O índice S&P 500 atingiu recentemente novos recordes históricos: para alguns especialistas, estamos no mercado de alta mais forte desde o final da Segunda Guerra Mundial. Na Europa, os sinais de recuperação, com indicadores econômicos melhores do que o esperado, levam os investidores a vender títulos portos-seguros. Resultado: na última semana, os títulos do governo alemão de dez anos aumentaram seu yield em 0,16% pagando 1,68% com o spread com o BTP de dez anos que caiu para 272 pontos. Mas, como apontou esta semana o FMI liderado por Christine Lagarde, a situação continua frágil e persiste um “alto risco de estagnação”, sobretudo na periferia: estamos a sair do decrescimento mas ainda temos de enveredar pelo caminho do crescimento. Os holofotes continuam voltados para a China após a confirmação da desaceleração do PIB e a garantia do Governo de que não será permitido crescimento abaixo de 7%. Durante a semana, Pequim lançou novas medidas de apoio à economia, como a eliminação de impostos para pequenas empresas e a redução de custos para exportadores. Enquanto isso, no Japão, a Abenomics parece estar funcionando (mesmo os últimos dados de inflação de junho indicavam um crescimento ano-a-ano de 0,4%, superando as expectativas dos analistas e em linha com a política antideflacionária seguida pelo governo), mesmo que houvesse choques em a Bolsa de Tóquio (só na sexta-feira o Nikkei caiu 3% penalizado pela valorização do iene e por novos resultados trimestrais decepcionantes depois dos anunciados na véspera pela Canon).
Nesse contexto, a incerteza permanece alta em várias frentes. A recuperação nos EUA vai se fortalecer ou está destinada a permanecer morna por muito tempo? Quando Ben Bernanke começará a diminuir? A Europa conseguirá seguir de forma estável o caminho do crescimento através de reformas estruturais? Enquanto alguns países emergentes, como o Brasil, estão ficando para trás, a China ainda pode ser o motor do crescimento global? Em suma, se no curto prazo os investidores mostraram otimismo diante da tranquilidade da Europa e dos resultados macro e trimestrais positivos, a tendência continuará?
Para Alessandro Fugnoli, estrategista da Kairos Partners e autor do boletim Il Rosso e il Nero, as novas altas das ações são resultado da introdução do Fed do tapering like a bolt from the blue (que convenceu o mercado a vender qualquer ativo, bom e menos bom) e sua posterior retração. Isso gerou uma mudança no equilíbrio de poder entre o Fed e os mercados. “O Fed perdeu credibilidade e os mercados se sentem mais invulneráveis – explica em seu último boletim publicado na quinta-feira – Agora o Fed vai ficar em silêncio por algum tempo. Ele vai meditar, estudar os dados e não contar o que pensa até setembro. Com a aproximação do FOMC decisivo em 17 de setembro, o mercado ficará nervoso novamente e sua sensação de invulnerabilidade diminuirá”.
Fugnoli acredita que duas coisas devem ser consideradas prováveis: 1) as bolsas, no final do ano, estarão em patamar superior ao atual; 2) entre agora e o final do ano, haverá momentos em que os mercados estarão mais baixos do que agora. "Nesta hipótese - especificou então Fugnoli - seria, portanto, apropriado reduzir ligeiramente as posições acionárias para poder aproveitar fases menos brilhantes entre agora e o outono".
Entre as Bolsas de Valores, o Japão é o preferido. A Europa, subponderada nas carteiras globais, diz ele, pode se sair melhor do que a América se confirmar os sinais de estabilização. "No entanto", diz Fugnoli, "é um investimento eminentemente especulativo". O estrategista então se mantém neutro sobre os títulos no curto prazo e sugere acumular dólares com calma e apenas em fases de fraqueza como a atual.
Conclusões que se baseiam na análise da situação nos três cantos do globo seguindo a máxima “o ser humano adora criar problemas quando não há e tende a tentar resolvê-los quando há”. Assim, desafia a percepção generalizada de que parece que a América não tem problemas, a China tem problemas sérios e a Europa está no caminho certo para aliviar seus problemas. Vejamos quais são as reflexões para cada uma dessas áreas.
EU
Neste momento os EUA beneficiam de uma pequena aceleração dos stocks que, a partir do final de Junho, terão, segundo Fugnoli, "uma aceleração maior no início de 2014 devido ao desaparecimento dos efeitos fiscais restritivos que estão a pesar em 2013". Mas no horizonte há novas brigas políticas. “Vendo, porém, que Obama se prepara para percorrer o país para mostrar a melhora da economia – explica Fugnoli – os republicanos deixaram claro que vão retirar a questão dos cortes orçamentários. A paz fiscal, um dos pilares sobre o qual se sustenta a alta histórica da bolsa, poderia, portanto, ser questionada”. Se para o momento a ação republicana parece acima de tudo inquietante, para o estrategista ainda é algo a ser observado.
China
"A China, que está cheia de problemas, por outro lado tem vontade de enfrentá-los" começa Fugnoli sobre o país, explicando que o problema não é o crescimento de 7.5 por cento em vez de 7.2 ou 7.0, mas o modelo de desenvolvimento do país que enfrenta uma repensar radicalmente, um tema sobre o qual o debate vem acontecendo há mais de um ano. Pense na expansão do crédito, muito útil no passado, que começa a ser uma política a ser usada em momentos de emergência ou no ambiente degradado que vai frear a difusão do automóvel, que tem contribuído significativamente para o crescimento nos últimos meses. Todos os olhares estão voltados para a conferência econômica de outubro: "No momento - diz Fugnoli - tudo indica que a privatização e a liberalização serão o rumo principal".
Europa
“A diferença positiva em relação à China – diz Fugnoli – é que o quadro macro europeu parece estar se estabilizando. A diferença para pior é que não se sabe quanta vontade há de enfrentar os problemas estruturais. E sabemos que os problemas estruturais, justamente por serem tais, nunca desaparecem sozinhos”. Os olhos de todos, inclusive dos mercados, estão, portanto, voltados para a noite de 22 de setembro, quando serão conhecidos os resultados das eleições alemãs. Isso permitirá que você tenha uma ideia de como a estratégia europeia será configurada. Países do sul da Europa (direita e esquerda juntos) – continua Fugnoli – os Estados Unidos e os mercados esperam que Merkel saia enfraquecida. É utilizado um esquema simplificado segundo o qual uma Merkel forte significa austeridade e riscos para o euro e para a economia mundial, enquanto uma Merkel fraca equivale a gastos públicos europeus e salvação para o euro e para o mundo”. No entanto, alerta o estrategista, as coisas não são tão simples. Porque esta abordagem, que coloca Merkel no centro, ignora o vivo debate em curso sobre o euro na esquerda alemã, habituada como estamos a pensar que a esquerda alemã sempre quis o euro com entusiasmo.
