A reunião de Conselho do BCE A próxima quinta-feira antecede mais uma reunião decisiva, a de dezembro, onde serão decididas as previsões económicas e o tom da política monetária. E desta vez, o último é o fundo perspectivas de piora na relação crescimento-inflação. “O BCE encontra-se cada vez mais entre a cruz e a espada, à medida que a economia da zona do euro passa por um período de enfraquecimento, enquanto a inflação está em um nível recorde e a pressão sobre os preços está aumentando”, ele interrompe. Martin Wolburg, economista sênior da Generali Investments. Em outras palavras, o cenário “goldilocks” do banco central da última década, com (às vezes preocupantemente) inflação abaixo da meta, justificando medidas de política excepcionais e, assim, impulsionando a atividade e os mercados, chegou ao fim. Wolburg continua: «A principal tarefa do presidente Lagarde na reunião política de outubro será preocupações calmas do mercado que o BCE está esperando demais. O presidente terá que caminhar sobre uma linha tênue para manter as expectativas de inflação sob controle sem ser forçado pelos mercados a uma ação política real. A mensagem implícita será que o limite para aumentar as taxas ainda está longe. Os mercados estão precificando atualmente uma taxa de depósito de zero de 3 anos, -0,15 de 2 anos e -0,43 de 1 ano. Ele conclui: "Nas entrelinhas ele comunicará que o (provável) ajuste para cima da trajetória da inflação na reunião de dezembro não alterará as perspectivas para as taxas e que os mercados foram longe demais em suas expectativas de alta".
CONSELHO DO BCE: COMPRAS REDUZIDAS MAS NÃO IMEDIATAMENTE
Os especialistas, portanto, não esperam grandes mudanças na política monetária, nem a antecipação das decisões da reunião de dezembro. Na reunião de dezembro, o Conselho do BCE publicará novas projeções macroeconómicas, incluindo a avaliação inaugural para 2024, bem como comunicará as plano de flexibilização quantitativa após o fim do atual Programa de Compra de Emergência Pandêmica (PEPP) em março de 2022. O BCE compra atualmente cerca de € 70 bilhões por mês no PEPP, mais € 20 bilhões por mês no programa ordinário de compra de ativos (App). “Achamos que o Conselho do BCE optará por reduzir gradualmente o ritmo dos atuais € 90 bilhões por mês para uma taxa estável entre € 40-60 bilhões por mês durante o segundo trimestre do próximo ano”, diz ele. Konstantin Veit, gerente sênior de portfólio de taxas europeias da Pimco. E continua: «Pensamos também que o BCE manterá o quadro atual de revisão trimestral do ritmo de compra de ativos. Finalmente, esperamos que você anuncie novas operações de refinanciamento direcionadas longo prazo (TLTRO) em dezembro, embora em condições menos generosas do que durante a fase de crise pandémica.
Em suma, o que importa para a orientação da política monetária é o valor total das compras de ativos, enquanto a divisão entre os programas é em grande parte uma decisão política. Veit acrescenta: «Esperamos que o Pepp termine em março de 2022, e que o App comum seja aumentado dos atuais 20 bilhões de euros por mês, dado que o progresso em direção à meta de inflação de médio prazo de 2% ainda está incompleto. O BCE certamente poderia decidir introduzir uma série de compras temporárias para facilitar a transição".
Ou seja: uma vez suficientemente neutralizados os impactos da pandemia ao nível da inflação, através de medidas de política temporárias (como o PEPP) e acordos preferenciais de liquidez (TLTRO), voltarão a ter destaque instrumentos mais regulares de compra de ativos refinar o quadro político pós-pandemia a partir de 2022. E conclui: «a política do BCE visa tranquilizar os mercados. O BCE permanecerá paciente e não repetirá os erros falcões de 2008 e 2011. O objetivo, porém, é reduzir compras de ativos regressar às taxas de juro como principal instrumento de política monetária».
CONSELHO DO BCE: OUTUBRO COMO TESTE
"Na próxima reunião, o BCE poderia não apenas reiterar sua orientação futura, mas também oferecer mais informações sobre as perspectivas de compra de títulos na Europa, antes da principal reunião de dezembro". explica Gergely Majoros, membro do comitê de investimentos da Carmignac. O que, então, dizer aos investidores em títulos? “Os investidores em títulos enfrentam uma dilema de curto prazo. Mais cautela nos mercados de taxas de juros certamente se justifica, pois o ciclo inflacionário ainda pode estar subvalorizado, especialmente nos EUA, o que levaria a uma postura mais agressiva da política monetária. Ao mesmo tempo, na próxima reunião o BCE pode decidir adotar uma postura mais acomodatícia, indicando que está em linha com a atual trajetória de alta de juros, mas adiando o início da alta até pelo menos o início de 2023. provavelmente iria empurrar i novamente Rendimentos de títulos europeus mais abaixo, pelo menos temporariamente.'
