Mais um ano se passou e os mercados financeiros perdoaram, apesar da China, Donald Trump, Brexit e Monte dei Paschi di Siena. Comparado ao cenário de riscos que temíamos, 2016 transcorreu tranquilamente e nenhum deles se manifestou de forma grave, mesmo surpreendentemente positiva. A principal lição de 2016 é que os eventos políticos são muito imprevisíveis para basear uma estratégia de investimento neles.
Um bom começo
Se o bom dia começa pela manhã, 2017 parece ser mais um ano de bons retornos: o clima financeiro continua favorável e os mercados parecem precificar um ano de crescimento econômico decente e inflação, tipicamente favorável a ativos de risco (um pouco menos que títulos) . Em comparação com o ano passado, a estabilização das matérias-primas aliviou alguma pressão das empresas de energia e dos países emergentes.
Não baixe a guarda
No entanto, os riscos estão sempre à espreita, pelo que nos questionámos: o que pode correr mal em 2017, de forma a alterar drasticamente os cenários de investimento? Preparem-se, há muitos ferros no fogo.
1) Crise da zona do euro
A calma pós-referendo constitucional da Itália não deve enganar muito: a zona do euro continua sendo a área estruturalmente mais frágil entre os países desenvolvidos. O advento de partidos eurocéticos reduz a cooperação necessária para impulsionar vigorosamente o processo de reforma. A questão da Grécia permanece essencialmente sem solução e a potencial vitória de Marine Le Pen na França pode significar o fim do projeto europeu. Não esqueçamos que a Itália tem um sistema bancário frágil, superconectado com outros bancos europeus, e um governo com as horas contadas. Em suma, não falta risco sistêmico.
2) Brexit difícil
Após o resultado do referendo britânico, o único perdedor até agora foi a libra (-17% desde o início do ano). Mas a verdadeira batalha ainda não começou: em março de 2017 deve começar o processo de saída da Grã-Bretanha da zona do euro, que envolve a renegociação de um número significativo de tratados. A batalha pode ser dura (daí o nome Hard Brexit) e sem descontos, com possíveis repercussões nos mercados financeiros e na economia.
3) Protecionismo
As medidas de proteção dos mercados internos certamente não são novidade, mas aumentaram significativamente desde o início da crise. O agravamento das relações entre a China e os Estados Unidos, as tensões entre a Zona Euro e o Reino Unido, bem como o peso crescente dos partidos antiglobalização ameaçam reduzir ainda mais o comércio, com claras repercussões na estabilidade económica: considere-se que entre os países da OSCE, mais 25% do emprego depende da demanda externa, de modo que, se o comércio diminuir, é difícil pensar que algo de bom resultará disso.
4) Inflação descontrolada
A inflação não é ouvida há algum tempo, mas historicamente é a maior razão pela qual vale a pena investir. Com os preços das commodities se estabilizando, o crescimento econômico impulsionado por políticas fiscais expansionistas e anos de Quantitative Easing (QE), a inflação poderia mais uma vez desafiar os bancos centrais em grande parte do globo, que se encontrariam na difícil situação de cumprir seu mandato ou colocar a economia em crise (com aumento das taxas de juros). Segundo gestores ouvidos por BoA & MerryLinch, o perigo da estagflação (aumento da inflação e recessão econômica) ocupa o segundo lugar entre os principais riscos no horizonte: o fato de a alta inflação ser hoje considerada uma hipótese bastante remota pela maioria das pessoas, com razão insere-o entre os potenciais "cisnes negros".
5) Aterrissagem difícil
Os países emergentes saíram de 2016 ainda em pé, depois de terem navegado em águas nada calmas, principalmente após o colapso das matérias-primas. Agora que a Rússia e o Brasil parecem estar saindo da recessão, a China se confirma (como faz todos os anos) como observadora especial. Não acreditamos muito no potencial colapso da China (o que significaria uma desvalorização, uma crise da dívida com repercussões na economia global), mas o peso específico do país e o risco da tarefa que as suas autoridades têm pela frente tornam-nos vigilantes . Recordamos que em janeiro de 2016, alguns dados chineses ruins foram suficientes para derrubar as bolsas.
6) Abenomia
Após quatro anos de QE agressivo e taxas zero, o Japão ainda não saiu da deflação. Até agora, a Abenomics aumentou os lucros corporativos, graças à forte desvalorização e à alta do mercado de ações, mas os salários e o consumo permaneceram estáveis. Com a dívida em alta e a política monetária levada ao limite, o castelo pode cair a qualquer momento.
7) Taxas de juros dos EUA
Os mercados têm mostrado que são capazes de suportar um aumento gradual das taxas de juros e, no momento, não há motivos para acreditar que o processo de normalização da política monetária dos EUA possa ocorrer mais rapidamente do que os preços do mercado de futuros de fundos do FED. (três altas de taxa até 2018). O fato é que, se as intenções e os movimentos do FED forem mal interpretados, os mercados financeiros poderão reagir negativamente.
Em suma, os problemas latentes da Zona Euro e do Hard Brexit são, na nossa opinião, os dois fatores de risco que, observados no início do ano, têm maior probabilidade de concretização e maior potencial de impacto nos mercados. É por isso que somos principalmente negativos em relação à Europa.
fonte: Aconselhar apenas
