Olhando para o desempenho das bolsas de valores nos últimos dias, o conflito em curso não parece ter adicionado mais medo, ou seja, volatilidade, ao que os investidores já tinham para o sustentabilidade do ciclo mundial. Porque os investidores sempre fazem a mesma pergunta: existe a possibilidade de ser descontinuado io ciclo global e que é criado recessão? Alguém pode ter deslocado os investimentos para zonas geográficas mais afastadas da crise, mas mesmo na Europa, zona mais próxima do epicentro, notamos uma subida dos preços com a expectativa de que um acordo diplomático, enquanto o foco é mais políticas fiscais em apoio ao crescimento. Agora, mais do que nunca, a regra de ouro da poupança se aplica aos poupadores diversificação de portfólio, de olho nos setores que mais se beneficiam da inflação, como Energia e Materiais e, se viesse a ocorrer um aumento das taxas também na Europa, também títulos financeiros. É o que afirma Andrea Conti, Head of Macro Research & Product Specialist da Eurizon do grupo Intesa Sanpaolo, nesta entrevista ao FIRSTonline.
Dr. Conti, passou um mês desde o início da guerra e os mercados estão cada vez mais voláteis: há uma mudança nas orientações dos poupadores? Podemos falar de fuga ao risco, de redescoberta de títulos versus ações e também de busca de ativos portos-seguros? Em outras palavras: há uma revolução no portfólio do investidor em andamento?
"Não. Se fotografarmos os mercados com relação ao dia 24 de fevereiro, notamos que as bolsas apresentam sinal positivo neste período. A bolsa norte-americana ganhou cerca de 5%, a MSCI All Country World 4%, mesmo o Eurostoxx, embora geograficamente próximo do epicentro da crise, está cerca de 2% acima dos níveis de um mês atrás. A volatilidade das bolsas europeias foi forte, mas se considerarmos a bolsa americana, que fotografa o estado de espírito dos investidores internacionais, notamos que a volatilidade nas últimas semanas não ultrapassou os níveis que já atingira no final de janeiro, quando a guerra parecia improvável e as preocupações dos investidores relacionadas com a mudança de aperto da Reserva Federal. Desse ponto de vista, a guerra não acrescentou mais medo (volatilidade) ao que os investidores já tinham antes quanto à sustentabilidade do ciclo global. Entre os ativos de refúgio, o ouro subiu, é verdade. Mas não tanto como fuga ao risco, mas como protecção face ao novo choque inflacionário que o contexto actual pode provocar. E os títulos não têm absolutamente nenhuma proteção nesta fase; na verdade, as taxas do governo dos EUA e da Alemanha estão mais altas do que há um mês; portanto, as cotações dos títulos são mais baixas”
O índice S&P, depois de uma forte queda, agora se recuperou. Como você interpreta esse movimento? Alguém atribui isso apenas a fatores técnicos (recompra/reposicionamento de portfólio no final do trimestre), outros ao fato de que o mercado já "avaliou" a guerra e está olhando para outro lugar (por exemplo, nas taxas oficiais dos EUA ou da UE). Qual dessas posições mais te convence? Então você vê uma tendência em forma de V no mercado ou um movimento "lateral"?
“A recuperação das bolsas nas últimas duas semanas está ligada sobretudo à ausência de uma nova escalada militar, à expectativa de que mais cedo ou mais tarde se concretize um acordo diplomático, ao facto de o preço do petróleo, embora se mantenha elevado , não sobe mais, ao facto de a política fiscal, sobretudo na Europa, estar a compensar parcialmente o impacto da factura energética, ao facto de os dados económicos do pré-guerra apontarem para um crescimento muito sólido da economia global. Foi assim a ausência de novas notícias negativas que sustentou as bolsas após a fase do medo. A partir de agora, para que a recuperação continue em V, é fundamental que ocorra o acordo diplomático que ponha fim à guerra e tenha como efeito colateral a queda dos preços do petróleo e do gás. Mas este é um desenvolvimento sobre o qual não é possível prever com precisão. Enquanto se aguarda esta evolução, um movimento lateral parece mais provável para os mercados de ações com a atenção dos investidores voltada para avaliar o impacto restritivo da inflação das matérias-primas, contrariada pelo aumento das taxas do Fed, e parcialmente compensada por intervenções de natureza fiscal"
Segundo um relatório do Bank of America, não por acaso intitulado "Êxodo da Europa", a segunda semana de março é a que marcou a maior saída de capitais de fundos que investem na Europa, exceto por deixar espaço para um reequilíbrio entre ações e nos próximos dias: que efeitos concretos teve e está a ter o atual cenário geopolítico na gestão de ativos da Eurizon?
“Quando um evento geopolítico aparece, os investidores sempre fazem a mesma pergunta: ele tem potencial para interromper o ciclo global, para criar uma recessão global? Se a resposta for SIM então a reação dos investidores é fugir do risco e se refugiar na liquidez e nos títulos de longo prazo, o que, como vimos, não aconteceu neste caso. Se a resposta for NÃO, então são identificadas as áreas que serão mais afetadas pelo evento geopolítico e apenas aquelas que estão “fugindo”, indo “se recuperar” nas áreas geograficamente mais distantes do epicentro da crise. Foi o que aconteceu com os mercados europeus na primeira quinzena de março. Foi o que também fizemos nas nossas carteiras, reduzindo as ações europeias a favor de outras áreas. Agora, face aos mínimos de meados de março, os mercados europeus já recuperaram grande parte das perdas, sinal de que o receio tinha sido excessivo e foi largamente aplacado por intervenções de política fiscal destinadas a conter o impacto da fatura energética nos consumidores e assim sobre o crescimento.
