O Brexit traz consigo riscos óbvios também para a Bolsa de Valores italiana, que já está há algum tempo na órbita da Bolsa de Valores de Londres. Tanto é assim que até o presidente do Consob, Giuseppe Vegas, levantou a questão nos últimos dias em carta ao presidente da LSE Donald Brydon pedindo que toda iniciativa estratégica de Londres seja definida em estreita cooperação com a autoridade que supervisiona o italiano mercados. No entanto, não são apenas os problemas associados à legislação desconhecida que afetam o futuro da nossa bolsa, com a saída de Londres da União Europeia. Mas dizem respeito de forma mais ampla às escolhas estratégicas básicas que devem orientar o desenvolvimento da Borsa Italiana, que até agora não conseguiu decolar e conquistar seu lugar ao sol. E que hoje, além do Brexit, se vê envolvida numa possível nova fusão entre a London Stock Exchange e a Deutsche Boerse. Nesse cenário, o Brexit pode ser a última oportunidade de consertar o que não foi bem feito na época da fusão com a London Stock Exchange. Foi o que explicou ao FIRSTonline Michele Calzolari, presidente da Assosim, que espera que o governo faça "um esforço excepcional para não o deixar escapar".
Doutor Calzolari, o que está acontecendo agora, com o Brexit, com a Bolsa italiana?
O tema deve ser abordado com um olhar mais amplo e diz respeito principalmente à análise do que é hoje a Bolsa de Valores italiana, que representa cada vez menos a economia real. A componente bancária pesa demasiado e durante demasiado tempo. As atenções, inclusive na mídia, estão claramente voltadas para as dificuldades do setor, mas o sistema financeiro está dando pouca atenção à economia real. E o problema é bem conhecido: não conseguimos atrair para o mercado os grandes nomes do empreendedorismo italiano. Neste contexto, o Brexit pode ser mais um problema ou, pelo contrário, até uma oportunidade.
Em que sentido?
Precisamos entender o que acontece com a fusão entre a Bolsa de Frankfurt e a de Londres. Ninguém hoje pode dizer se realmente haverá, os britânicos querem continuar, mas veremos se os alemães decidem seguir em frente. Certamente é um assunto entre duas empresas privadas, mas é significativo o fato de a Consob ter sentido a necessidade de apontar que há questões críticas.
O que a Itália pode fazer?
A ação de ouro não foi incluída no acordo de fusão entre a LSE e a Borsa Italiana. Portanto, exceto pelo comissário sugerido por Gianluca Garbi, do Banca Sistema, não podemos fazer muito. Entre outras coisas, mesmo que houvesse a golden share, o espaço de manobra ainda teria sido reduzido. Mesmo a Bolsa francesa, que apesar de ter a golden share, de acordo com as listas americanas, acabou por não a utilizar: nestes casos é sempre difícil demonstrar que houve prejuízo. Entre outras coisas, não acredito que nem a Bolsa de Valores de Londres nem a Deutsche Boerse queiram prejudicar a Borsa Italiana. Mas a perspectiva é diferente. A questão é perguntar se está sendo feito o suficiente para desenvolver a Bolsa italiana, se há uma fusão com Frankfurt ou não.
E o suficiente está sendo feito?
Algumas coisas, como o programa Elite, foram bem feitas. Em outros, porém, pode-se fazer mais, como no caso do MTS, aqui o que foi feito não chega. Precisamos alavancar mais nossa expertise em renda fixa, onde somos imbatíveis, fomos os primeiros a lançar e a Borsa Italiana tem todas as chances de se tornar líder nesse setor. Assim como Londres, na lógica da especialização de competências, é líder em ações e Frankfurt em derivativos. Também estamos em um momento favorável para o desenvolvimento de instrumentos de renda fixa. Com a União do Mercado de Capitais, que visa desenvolver uma economia menos orientada para os bancos e mais para instrumentos de mercado, incluindo obrigações e titularizações, existem grandes possibilidades de desenvolvimento. Devemos entender também que a Bolsa de Valores, embora seja uma empresa privada, é uma entidade que vai além disso. E a Itália deveria pedir participação na governança da sociedade.
Como o Brexit se encaixa nesse cenário?
As complicações mais específicas relacionadas ao Brexit são regulatórias. Agora as regras que governam a Inglaterra nesta frente são homogêneas com as da Europa. É claro que não em três meses, mas em um ou dois anos, os britânicos poderão optar por fazer escolhas diferentes, com repercussões na concorrência de mercado. Vamos pensar nas regras dos IPOs sobre a colocação de títulos. Este é um tema a considerar. Ao mesmo tempo, o Brexit acelera todas as reflexões feitas até agora de natureza estratégica, que se complicam ainda mais com a perspectiva da fusão com Frankfurt: sobre o que fazer para a parte pós-negociação, para as cotações, para a plataforma de TI , onde colocar o servidor.
Você concorda com a hipótese do comissário apresentada por Gianluca Garbi?
Garbi tem razão ao sustentar que a concordata infelizmente é a única forma prevista em lei, já que a golden share não estava prevista no contrato. Obviamente, esperamos que não vá tão longe e que uma solução compartilhada possa ser encontrada, que proteja as partes interessadas italianas, talvez intervindo na governança da holding. Ou seja, acredito que o Brexit pode ser a oportunidade, a última oportunidade, de consertar o que não foi bem feito no momento da fusão com a London Stock Exchange, mesmo em caso de nova fusão.
Em que sentido?
O Brexit talvez represente o último trem para recuperar parte dos erros do passado, concentrando-se nas questões fundamentais: em que podemos nos concentrar para desempenhar um papel? por que não temos investidores institucionais? A volatilidade a que assistimos nos últimos tempos não é positiva para o mercado mas a estabilização só pode ser dada por investidores de longo prazo, como os fundos de pensões, que infelizmente aqui têm um peso desprezível! Além disso, o Brexit abre oportunidades em termos de distribuição e terceirização de produtos. Muitas empresas com sede em Londres ficarão sem passaporte europeu para distribuir seus produtos financeiros, a menos que abram outro escritório local na Europa.
O Milan tem boas chances de ser atraente?
Acho que ele definitivamente tem a oportunidade de jogar. A questão não diz respeito aos grandes bancos, mas aos gestores de fundos que terão de se mudar. Deixá-los ir para a Irlanda é um pecado. Para atraí-los para cá, porém, é preciso criar um pacote fiscal e regulatório atraente. Mas sua chegada ao Milan certamente traria dinamismo ao mercado. Seria o suficiente para trazer de volta 50/100 gerentes seniores italianos que emigraram para Londres. Também este é um aspecto ligado ao tema do regresso da fuga de cérebros que não deve ser subestimado.
Em que o Milan deve focar?
É improvável que os serviços administrativos sejam realocados aqui porque a Itália custa muito caro. Antes penso em serviços de maior valor agregado como a parte relacionada à distribuição. Imagine o impacto que poderia ter nas universidades, no mundo dos profissionais e dos advogados. Estamos diante de uma oportunidade única. O Governo deve fazer um esforço excepcional para não o deixar escapar. Até porque estamos a falar de empregos qualificados para os nossos jovens.
