A África aproxima-se da Europa dois centímetros por ano. Não muito, dir-se-á. Ficar na estação espacial e olhar para essa reaproximação seria muito chato. No entanto, esses dois centímetros já são suficientes hoje para causar terremotos frequentes ao longo da cordilheira dos Apeninos e, nos próximos 250 milhões de anos, eles girarão a Itália para o nordeste, tornarão os Apeninos paralelos aos Alpes e depois, depois de fazer o Adriático , o Mediterrâneo e o vale do Pó vão desmoronar a Itália contra os Alpes, que voltarão a subir aos níveis do Himalaia e formarão a nova fronteira entre a Europa e o Saara.
Gradatim, ferociter (gradualmente, implacavelmente) é o lema que Jeff Bezos queria para o seu verdadeiro grande sonho, que não é a Amazon mas sim o Blue Origin, o projeto que um dia levará milhões de seres humanos ao espaço e extrairá minerais de asteróides. E Gradatim, ferociter teve bonés, canecas de café, camisetas e botas de cowboy escritos nele promovendo sua visão. Descrevendo o programa de normalização da política monetária dos EUA, Yellen disse que será tão chato quanto assistir a tinta secar. Os banqueiros centrais raramente usam metáforas, e o uso de Yellen de uma das duas frases que a língua inglesa usa para descrever mudanças lentas e inofensivas (a outra é ver a grama crescer) nos dá uma ideia de quanto o Fed quer tranquilizar os mercados e políticos por um lado e como está preocupada com os efeitos que uma política não mais expansiva pode ter sobre um mundo cheio de dívidas por outro.
Mais do que Yellen, para dizer a verdade, Jerome Powell esclareceu o pensamento do Fed na semana passada em um importante discurso, daqueles que devem ser guardados e consultados periodicamente (o texto está disponível na homepage do Fed). O ajuste de curso de expansivo para neutro, lembrou Powell, começou em 2014, quando o Fomc decidiu encerrar a flexibilização quantitativa e iniciou os preparativos para um ciclo de alta de juros. Este ciclo começou no final de 2015 com a primeira subida dos Fed Funds, continuou muito lentamente em 2016 com outra subida, está a acelerar em 2017 com três subidas de um lado e do outro com o início do aperto quantitativo (que o O Fed nunca ligará para isso, mas, em resumo, nos entendemos).
O Qt começará muito devagar, para ser o menos perturbador possível, mas aumentará gradualmente ao longo de 2018 até atingir o tamanho respeitável de $ 50 bilhões por mês. Em 2018 haverá mais três ou quatro aumentos de taxas, para atingir a taxa neutra de 3% (estamos falando de uma taxa de curto prazo) em 2019. Mas não vai parar por aí porque, como lembrou Yellen, a partir de 2019 A taxa neutra por sua vez começará a subir e o Fed, se quiser manter neutra sua linha de política monetária, terá que correr atrás dela, provavelmente até 3.5. Enquanto isso, o Qt, ao colocar 50 bilhões de títulos por mês no mercado até o final de 2020, elevará as taxas de longo prazo, segundo estimativas de Powell, em 85 pontos base. Por trás dessa linha está a suposição pelo Fed de três hipóteses.
A primeira é que a economia ainda pode continuar crescendo 2% ao ano. A segunda é que a inflação, que estava parada há três meses, vai voltar a subir. A terceira é que a curva de Phillips não está morta, apenas entorpecida e, como resultado, a inflação salarial aumentará novamente. Um comentário sobre essas três suposições. No caso do crescimento, deve-se ter em mente que os bancos centrais, quase por estatuto, nunca prevêem recessões, embora saibam muito bem que elas acontecem e sendo uma das causas mais frequentes delas através de aumentos de taxas. O raciocínio de Powell e Yellen implicava que, caso a economia não conseguisse manter seu ritmo de 2%, a contagem regressiva para a taxa neutra seria imediatamente suspensa e uma política expansiva retornaria.
Sobre a inflação dos preços ao consumidor, deve-se dizer que os bancos centrais, embora muitas vezes errados também, têm uma visão mais ampla do que os mercados. Hoje as bolsas de valores e títulos fecharam o arquivo da inflação e estão limpando o da desinflação. Os dados dos últimos três meses mostram a desaceleração da inflação e isso basta para os mercados dizerem que já vimos o pico neste ciclo. No entanto, os mercados analisam principalmente a inflação ano a ano, ou seja, a inflação do passado recente. O Fed, por sua vez, está olhando para frente e afirma que a inflação voltará a subir.
No mercado de trabalho, o Livro Bege, elaborado pelos federais federais, é um coro de reclamações sobre a dificuldade das empresas em encontrar pessoal adequado. Essa dificuldade afeta não apenas cargos de alto escalão no Vale do Silício, mas também a lojinha de mamãe e papai em busca de um vendedor. Nessas circunstâncias, dar a curva de Phillips como morto e excluir que ele pode acordar repentinamente é no mínimo imprudente. A lojinha não pode usar drone para fazer entregas e no dia em que encontrar um vendedor que não compareça à entrevista de emprego de bermuda e regata (caso citado nas pesquisas) necessariamente terá que pagar mais caro.
Os mercados esperavam um Fed suavizado pelos últimos dados de inflação e, em vez disso, encontraram um Fed que não mudou nada em sua estratégia. A reação de desapontamento é natural, mas logo passará. No entanto, o que temos de começar a meditar seriamente é que na atitude dos bancos centrais existe não só o gradatim de que os mercados gostam, mas também o ferociter de que eles gostam muito menos e que por isso tendemos a retirar nas análises e estratégias. Traduzido para a prática, isso não significa que chegou a hora de vender tudo. No entanto, significa que, gradatim ma ferociter, nos próximos meses e trimestres a qualidade dos créditos em carteira terá de melhorar ou pelo menos reduzir a duração dos de menor qualidade (é no mundo dos créditos, mesmo mais do que nas ações, que espreitam as áreas de maior sobrevalorização).
Nas bolsas, diante da maior volatilidade no verão e no outono, será preciso aproveitar os picos para aliviar os setores que mais dispararam nos últimos três meses. Quanto às moedas, a decolagem do euro é adiada, não cancelada.
