Já estamos na Páscoa e o mercado líder, o americano, está em 1850, nos patamares do início do ano. Houve duas tentativas de superar 1900, mas falharam, embora por pouco. Houve duas correções, uma até 1740 em janeiro e outra perto de 1800 nos últimos dias e agora voltamos à estaca zero. O tradicional aumento no início do ano, que muitas vezes dura até maio-junho, foi notável por sua ausência. 90% dos estrategistas de ações citam 2014 como um ano razoável ou muito bom, mas o primeiro terço, o que vimos até agora, foi bastante instável e ocioso.
Por outro lado, o mercado de ações japonês, que deveria continuar comemorando a nova e agressiva política econômica de Abe, caiu 12%. O ouro, que deveria continuar seu declínio terminal, subiu 8.5%. Os metais industriais, aqueles que deveriam ter sido afetados pela crise na China e continuam em queda, subiram 3.5%. De sua parte, os títulos, as vítimas pretendidas do Grande Giro das Ações, oferecem um retorno acumulado no ano de mais de três por cento em praticamente todas as suas classes (governamentais, corporativas, emergentes).
Quanto às bolsas emergentes, que em Janeiro perderam ainda mais de 10 por cento e pareciam destinadas a um duro mercado baixista, é um certo consolo constatar que o Brasil, em euros, subiu 3.6 por cento, enquanto o SP 500 perde o 0.3. Outro caso interessante é a Turquia. O país não mergulhou no caos (como muitos temiam) e Istambul ganha quase 7% em euros. Menos que os novos pobres da zona do euro (Portugal em 12.3, Itália em 13.5 e Eslovênia em 17.5), mas certamente melhor que a próspera Alemanha, que perde 2.5.
Esses dados confirmam a tese de que o final do ano, período em que todos se lançam nas previsões, é o pior momento para essa atividade imprudente. As visões do futuro, em dezembro, são essencialmente extrapolações do presente ou, melhor ainda, do passado recente. Às vezes funciona, claro, mas é sempre melhor encarar a realidade. A realidade de 2013, vale lembrar, foi a de um aumento de 30% nas grandes bolsas de valores. Uma fase de digestão e acomodação, depois do grande galope, só serve. O mesmo vale, visto ao contrário, para ativos que foram muito penalizados em 2013, como o ouro. Portanto, este primeiro trimestre de 2014 não tem caráter extrapolativo, mas compensatório e compensatório.
O nível 1850 no SP 500 é bem escolhido e bem defensável. Indica uma superestimação moderada ao pensar abstratamente. Porém, se ele for historicizado, ou seja, se 1850 for colocado em um contexto extraordinário de juros zero e Qe global, a avaliação torna-se praticamente perfeita. Se considerarmos então que o crescimento, depois de um primeiro trimestre menos decepcionante do que o esperado, já dá sinais de forte aceleração, podemos dizer também que no curto prazo há espaço para tentar novamente, desta vez com sucesso, ultrapassar a cota 1900 Em suma, enquanto o nervosismo (característica dos mercados nos últimos meses) costuma estar associado à fragilidade, neste caso podemos legitimamente falar de nervosismo na solidez.
A confirmação de um mercado que se manteve ancorado em princípios sólidos vem do caráter seletivo da última correção, que investiu em tecnologia e biotecnologia, dois setores nos quais se aninham algumas empresas (uma minoria) com avaliações francamente oníricas. A severidade foi até excessiva, pois envolvia ações sadias e de baixa cotação. Também houve uma ação feroz contra os bancos, punindo-os por falhas que já eram esperadas e descontadas há muito tempo. Duas objeções podem ser feitas à hipótese de um mercado pronto para tentar novas máximas, uma importante e a outra ainda mais.
A primeira é que o crescimento enfraquecerá na Alemanha e no Japão no segundo semestre. No primeiro caso é simplesmente um facto sazonal, no segundo é o efeito negativo do aumento do IVA. A objeção é que, pelo menos entre os economistas, partimos de expectativas baixas, principalmente no caso japonês. A isso podemos acrescentar que neste trimestre, além da América, a China também vai acelerar. Na psicologia do mercado, a América conta mais que a Europa e a China conta mais que o Japão.
A segunda objeção é que a espada de Dâmocles da crise ucraniana paira sobre tudo com seu possível corolário de sanções econômicas e contra-sanções até, no caso extremo, uma interrupção do fornecimento de gás russo à Europa. O que é preocupante é que tanto a Rússia quanto o Ocidente se preocupam profundamente com a Ucrânia, acreditam que estão certos, contam com o apoio de suas respectivas opiniões públicas e não têm intenção de recuar. Os dois acordos anteriores, o de 25 de fevereiro que daria vida a um governo de coalizão ampla e o firmado em março entre Kerry e Lavrov foram imediatamente violados por um ou ambos os partidos. Nestas condições será difícil restabelecer um mínimo de confiança após um possível terceiro acordo.
Se é verdade que ninguém quer precipitar as coisas e se é verdade que os jogadores em campo, a CIA e o Gru russo, são profissionais de grande experiência, também é verdade que o animado jogo de xadrez em curso neste momento pode sempre degenerar . Do Vietnã ao Afeganistão e ao Iraque, a proeza analítica dos dois serviços de inteligência deixou muito a desejar. A esperança, no que diz respeito às sanções, é que a Europa esteja desesperada para não interromper a aceleração cíclica, enquanto a Rússia não pode prescindir do dinheiro europeu para evitar uma recessão profunda.
A Europa precisa de pelo menos dois anos para se reconverter para o gás transportado por navios-tanque de GNL e a Rússia também precisa ser paciente antes de desviar suas vendas para a China. Ao final desse processo, a geopolítica eurasiana terá mudado profundamente, mas por enquanto a troca entre gás e Mercedes deve continuar. As sanções só fazem sentido quando causam mais danos ao adversário do que a nós. Se o dano for igual, oponentes racionais (como Europa e Rússia) desistem.
Uma escalada do embate certamente trará prejuízos aos mercados. Por outro lado, as bolsas de valores e títulos já demonstraram propensão a colocar a questão ucraniana em segundo plano assim que ela parece estabilizada, ainda que em níveis crescentes de tensão. E depois há sempre a bazuca, a arma estratégica do Qe europeu. Como a experiência da OMT tem mostrado, sejam apenas palavras ou que a disponibilidade teórica seja seguida de fatos, o afrodisíaco funciona em qualquer caso. Evitando qualquer exagero, mantemos ações com sobrepeso até o nível de 1900. Com muita atenção aos desenvolvimentos na frente oriental.