A partir de agora, porém, para que os mercados europeus continuem sua recuperação rapidamente, seria necessário um fim rápido da guerra e uma rápida queda nos preços do petróleo e do gás. Estes são desenvolvimentos sobre os quais é difícil prever. E, em todo o caso, a Europa terá de gerir os problemas ligados ao abastecimento de matérias-primas energéticas. É assim provável que a Europa se mantenha durante algum tempo subponderada nas carteiras dos investidores globais, salvo surpresas geopolíticas fortemente positivas, sobre as quais não é possível neste momento fazer previsões, muito menos definir uma estratégia de investimento”.
Que conselho daria a um poupador que gostaria de investir hoje sem correr demasiados riscos e principalmente defender as suas poupanças das consequências económicas e financeiras das atuais tensões geopolíticas e do risco de estagflação? Já chegou o momento em que os preços baixos podem criar oportunidades para quem quer aparecer na Bolsa?
“Não dá mais para investir sem correr riscos, não mais. Não desde 2008, quando após a grande crise financeira as taxas de juros caíram a zero, ou pelo menos bem abaixo da inflação, em todo o mundo. Investir em dinheiro não é isento de riscos. De fato, a liquidez é o único instrumento financeiro para o qual o investidor tem certeza de perder dinheiro. As taxas de liquidez estão em zero, a inflação italiana no momento é de 5.7%, quem guarda dinheiro líquido está perdendo 5.7% ao ano. O investimento em títulos do governo não é isento de riscos, tanto porque também neste caso as taxas de cupom dos títulos na maioria dos casos não cobrem a inflação, quanto porque as taxas até o vencimento estão subindo e, portanto, podem ocorrer perdas na conta de capital.
Nessas condições, o retorno do capital só pode ser obtido pela detenção de uma parcela do investimento em atividades ligadas à economia real. Apenas as firmas conseguem, em seus lucros, compensar a inflação e remunerar o capital em termos reais. Obviamente eles fazem isso de forma volátil, para as empresas todo ano é diferente do outro. Mas é um erro confundir volatilidade com risco. Risco é o de investir dinheiro e não vê-lo retornar, seja por inadimplência da empresa ou do governo ao qual foi emprestado, seja pela falência da empresa em que foi investido. Mas se você investir em um fundo de ações suficientemente diversificado, o risco de falência na verdade não existe. Há volatilidade, ou o fato de os mercados se movimentarem, e até muito, nas duas direções. Mas no longo prazo as bolsas sobem, pela simples razão de que as empresas, no longo prazo, sabem se adaptar ao contexto de mudança e sabem lucrar.
De 1980 até hoje, o índice MSCI World, que representa o mercado de ações global, teve um retorno médio anual de 11.8%, com uma grande diferença de um ano para o outro, mas em média 11.8%. A inflação na zona do euro durante o mesmo período foi de 2.8% ao ano, aproximadamente 25% do retorno do mercado de ações. Quem nesse período tivesse pelo menos 25% de seu patrimônio pessoal investido de forma diversificada em bolsas de valores teria protegido todo o seu capital da inflação. Acima de 25% teria ganho em termos reais. É uma regra que muito provavelmente se aplicará também no futuro, sobretudo num mundo onde a remuneração do cupão da anuidade ainda é inferior à inflação”.
E em vez disso para aqueles que já investem no mercado de ações e estão preocupados com a volatilidade e flutuações de suas ações, o que você recomendaria? Um stop loss, um movimento nos títulos ou uma espera paciente por uma compensação dos mercados em que seja mais fácil interpretar os horizontes financeiros?
“Quem investe de forma equilibrada e diversificada deve olhar o médio prazo sem exagerar nos acontecimentos. Vender após uma queda nos mercados é a única maneira de garantir a cobrança do prejuízo. Em geral, a escolha certa é o oposto do que o medo sugere"
Quais são os setores nos quais focar e que poderiam se beneficiar da situação atual? Banqueiros (como resultado do aumento das taxas de juros), TECH? Empresas renováveis? Ou?
“Enquanto as tensões geopolíticas mantiverem os preços das commodities em alta, os setores que mais se beneficiam da inflação, como Energia e Materiais, serão recompensados. Mas como os investidores buscam uma solução política para a crise, as escolhas vão se concentrar em setores cíclicos que serão apoiados com vistas ao prolongamento do ciclo econômico, como o industrial. A tecnologia continua sendo um tema estrutural de longo prazo, mas no imediato pode ser refreado pelo aumento das taxas de juros, especialmente se o alívio das tensões geopolíticas fizer com que as taxas reais subam novamente. Nesse contexto, no entanto, as ações financeiras poderão encontrar maior suporte"
