Os altos e baixos do spread reacenderam os holofotes sobre a Itália, mas no momento o risco italiano parece administrável. Isso porque o Belpaese está estruturalmente mais sólido do que em 2011. O spread, de toda forma, não é uma fantasia dos jornais, mas um "imposto sobre o sistema italiano", como disse o presidente da ABI, Antonio Patuelli.
Mas de que números estamos falando? Tentamos quantificar o impacto de um aumento de 100 pontos base no spread Btp-Bund em diversas áreas de nossa economia. Aqui estão alguns números a serem lembrados para entender a situação.
DÍVIDA PÚBLICA
Quando o spread cresce, dado pela diferença entre o rendimento do BTP de dez anos e o Bund alemão da mesma duração, quase sempre significa que o rendimento do BTP aumentou. Quando as yields do BTP aumentam, as novas emissões de dívida pagam yields mais elevadas e para o Estado significa contrair empréstimos a um custo mais elevado. De acordo com dados recolhidos pela Sole24Ore, o Gabinete de Orçamento Parlamentar estima que um choque de 100 pontos base (ou seja, 1%) nas yields italianas poderia custar cerca de 4,5 mil milhões de euros a mais em 2019. Atualmente, o aumento das yields concentrou-se por parte do curva entre 3 e 7 anos com um choque médio de 108 pontos base. Se os rendimentos dos títulos permanecerem nesses níveis ao longo do ano, o custo de 4,5 bilhões pode se tornar realidade.
BANCOS, SEGUROS E RELAÇÕES DE ATIVOS
O aumento dos rendimentos dos títulos afeta os bancos de pelo menos duas maneiras: uma baixa contábil dos ativos e uma redução no índice de capital Common Equity Tier 1 (CET 1). De acordo com os cálculos da Equita Sim, um aumento do spread de 100 pontos base leva a uma perda global na carteira dos 10 maiores bancos italianos de aproximadamente 3,48 bilhões de euros em termos de valor de títulos do governo. A perda de valor dos títulos impacta negativamente o CET 1 em 37 pontos base.
Um estudo do Credit Suisse oferece mais alguns detalhes: um aumento no spread entre BTPs e Bunds em 100 pontos base reduziria o CET 1 em 95 pontos base em média.
Além dos bancos, existem as seguradoras, que detêm grande parte da nossa dívida. Segundo uma tabela publicada no Sole24Ore (sábado, 9 de junho), as principais seguradoras europeias estimam que um aumento de 100 pontos base no spread entre o BTP e o Bund poderá custar em média cerca de 23 pontos percentuais em termos de solidez do capital (Regulatory Rácio de Solvabilidade) . Não é realmente uma caminhada de saúde.
EMPRÉSTIMOS PARA EMPRESAS E FAMÍLIAS
Quando a tensão aumenta nos mercados e os rácios de capital dos bancos pioram, torna-se mais complicado desembolsar o crédito às famílias e às empresas. No entanto, os tempos de reação dos processos decisórios que afetam o desembolso do crédito são muito mais longos do que os do mercado. Até porque, para além do custo de aquisição de capital, as instituições têm em conta outros fatores, como o contexto internacional, a situação atual da tesouraria e o contexto competitivo.
É por isso cedo para perceber se e como os bancos irão repercutir o aumento do custo do dinheiro nos clientes: neste momento as repercussões nas taxas Euribor e Euris (que são as taxas de referência para as hipotecas a taxa variável e fixa) têm sido decididamente leve em comparação com o aumento das taxas dos títulos do governo.
A título de exemplo, relato uma estimativa "antiga" da Crif Decision Solutions: devido ao aumento do spread em 2011, as empresas italianas sofreram um aumento do custo da dívida de curto prazo em cerca de 80 pontos base, mais ou menos 15 bilhões de euros de encargos financeiros adicionais.
Como dissemos no início, hoje a Itália não está nas condições de 2011. No entanto, vivemos em um sistema complexo e interligado: não se pode pensar que investidores, poupadores, bancos, empresas e famílias sejam sujeitos separados por compartimentos estanques. Simplesmente não é assim: os vários setores influenciam-se mutuamente, pelo que é pouco provável que um aumento do spread acabe por ter repercussões, de uma forma ou de outra, também nas empresas e nas famílias.
fonte: Aconselhar apenas
