Jubileu. Giubilere, em italiano, tem o duplo significado de festejar e remoer. Curiosamente, a mesma ambivalência existia no antigo Egito. Segundo alguns historiadores, os primeiros faraós, ao atingirem certa idade que os tornava incapazes, eram fisicamente eliminados. Durante as cerimônias fúnebres, os sacerdotes desejavam que o faraó falecido recebesse grandes comemorações na vida após a morte. A certa altura, porém, os faraós se fortalecem e conseguem trazer as festividades para o além. Assim, no final do trigésimo ano do reinado, acontecem as grandes festas do Sed, a primeira forma do jubileu. O uso do jubileu é retomado na Babilônia e assume, além do valor religioso, um valor econômico personagem. A certa altura do seu reinado, o rei declara a remissão das dívidas, a devolução das terras aos antigos proprietários expropriadas pelos credores e a libertação dos escravos escravizados por dívidas.
O duplo caráter religioso e econômico do jubileu é evidente em Levítico, que prescreve um ano sagrado de regeneração, renascimento e perdão de dívidas a cada sete anos sabáticos, ou seja, a cada 49 anos. Quando o som das trombetas anuncia o jubileu em todo o reino, os escravos são novamente libertos e as terras expropriadas são devolvidas aos seus antigos donos. O mesmo conceito de anulação da pena dos pecados e de um novo começo está na base do jubileu cristão instituído por Bonifácio VIII em 1300. No entanto, como diz Kant, de madeira torta como aquela de que o homem é feito nada inteiramente certo pode sair fora, a aplicação prática do jubileu muitas vezes deixou a desejar. E assim os judeus, assim que chegam a Canaã, conseguem calcular o ano do jubileu para não ter que devolver as terras recém-conquistadas aos cananeus. Com o tempo, eles também transformam a propriedade de terras expropriadas de devedores em algo muito semelhante ao arrendamento de direito consuetudinário. Em outras palavras, o valor da terra e do escravo torna-se cada vez menor à medida que nos aproximamos do ano jubilar e a racionalidade econômica mais uma vez prevalece sobre o significado religioso.
Em todo caso, a observância da prescrição do Levítico logo foi definitivamente abandonada. Quanto ao jubileu cristão, o aspecto tristemente terreno da venda de indulgências durante o Ano Santo de 1500 ultrajou o monge Lutero e fez germinar em sua cabeça a teoria revolucionária da justificação pela fé, um dos pilares da Reforma. Hoje, no Ocidente em crise fiscal, ganha cada vez mais força a ideia de uma espécie de grande jubileu financeiro em que a dívida seja reestruturada, perdoada ou repudiada. O paradoxal é que esta ideia ganha força numa altura em que as taxas de juro estão a zero, os bancos centrais monetizam todo o défice público anual (e mais) através do Qe e quando a renovação da dívida vincenda é simplificada pela abundância de liquidez. Krugman nos lembra todos os dias que a vida dos devedores (estamos falando dos grandes, não dos pequenos) não é tão difícil, que defende que a dívida é linda e que precisamos fazer mais dela, já que não custa nada.
Apesar disso, na periferia europeia, a questão da dívida entrou nas plataformas de todos os movimentos radicais e exerce forte influência na opinião pública. A ideia básica é que uma vez reduzida ou eliminada a dívida, economias e sociedades poderão milagrosamente virar a página e se regenerar.A dívida de que se fala no debate político é sempre e apenas o estoque da dívida bruta. Ninguém jamais distingue entre bruto e líquido (aquele que deduz a dívida do governo mantida por instituições públicas, incluindo o banco central), embora no Japão, por exemplo, o bruto esteja em 250 e o líquido esteja em 150% do PIB, muito mais aceitável. Ninguém distingue entre valor nominal e valor presente líquido, ou seja, o facto de 100 euros a pagar amanhã pesar e valer mais do que 100 euros a pagar daqui a 50 anos. Ninguém se preocupa em calcular e atualizar os fluxos de caixa reais, que podem ser tranquilizadores ou alarmantes dependendo do caso. Ninguém distingue entre dívida ao mercado e dívida a entidades estatais ou supranacionais.
Ninguém compara o estoque da dívida com o estoque de ativos reais que poderia garanti-lo.Ninguém, em todo caso, explica como uma economia livre de dívidas poderia recomeçar rapidamente, a não ser contraindo novas dívidas. E com quem?Neste clima de crescente irracionalidade, quanto deve preocupar-se um detentor de uma dívida europeia? Muito pouco enquanto o BCE permanecer ativo como comprador de última instância, certamente mais do contrário.
