Sobe, sobe, continua subindo Camfin na Piazza Affari. À tarde, no momento em que os diretores próximos a Marco Tronchetti Provera e os da Malacalza Investimenti se enfrentam no conselho do Gpi, as ações da holding que controla a maioria relativa da Pirelli marcam um aumento de 2 por cento. Isso é 50% a mais do que seis meses atrás, quando aos olhos da Piazza Affari o eixo entre o Mtp e o grupo genovês parecia inabalável. Um clima completamente diferente hoje, a primeira ocasião de discussão pública depois de Vittorio Malacalza ter pedido para obter 13% da Camfin na sequência do alegado incumprimento dos acordos por parte do accionista Marco Tronchetti Provera Sapa. Solicitação prontamente devolvida ao remetente.
E agora? A cidade milanesa está em crise: o quebra-cabeça, é opinião geral, só poderá encontrar uma solução quando um parceiro for encontrado no lugar dos Malacalzas. Uma missão nada fácil, apesar do apelo indiscutível das virtudes de Pirelli e Tronchetti como líder do setor. Mas muitos já agiram para conquistar o Santo Graal da cidade: Lazard, concorrentes do Banca Leonardo, das mais robustas firmas italianas de private equity, da Investindustrial à Clessidra. E por trás de tanto movimento não é difícil identificar a mão invisível do Mediobanca, determinada a cumprir seu papel histórico de madrinha da estabilidade do grupo Bicocca.
Ninguém espera que a reunião do GPI de hoje desbloqueie a situação. A questão, por enquanto, é mais uma questão de advogados do que de financiadores. Em suma, só quando Marco Tronchetti Provera identificar uma solução para substituir os Malacalzas por novos parceiros é que as partes poderão proceder (e não se diz que o farão) ao divórcio consensual. Até lá, o confronto entre as partes vai continuar, parede contra parede, cuidadosamente monitorado pelo exército de advogados mobilizado por ambos os contendores.
Mas com que perspectivas? Vemos o campo de batalha. Na Gpi, holding que controla 42% da Camfin (que por sua vez detém 25,5% da Pirelli), Malacalza detém 30,9%. Em troca de sua saída da Gpi, o grupo genovês não pede dinheiro, mas outros 13% da Camfin, da qual já é acionista direto com 12%. Desta forma, o Malacalza poderia formar uma minoria de bloqueio estratégico que Tronchetti não pode pagar. Daí o seco não, confortado pela opinião de advogados e bancos: a alegada violação dos acordos, contestada pelos Malacalzas, não se verificou.
O que vai acontecer agora? É fácil para os Malacalzas, que podem contar no papel com um ganho de capital mais do que discreto no investimento, querer fazer a batalha tanto no mercado quanto na frente do juiz. Na Piazza Affari, porém, a ofensiva se chocará com uma frente à prova de impacto, fortalecida pelos aliados históricos de Tronchetti, a começar pelos Moratti. A disputa judicial não será resolvida, na melhor das hipóteses, antes de meados de 2013. Até lá, porém, Tronchetti pode ter encontrado uma solução.
Qual é o problema a resolver? É quase impossível encontrar um sócio disposto a investir em uma empresa não cotada e ilíquida como a Gpi. Mas a Mtp Sapa, que detém 55% da Gpi, não pode proceder à fusão com a Camfin, sob pena de diluição excessiva. Mas, hoje em dia, ninguém, incluindo os fundos soberanos já contactados (a começar pelo sempre presente Qatar), pretende apostar em investimentos que não ofereçam saída.
A quadratura do círculo, na qual muitos alquimistas da ciência financeira estão trabalhando, só pode, portanto, passar por soluções intermediárias. Ou seja, uma emissão de títulos da Gpi reservada para um novo sócio que prevê a conversão em títulos da Camfin (ou da Pirelli) em data e preço pré-estabelecidos.
Não será uma solução fácil, tanto pelo preço quanto pelas modalidades a partir do prazo previsto para a conversão. Mas esse parece ser o caminho principal para Marco Tronchetti Provera, que pode contar com a confiança do Mediobanca e dos demais bancos do sistema.
