Nos últimos anos, devido aos efeitos da crise financeira de 2007-2008 e à reduzida capacidade do sistema bancário para atuar como única fonte de financiamento, as empresas italianas intensificaram o recurso aos mercados de capitais internacionais, tanto para refinanciar o dívida bancária existente e para apoiar suas perspectivas de crescimento. Este fenómeno é ainda mais significativo quando observado no contexto económico do nosso país, historicamente caracterizado por um peso excessivo do crédito bancário convencional face às fontes alternativas de financiamento.
Estas são algumas das conclusões do estudo realizado pelo Departamento Baffi Carefin da Universidade Bocconi, elaborado em colaboração com a Equita SIM e analisado na conferência realizada ontem em Milão intitulada “Investir nos mercados de capitais italianos compensa? A perspectiva da última década – Apresentação da Pesquisa”, que contou com a participação institucional de Carlo Calenda Ministro do Desenvolvimento Econômico, bem como de Gianmario Verona Reitor da Universidade Bocconi, Andrea Vismara Chefe de Investment Banking Equita SIM, Alessandro Profumo Presidente Equita SIM, Nerio Alessandri Presidente e CEO da Technogym, Tommaso Corcos Presidente da Assogestioni e Chief Executive Officer da Eurizon Capital SGR, Anna Gervasoni General Manager da AIFI, Francesco Perilli Chief Executive Officer da Equita SIM e Guido Rivolta Chief Executive Officer da CDP Equity.
As dificuldades prolongadas do nosso sistema bancário - prosseguem as conclusões do estudo - reforçaram ainda mais a importância dos mercados de capitais e, pela primeira vez em vários anos, os mercados também passaram a ter um papel relevante na definição das políticas económicas do governos mais recentes. Neste contexto de maior necessidade de captação de capital – apesar do mercado acionário italiano como um todo ser negativamente impactado pelo desempenho do setor bancário – muitas empresas italianas têm registrado bons desempenhos e muitas vezes os títulos por elas emitidos nos últimos 10 anos foram uma fonte de lucro para os investidores.
O estudo – apresentado por Stefano Caselli Pró-Reitor para internacionalização da Universidade Bocconi e Baffi Carefin e Stefano Gatti Full Time MBA, SDA Bocconi e Diretor Baffi Carefin – também destaca como o capital italiano teria garantido retornos atraentes aos investidores se eles tivessem realizado uma efetiva seleção de ações e, em vez disso, focou em empresas de médio porte, pertencentes a setores de excelência industrial italiana (como Moda, Alimentos & Bebidas e Automotivo, juntamente com outros players emergentes no campo do comércio eletrônico) e com fundamentos robustos. Por exemplo, o FTSE STAR, índice que inclui a maioria das empresas médias mais virtuosas pertencentes a setores estratégicos da indústria italiana, mostrou um comportamento buy and hold de uma média anual de 2%, aos quais outros 2,7 devem ser adicionados , média anual de XNUMX% em relação aos dividendos distribuídos.
Em linha com os resultados obtidos no setor de ações cotadas, os investimentos em private equity italiano também apresentaram excelente potencial de retorno durante o período considerado. De acordo com dados divulgados pela AIFI e KPMG, a média da TIR bruta nos últimos 10 anos foi de 8,8% ao ano. Este resultado deve ser interpretado de forma ainda mais positiva porque foi obtido num contexto de maiores dificuldades de desinvestimento, consequência do facto de no início do período os fundos terem adquirido a múltiplos de entrada mais elevados favorecidos pelo fácil acesso a financiamento no período anterior A crise. No que se refere ao mercado de dívida, a tendência geral foi de queda das yields das obrigações de empresas italianas.
Essa queda indica, em circunstâncias normais, uma melhora na qualidade de crédito dos emissores. Por outro lado, tanto os emissores financeiros quanto os industriais foram afetados pela deterioração dos ratings, principalmente relacionada à crise econômica. Esta inconsistência é explicada pelas medidas extraordinárias de política monetária implementadas pelo BCE. Numa perspetiva relativa, as obrigações de empresas italianas têm garantido retornos superiores aos de outros países europeus, em grande parte explicadas pela crise da dívida soberana e por um maior risco-país, apesar da solidez dos fundamentos das empresas (demonstrado pela baixíssima incidência de falências durante a severa crise económica recessão).
Eles resumem – os professores Gatti e Caselli da Universidade Bocconi – que “o estudo deste ano analisa de forma mais crítica os clichês que caracterizam o mercado italiano e demonstra que, mesmo entre as muitas dificuldades impostas pela crise econômica e financeira, as empresas industriais pertencentes ao tecido italiano conseguiram garantir retornos a quem neles depositou a sua confiança".
Francesco Perilli, CEO da Equita SIM, comenta positivamente o trabalho das instituições: “Estamos muito satisfeitos que a lei orçamentária de 2017 tenha aprovado uma série de incentivos fiscais destinados a aumentar o número de investidores nacionais em ações e títulos de dívida de empresas italianas e que essas iniciativas, pela primeira vez, incentivarão investidores institucionais e de varejo de longo prazo. Esperamos que essas medidas tenham um impacto significativo em nossos mercados de capitais e estamos sinceramente gratos ao governo por tomar essas medidas vitais".
Andrea Vismara, Diretora de Investment Banking da Equita SIM, identifica iniciativas precisas a serem realizadas para estimular o crescimento e a eficiência dos mercados de capitais, incluindo: promover mais amplamente o desempenho positivo das empresas pertencentes à excelência italiana; melhorar e simplificar a legislação (incluindo a legislação fiscal), de forma a incentivar as empresas a recorrerem aos mercados; promover a indústria de gestão de ativos na Itália e o surgimento de novos investidores domésticos, especialmente os de longo prazo dedicados a Small Caps; agilizar a regulação que pesa sobre os mercados, também através da alteração ou revisão de iniciativas recentes como Mifid 2 e MAR; desenvolver uma estratégia de apoio ao sector da banca de investimento com particular atenção para o sector que serve também as pequenas e médias empresas, eliminando os típicos conflitos de interesses dos bancos credores (como ocorre hoje no Reino Unido) ou fornecendo incentivos fiscais à investigação atividade.
Alessandro Profumo, presidente da Equita SIM, também destaca a importância de um mercado de capitais sólido, necessário para que as inúmeras empresas italianas virtuosas possam continuar seu caminho de crescimento e remuneração aos acionistas: "Na minha experiência profissional, vi muitas empresas italianas válidas , com importantes histórias de crescimento e capazes de competir no contexto europeu e global, dando grande satisfação a todos os seus stakeholders, acionistas in primis. Mas também muitos negócios, sobretudo os de pequena dimensão e com forte vocação empreendedora, penalizados no seu potencial de desenvolvimento pela – de facto – ausência de fontes alternativas de financiamento ao mundo bancário. Desenvolver um mercado de capitais eficaz na Itália não é apenas uma prioridade para as empresas, mas também rentável e compatível com os retornos exigidos pelos investidores. Neste contexto, a Equita SIM, que há mais de 40 anos é um player forte e inovador nos mercados financeiros, muito tem contribuído para a sua evolução e está empenhada em promover o seu desenvolvimento futuro”.
