes não é inevitável porque a natureza do desafio dos mercados emergentes é diferente. “A maior parte da dívida é denominada em moeda local – explica o Goldman Sach – o que significa que as economias emergentes são menos vulneráveis ao modelo tradicional de crise envolvendo dívida soberana em moedas fortes”. Assim, para o Goldman Sachs, o verdadeiro desafio está ligado a saber como navegar pelas fracas perspectivas de crescimento e à capacidade institucional para fazer isso.
9. Liquidez do Mercado: O “novo normal” é menos
Um dos desenvolvimentos do mercado após a crise foi a perda palpável de liquidez nos mercados de renda fixa, especialmente em classes de ativos como o crédito corporativo. Para o Goldman Sachs, além da questão regulatória, as causas também estão em outros fatores, como as novas tecnologias e a queda de liquidez dos CDSs. Especialistas acreditam que não há razão para pensar que as condições de liquidez do mercado vão melhorar em 2016.
10. Lucros Corporativos: Apenas uma perda temporária
Após a recuperação de 2010-2011, o crescimento dos lucros corporativos nos EUA segue um caminho instável. “As tendências recentes sugerem que os ganhos corporativos perderam o ímpeto?”, perguntam os analistas do Goldman Sachs. A tendência estável ou ascendente nas margens medianas é um dos melhores aspectos do período pós-crise. Em vez disso, a decepção veio do crescimento real da receita, que experimentou duas vezes uma leve recessão. Para os analistas, no entanto, supondo que as margens sejam mantidas, há amplo espaço para um crescimento renovado da receita e parece não haver razão para temer que ineficiências no aumento de custos ou redução no poder de precificação comecem a pesar nos lucros.