O caso grego. A dívida grega está quase totalmente selada em circuito fechado com as instituições europeias. Os credores sabem que nas actuais circunstâncias é incobrável e que eles próprios terão de pagar a dívida, emprestando à Grécia o dinheiro para cupões e reembolsos. Nesta construção totalmente artificial de que a dívida grega é de 100, 200 ou 300 por cento do PIB tem um valor simbólico e político (tanto para o devedor como para os credores) mas não tem valor económico. Se a dívida fosse cancelada e a Grécia ainda fosse mantida em equilíbrio, o benefício prático para o devedor seria próximo de zero (a carga de juros é muito baixa). O caso seria diferente se a Grécia pretendesse retornar a um déficit orçamentário. Nesse caso, porém, quem o financiaria? Nenhum, a menos que restaurem a soberania monetária, retornem ao dracma e sejam financiados pelas rotativas do Banco da Grécia.
Dracma. Aqueles que ocasionalmente vão ao supermercado local devem ter notado que o queijo feta, o tzatziki e o iogurte apresentados como gregos são, na verdade, muitas vezes produzidos pelas florescentes indústrias de laticínios da Dinamarca, França e Alemanha. A Grécia, em outras palavras, luta para ser competitiva mesmo em seus produtos típicos. Na prática, simplificando, podemos dizer que a Grécia só exporta turismo, enquanto importa tudo o resto.Uma desvalorização de 50 por cento de uma hipotética dracma tornaria o turismo mais competitivo, mas duplicaria o custo em dracmas de todas as importações. No entanto, o turismo extra seria um turismo pobre que afastaria pelo menos parcialmente o turismo rico. Indiscutivelmente, portanto, a desvalorização, longe de torná-la mais competitiva, retornaria a Grécia ao déficit em conta corrente. Os gregos sabem disso muito bem e por isso são todos contra a retomada da soberania monetária, ou seja, da dracma. Eles pagariam o dobro por seus carros em troca de alguns dólares extras dos campistas.
Transferência de mesclagem. O caso grego pode ter mostrado a pior face da Europa, mas na verdade foi mais um passo em direção ao modelo da zona do euro tão contestado pelos alemães, aquela união de transferências em que os estados ricos transferem recursos para os pobres. Nos Estados Unidos, as transferências ocorrem automaticamente por meio da enorme maquinaria federal e dos sistemas centralizados de pensão e saúde. Já na Europa, eles precisam ser negociados de vez em quando, mas acontecem. A Grécia, aliás, custou ao resto da zona do euro 400 bilhões de euros até agora e muito mais nos próximos anos. A Alemanha sabe perfeitamente que terá que gastar cada vez mais na Europa em troca de um poder de veto cada vez menor e tentar para saborear as concessões. No entanto, um seguro-desemprego federal já está na gaveta, talvez financiado por um imposto federal sobre transações financeiras. A Alemanha, país com pleno emprego, será o pagador líquido. A união bancária, com seu esquema federal associado de garantia de depósitos, também beneficiará a periferia em detrimento do centro.
Praticamente. A fase aguda da crise grega está claramente ultrapassada. Muitos aspectos importantes, mas não decisivos, ainda precisam ser definidos. A disputa sobre a reestruturação da dívida grega entre o FMI liderado pelos franco-americanos e a Alemanha não merece muita atenção. É uma disputa totalmente política que não visa ajudar a Grécia, mas colocar a Alemanha em dificuldades para obter concessões em outras frentes. Além disso, o FMI nunca reestruturou nada e sempre se limitou a redefinir o perfil da dívida da África francófona de tempos em tempos, um devedor muito mais fraco do que a Grécia. uma continuação do rali negociável em andamento. A China, que continua sendo apontada como um perigo imediato apesar da recuperação do mercado de ações, certamente tem um mercado de ações que beira o caro, mas essa é a condição de quase todas as grandes bolsas de valores do planeta.
Capital e créditos eles flutuarão lentamente. No entanto, o espaço para alta é limitado pelo desejo do Fed de evitar bolhas, por possíveis (embora não certas) altas nas taxas americanas e pela desaceleração do crescimento dos lucros. A Europa, penalizada nas últimas semanas pela Grécia, tem mais espaço para recuperação.O modesto potencial de valorização pode fazer torcer o nariz de investidores mimados pelos grandes movimentos dos últimos anos. Avançando, no entanto, os mercados laterais serão mais a regra do que a exceção. Explorar ou não as oscilações dentro dessa faixa lateral fará a diferença (juntamente com a capacidade de selecionar bem as ações) entre desempenhos bons e medíocres.
