Em pelo menos alguns comícios durante a campanha eleitoral, Trump se deixou levar pelas multidões entusiasmadas que o aplaudiram e, cansado de enumerar suas promessas uma a uma, disse que tudo o que seus eleitores desejassem, ele alcançaria.
Essa promessa, um Trump feito sob medida para as necessidades de todos, vem inspirando os mercados há algumas semanas. Todos fazem um filme do que gostariam, desde um grande corte de impostos até um novo túnel sob o rio para chegar mais rápido ao escritório, e compreensivelmente ficam empolgados. Os dados macro bastante positivos adicionam mais combustível ao fogo. Se fizermos tudo bem agora, raciocina-se, não há limite para o quão bem podemos fazer quando tivermos, além de cortes de impostos e infraestrutura, desregulamentação, reforma do gasto público, repatriação de capital mantido no exterior por empresas, melhor tratados comerciais etc.
Sabemos que a fé move montanhas e o reavivamento de espíritos animais adormecidos pode realmente aumentar a propensão a investir e consumir. Trump, por outro lado, está se saindo melhor do que se pensava e está se cercando de pessoas importantes. Além disso, seus planos para a economia se basearam fortemente nos dos republicanos da Câmara, que, portanto, terão prazer em trabalhar dia e noite para aprovar em tempo recorde as medidas que há muito estão na gaveta e que até agora não foram aprovadas. até tentou sair sabendo que Obama vetaria tudo.
Em suma, a estrada parece realmente em declive até o final da primavera. Haverá algum lucro nas ações por volta do dia da liquidação, 20 de janeiro, que também será o momento em que você lerá os ganhos de que o dólar forte está mais uma vez pesando nos ganhos de alguns exportadores dos EUA. No entanto, a correção, se houver, será curta e contida porque o fluxo de notícias de Washington continuará positivo. A ideia de Trump e Ryan é tornar os primeiros cem dias verdadeiramente pirotécnicos.
Aqueles que até agora hesitaram em entrar no movimento do comício global de Trump ainda podem encontrar um lugar. O recarregamento de carteiras está longe de ser concluído. Afinal, há meses assistimos a uma fuga das ações em que os únicos compradores remanescentes eram empresas listadas com suas recompras. Partindo de posições tão leves, o recarregamento demora bem mais de um ou dois meses e o facto de a fome por ações ainda ser muito forte é demonstrado pela reação positiva, quase temerária, à correção surpresa do perfil de taxas em 2017, com três aumenta em vez de dois, pelo Fed.
Em janeiro, a reação do mercado foi bem diferente quando Stanley Fischer, surpreendendo a todos, hipotetizou quatro altas para 2016. O mundo parecia vacilar, o ciclo econômico parecia próximo de sua conclusão e o mercado altista consignado à história. Pensava-se na altura que 2016 veria o início de uma recessão global liderada pela China e aqui estamos agora, no final do ano, em pleno estado de graça.
A história de 2016 é mais uma confirmação da pouca visibilidade sobre o futuro, sempre e em todo o caso. Também por isso, parecem muito enfáticas as teses de quem fala de um 2017 todo positivo para o dólar e para as bolsas e fortemente negativo para os títulos. A visibilidade máxima que podemos ter chega até a primavera. Em algum momento, no entanto, algumas das tendências atuais terão que parar ou mesmo reverter. Um dólar mais forte e títulos mais fracos podem coexistir com uma recuperação das ações por algum tempo, mas não para sempre.
Em algum momento, por outro lado, o recarregamento patrimonial das carteiras estará completo e as notícias negativas, que hoje são recebidas com um encolher de ombros, começarão a doer muito. Depois dos primeiros cem dias em que Trump e o Congresso vão se amar porque vão lidar com a parte do programa que têm em comum, chegará um momento em que Trump começará a empurrar para um lado e o Congresso (particularmente o Senado) por outro. Sem considerar as eleições francesas, equivalente a dez vezes o Brexit se Le Pen saísse vitorioso.
Em suma, chegará um momento em que será bom vender ações e dólares e comprar títulos, euros (se Fillon ganhou na França) e ações atreladas a juros. Talvez por isso, 2017 acabe sendo um ano difícil e frustrante, no qual será fácil ser pego desprevenido e cometer erros.
Um primeiro erro será esperar muito antes de entrar no mercado de ações. Quem entrou a tempo, porém, também terá que tomar cuidado para não esperar muito para sair. Quanto aos títulos, os bancos centrais praticamente concluíram a primeira fase de normalização das curvas de juros, que agora têm a inclinação certa. No entanto, não devemos confundir a normalização das curvas, possibilitada por uma economia global que não mais se apresenta à beira da deflação, com o aumento da inflação, que ainda não foi medido e demonstrado.
Há certamente uma tendência estrutural para uma subida lenta da inflação, devido ao pleno emprego na América e ao Qe europeu e japonês, mas não devemos exagerar em acrescentar a isto, já nos preços, um efeito Trump. Muitas das políticas de Trump, especialmente a desregulamentação, são na verdade desinflacionárias. Quanto à infraestrutura, ninguém notou os efeitos inflacionários dos 830 bilhões gastos em infraestrutura no governo Obama ou o múltiplo desse valor gasto nos últimos vinte anos pelo Japão. Quanto ao dólar, sua tendência natural, numa fase em que o Fed sobe as taxas e os demais as mantêm inalteradas, é de fortalecimento. Tenha cuidado, no entanto.
Haverá momentos, como vimos, em que a ação conjunta do dólar e das taxas correrá o risco de parecer a causa de uma possível desaceleração do crescimento americano (todo ano há sempre pelo menos um trimestre decepcionante). Nesse caso, será o próprio Trump, com um tweet ou uma declaração, que corrigirá rapidamente o dólar. As bolsas europeias recuperaram bastante terreno, mas continuam atrativas num contexto de crescimento estável e euro fraco. O mercado japonês, inversamente correlacionado ao iene e favorecido de todas as formas possíveis pelo governo Abe, também tem potencial para mais valorização.
Quanto às bolsas emergentes, o desempenho decepcionante do último período não se deve aos fundamentos, que continuam positivos, mas às saídas de gestores internacionais. Afinal, não está claro por que o dólar forte faria tanto bem à Europa e ao Japão e tanto mal aos países emergentes. Na verdade, é bom para todos (com exceção de alguns países altamente endividados em dólares). Aqueles que hesitam em perseguir os mercados de ações dos países desenvolvidos porque não querem pagar demais por eles farão bem em considerar uma viagem contracorrente aos países emergentes.
