O que se pode esperar da nomeação de Janet Yellen como presidente do Fed? Cabe distinguir entre o que diz respeito à política monetária e o restante das responsabilidades do Fed. Em termos de ação monetária, o mais plausível é que haja continuidade sob o governo de Ben S. Bernanke. Isso significa que operações não convencionais de política monetária, ou seja, Quantitative Easing, presumivelmente continuarão (mas ainda pode ser chamado de não convencional depois de vários anos em vigor?).
Talvez a presidência de Yellen pudesse até desacelerar a saída dessas políticas ativas, atrasando o chamado tapering. Essa expectativa decorre do fato de que, também por sua bagagem cultural, Yellen sempre esteve implantada no campo das "pombas" monetárias, como revela sua trajetória no escritório. Ou seja, o novo Presidente pertence ao grupo daqueles que entre os dois objetivos clássicos da Fed, o controlo da inflação e o apoio à redução do desemprego, sempre deu mais peso ao segundo do que ao primeiro.
Uma nota importante a este respeito é que a candidatura de Yellen, como se recordará, derrotou a de Larry Summers, geralmente creditada como a alternativa monetária "falcão", ou seja, mais orientada para políticas anti-inflacionárias e menos sensível à questão do emprego. Desse ponto de vista, a nomeação de Janet Yellen também significa a vitória de uma escola mais intervencionista (na tradição keynesiana) do que de uma abordagem vergonhosamente liberal. De fato, entre seus outros deslizes, o economista-chefe (e vice-presidente sênior) do Banco Mundial, Larry Summers, argumentou que seria ótimo transferir as atividades produtivas mais poluidoras dos países ricos para os países pobres devido à perda de vidas humanas que tal poluição implica seria menor.
Não porque a mesma poluição produza menos vítimas nos países pobres, mas porque, estimou Summers, o valor da vida é menor nos países pobres do que nos países ricos. Naturalmente, este raciocínio causou escândalo mas, ao mesmo tempo, revela a falta de escrúpulos e os valores questionáveis do proponente. Mais preocupante, porém, foi o histórico de Summers quando, como secretário do Tesouro, desferiu os golpes finais na Lei Glass-Steagall, concluindo a liberalização financeira que, hoje podemos dizer, tendo presenciado a Grande Crise de 2007 em diante , não fez bem para os Estados Unidos e o mundo ocidental.
Nesse sentido, é bom lembrar que Janet Yellen não é apenas uma economista e uma funcionária pública que pensa com a cabeça, mas também é a esposa de George Akerlof, um dos pensadores mais perspicazes que avançaram na análise das escolhas em situações de falha de mercado. Akerlof, ganhador do prêmio Nobel de economia em 2001, junto com Spenser e Stiglitz, escreveu seu principal artigo no final dos anos XNUMX. Este é o famoso “The market for lemons”, ou seja, o mercado dos bins, em que a incerteza sobre a qualidade do bem a ser comercializado pode levar a situações de disfunção do mercado.
Bem, é curioso lembrar que, antes de se tornar um clássico e um dos trabalhos mais citados na história da profissão econômica, o artigo foi duramente rejeitado por três periódicos primários – American Economic Review, Review of Economics and Statistics, Journal of Economia Política – primeiro a ser publicado pelo Quarterly Journal of Economics. Além disso, o editor do Journal of Political Economy julgou a contribuição de Akerlof incorreta ao argumentar que “se este artigo estivesse correto, a ciência econômica deveria mudar” e, de fato, a ciência econômica mudou mesmo após a publicação do “mercado de limões”. .
A formação cultural de Janet Yellen dá esperança de que o Fed será capaz de desempenhar um papel mais ativo também na promoção da implementação mais eficaz possível da nova regulamentação que, de fato e de direito, tornou-se o terceiro maior objetivo do Fed. De fato , o legado da Grande Crise é que não pode haver estabilidade monetária sem estabilidade financeira. E, então, Yellen como presidente do Fed pode se mostrar um peão crucial no fortalecimento e aceleração das intervenções de re-regulamentação, sem as quais estaremos constantemente à mercê de novas ondas de instabilidade financeira. Resta saber se, tendo faltado um novo Ferdinand Pecora (cf. o meu artigo "Para salvar a Europa, seria necessário um coração de leão e um mês como ovelha" no Firstonline de 10/6/2012), outro saberá compensar pela ausência.
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