Se as estimativas falam de um reforço do crescimento real em 2,5%, graças à procura interna e à redução da dívida pública (10,4% do PIB, dados de 2014) na UE, os riscos advêm do trabalho e da produtividade.
De acordo com um relatório do Deutsche Bank, o saldo da conta corrente da Estônia melhorou significativamente desde 2007 e permanece em território positivo, com superávits projetados em +2,1% do PIB em 2015 e +1% em 2016. Apesar da fraqueza da demanda externa dos principais parceiros comerciais (estagnação na Finlândia, recessão na Rússia), a economia continuou a crescer ao longo do ano passado a uma taxa estimada de +1,3%, suportada pela procura interna. Em 2016, os analistas esperam que o crescimento real do PIB se fortaleça para 2,5%, graças ao aumento de capital do Plano 2014-2020, ao aumento das exportações e à decolagem do consumo privado. A inflação está em torno de zero devido ao baixo nível de preços, com efeitos negativos na economia real. O nível geral de preços deverá crescer 0,1% em 2015 e 1,5% neste ano. No entanto, os bancos são lucrativos (RoA em 1,4% no 2º trimestre) e bem capitalizados. A qualidade dos activos é elevada, com os créditos vencidos há mais de 30 dias a situar-se numa percentagem baixa de 1,5% do total (dados de Outubro). Durante o ano de 2015 o rácio crédito/depósitos diminuiu para 104% face aos 170% registados em 2008, confirmando a melhoria significativa da dependência do financiamento externo.
Sublinhando a forte propensão para a estabilidade da política orçamental da Estónia, a dívida pública igual a 10,4% do PIB (ano de 2014) é a mais baixa da UE e totalmente coberta por reservas líquidas. Depois de um superávit de 0,7% do PIB em 2014, espera-se um déficit orçamentário de 0,2-0,3% em 2015/16 devido à expansão fiscal limitada (ver corte do IRPF e aumento salarial no setor público). Conforme publicado pelo Banco Mundial no recente relatório Doing Business, a vitória do Partido Reformista da Estônia nas eleições de março garante a continuação de políticas prudentes e orientadas para o mercado. Apesar disso, a Estônia continua vulnerável a choques externos, tanto pelo canal comercial quanto pelo setor bancário (80% do qual é propriedade sueca). A parceria com a Suécia é particularmente importante (representada por uma quota de 18% das exportações da Estónia em 2014), seguida da Finlândia (15%), Letónia (11%) e Rússia (10%). O risco de choque decorrente de uma parcela elevada (46%) da dívida externa de curto prazo é então mitigado por uma parcela significativa (19%) dos empréstimos intra-firmas.
A recessão na Rússia e as restrições impostas a alguns produtos alimentares afetaram negativamente o comércio da Estónia, tendo as exportações para o mercado russo diminuído 16% em 2014 e 37% nos primeiros dez meses do ano passado, com repercussões e nas exportações totais de - 1,7% e -3,9%, respectivamente. Mesmo que se espere uma recuperação este ano impulsionada pela recuperação da demanda dos parceiros da UE, as exportações para a Rússia devem se estabilizar em níveis modestos.
Mas o que pesa sobretudo nas perspetivas de crescimento são as tendências demográficas, onde o saldo migratório negativo e a baixa taxa de fecundidade (1,5 em 2013) levaram a uma diminuição da população em idade ativa. Os salários continuaram a crescer acima da produtividade (6,9% vs. 5%), o que pode prejudicar a competitividade das empresas da Estônia. Nesse cenário, além dos esforços do governo para aumentar a participação do trabalho, os ganhos de produtividade serão cruciais para manter as perspectivas de crescimento favoráveis para continuar a convergência da Estônia com economias mais avançadas.
