Ebola. Ainda está se espalhando como fogo na África Ocidental, mas a impressão é que diminuiu. Pela primeira vez desde o início da epidemia, são contabilizadas não só as novas áreas afetadas, mas também os concelhos onde o vírus parece ter voltado a esconder-se. O problema é que muitos estão fugindo do campo, epicentro inicial da crise, e se mudando para os subúrbios arruinados de Monróvia e Freetown, onde a taxa de contágio pode ser ainda maior. Há preocupação com a possível expansão para Bamako, capital do Mali que fica a poucos quilômetros da Guiné, e para a Costa do Marfim, que faz fronteira com a Libéria. Em Paris há muitos marfinenses e malienses que têm contatos estreitos com seu país de origem. No momento, porém, não há casos e as defesas foram levantadas significativamente.
A chegada do Ebola na América e na Europa e os sensacionais fracassos na resposta das autoridades políticas e sanitárias transformaram a correção bolsista, inicialmente devido à crise europeia, numa onda de pânico à sua maneira justificada. Basta ver os efeitos econômicos que a epidemia está produzindo nos países afetados para entender o perigo que ela pode trazer também para nós. No entanto, a situação voltou ao controle, a guarda foi levantada e as bolsas voltaram aos níveis pré-pânico.
Ucrânia. A votação acontece no domingo e os resultados esperados devem ser positivos. Provavelmente veremos um fortalecimento do componente centrista e pragmático liderado pelo presidente Poroshenko em detrimento do componente radical e ultranacionalista que elegeu Yatsenyuk como primeiro-ministro. A redução do conflito no terreno é um pré-requisito para o desmantelamento das sanções, o que ainda levará alguns meses. Até o momento, as sanções prejudicaram mais a Rússia do que a Europa economicamente, mas a resiliência da Europa contra a estagnação é muito menor do que a da Rússia mesmo contra uma recessão severa. Putin sabe disso muito bem e pode ser induzido a elevar a fasquia se nenhuma concessão vier da Ucrânia.
Brasil. Aqui também votamos no domingo. O peso dessas eleições é enorme, não só para o Brasil, mas para todos os mercados emergentes e também para nós. A alternativa é análoga à vivida pela Índia nas eleições de maio. Por um lado, a continuação de uma política de estagnação e populismo, por outro, uma forte orientação pró-crescimento. Após a vitória de Modi, o mercado de ações de Mumbai disparou por quatro meses. O desempenho medido em euros é de 40 por cento desde o início do ano e o cenário continua muito positivo. Em caso de vitória de Neves, a bolsa de São Paulo abrirá na segunda-feira com uma alta muito forte, mas ainda terá que ser comprada de forma muito agressiva. As pesquisas indicam um final quase inabalável. Alguns, no Brasil, já compraram. O aumento em caso de vitória de Neves será, de fato, maior do que a queda em caso de confirmação de Dilma. Afinal, a bolsa de valores de São Paulo está barata.
Japão. Abenomics perdeu muito de seu ímpeto inicial, mas os resultados da desvalorização do iene sobre os lucros dos exportadores japoneses são dramáticos. De sua parte, o Banco do Japão é muito mais livre em sua política monetária reflacionária do que o BCE. A Bolsa de Valores de Tóquio tem avaliações mais baixas do que a média dos países desenvolvidos. Georges Seurat. O Sena e a Grande Jatte. 1888.3 Se a desvalorização do euro continuar, chegará um momento em que será bom sair do Japão e entrar na Europa. Esse tempo, no entanto, ainda não parece próximo.
Alto rendimento. Warren Buffett fez grandes coisas para seus acionistas com sua técnica de investimento passivo, mas ultimamente tem se tornado um problema. Quem não perde o ritmo há anos e parece cada vez mais brilhante e animado é Carl Icahn, o ativista que aos 78 anos gosta de ganhar dinheiro mais do que nunca encontrando empresas adormecidas para acordar e correr. Icahn está acumulando rapidamente uma grande quantidade de CDS em títulos de alto rendimento. Os CDSs são seguros contra a queda dos preços dos títulos. É um seguro caro, mas Icahn sabe do que está falando. Em 2008, ainda apostando na queda dos high yields, aumentou em dez vezes o investimento inicial.
Euro. O pirotécnico Icahn naturalmente também está com falta de euros. De nossa parte, não sabemos se a corrida para o fundo acabou ou se está destinada a continuar. O que nos pareceria realmente estranho, porém, seria um fortalecimento do euro. Razão suficiente, parece-nos, para continuar a manter tudo o que for possível em dólares.
AQR. Além das eleições no Brasil e na Ucrânia, o fim de semana será dedicado ao estudo dos resultados do Asset Quality Review dos bancos europeus. Ele se lembrará de seus tempos de escola e universidade que todo mundo sofre antes de um exame, e só sofre quem é reprovado depois. Como os promovidos serão a grande maioria, a banca, entendida como setor, deverá, pelo menos por um período, ter um desempenho superior aos demais setores. O teste de estresse, uma vez concluído, contribuirá para a aceleração das compras de ativos bancários pelo BCE, outro fato positivo.
Petróleo e companhias aéreas. Na Europa, onde os preços são regulados e as empresas estatais, certas correlações funcionam menos. Na América, ao contrário, as companhias aéreas obtêm imediatamente grandes benefícios (inclusive no mercado de ações) de um enfraquecimento dos preços do petróleo bruto, enquanto as companhias petrolíferas obviamente sofrem. No entanto, existem alguns desalinhamentos interessantes de vez em quando. Nesta época de petróleo fraco, as companhias aéreas são fortes, mas ainda têm potencial de reestruturação em curso. Os óleos, por sua vez, são excessivamente fracos (Icahn, por assim dizer, os observa com interesse). Aqui está um momento, portanto, em que tanto as companhias aéreas quanto o petróleo poderiam ser mantidos na carteira com um risco assimétrico favorável.
Volatilidade. Nós tivemos muito disso e seu custo aumentou. Mas lembre-se de que a própria volatilidade é volátil. Nada impede que a próxima menstruação seja relativamente calma.
Estratégia. A temporada de ouro das ações está lentamente chegando ao fim. Com a mesma lentidão, nos próximos meses, momentos de força terão que ser usados para reduzir a exposição. Não há pressa particular e, acima de tudo, será preciso evitar vender em momentos negativos, como na semana passada. Mas terá que ser feito. Mesmo com a exposição diminuindo lentamente, as bolsas de valores ainda serão muito atraentes para aqueles com paciência para escolher ações negligenciadas ou sujeitas a vendas repentinas. Para 2015, portanto, menos ETFs e mais atenção aos nomes individuais da carteira.
