Este ano devemos antecipar as férias de Natal. Você deve sair imediatamente e voltar o mais descansado possível no final do mês. De fato, muito pouco acontecerá até agora e o mercado só interessará aos traders, aos quais continuará oferecendo um canal de flutuação bem definido.
Dezembro, por outro lado, será muito animado. Um mês geralmente dedicado a fechamento de posições, a elaboração de enormes documentos de previsão para o ano seguinte (que ninguém tem tempo de ler porque é preciso ir de uma festa de Natal para a outra) e um aumento final sem muito construir este ano estará aberto até o final para desenvolvimentos imprevisíveis.
Se todos souberem que 3 de dezembro o BCE terá que anunciar algo expansivo, ninguém está claro até onde isso irá. Isso trará as taxas ainda mais abaixo de zero? Quantos meses o Diluição quantitativa que deve expirar em setembro? Em quanto ela expandirá seu alcance? Que outros títulos, além de governamentais e paragovernamentais, você deseja incluir? E sobretudo, quanto de tudo isso já está descontado pelos títulos, bolsas e câmbio do euro?
Quaisquer que sejam as decisões do BCE, a reacção dos mercados será relativamente efêmera, porque será de qualquer modo arriscado assumir posições demasiado agressivas face à Reunião do Fed de 16, mais aberto do que nunca. De fato, se as taxas americanas ficarem em zero, veremos uma recuperação do euro e uma explosão de créditos e bolsas de valores. Se, por outro lado, eles forem elevados, como acreditamos ser mais provável, o euro se desvalorizará ainda mais e as bolsas fecharão o ano com grandes oscilações e próximas dos valores atuais.
O rico menu de medidas monetárias de 20 de dezembro não foi suficiente vamos votar na Espanha. Rajoy agendou as eleições, que de qualquer forma devem ser realizadas este ano, o mais tarde possível para permitir que a recuperação econômica se desdobre também na percepção dos eleitores e as pesquisas parecem dar razão a essa escolha. O caso português, porém, está aí para demonstrar que a recuperação económica pode evitar derivas populistas radicais, mas não protege contra a instabilidade política e a tentação de cavalgar os grandes bolsões de mal-estar distanciando-se da Europa e do rigor orçamental.
A Espanha, portanto, nos lembra que aqueles riscos geopolíticos que nunca deixaram de ser reportados por todos os analistas de mercado nos anos de 2011 a 2014 e que aos poucos foram deslizando para segundo plano de nossas preocupações continuam onde as deixamos. A calma destes dias à espera das grandes decisões de Dezembro dá-nos a oportunidade de rever brevemente estes riscos e as possíveis implicações para o mercado.
A comparação com 2011, ano em que mais se falou em geopolítica, não é lisonjeira. O Molas árabes eles criaram algo positivo, talvez, apenas na Tunísia. O restante do balanço é decepcionante. Tiranos foram substituídos pelo caos, como na Líbia e no Levante, ou por tiranos mais eficientes que governam sociedades profundamente divididas como o Egito com mão de ferro.
O Levante se balcanizou e é atravessado por profundas tensões entre xiitas e sunitas, iranianos e sauditas, turcos e curdos, sunitas ultrarradicais e sunitas de monarquias feudais tardias. O Irã está mais perto da bomba do que em 2011, e o Egito e a Arábia Saudita se juntaram à grande corrida armamentista nuclear nesse meio tempo. Síria, Líbano e Iraque estão agora divididos em pelo menos três partes cada. O Isis, como diz Richard Haass, uma das melhores mentes da política externa americana, está destinado a ficar conosco não por meses, mas por muitos anos. E não é mistério que Isis vê como sua expansão natural os herdeiros dos dois reinos em que a península arábica foi dividida até 1932, o Hejaz, agora reduzido à Jordânia, e o Nejd, governado por três séculos pela casa de Saud.
Se uma situação fortemente deteriorada é menos preocupante hoje nos mercados em comparação com 2011 é porque o petróleo bruto caiu de 110 para 45 dólares entretanto. Quase todos, e com razão, se alegram, mas quanto mais tempo o petróleo permanece em níveis deprimidos, mais rápido o tesouro da Casa de Saud é consumido. Uma Arábia mais cedo ou mais tarde obrigada a cortar gastos militares e o impressionante bem-estar com que compra o consentimento de sua população se verá cada vez mais exposta a uma agressão do ISIS. Claro, mesmo um Ísis triunfante teria que exportar um pouco de petróleo para se financiar, mas a produção de seus territórios ainda sofreria um duro golpe. Em um mundo onde o crescimento é lento, um aumento no petróleo bruto, mesmo que por apenas alguns meses, pode significar uma nova recessão.
Quanto à bomba atômica iraniana, Israel decidiu diminuir o tom por enquanto. Com Obama na Casa Branca, não vale a pena aumentar o nível de confronto com o Irã. No entanto, as coisas podem mudar em um ano, quando alguém tomar seu lugar.
La política externa americana é considerado fraco e confuso por muitos observadores, mas tem pelo menos um mínimo de coerência. É um dividir para reinar que cobre um desengajamento crescente com uma agressão quase arbitrária a situações particulares como a Rússia. Em um ano, porém, tudo pode mudar e não está claro se para melhor ou para pior.
La China, em termos geopolíticos, não é um risco pela sua agressividade para com os seus vizinhos (alguns ilhéus em disputa não vão desencadear nenhum conflito grave). É mais difícil apostar na estabilidade interna do consenso. Com o crescimento cada vez menor, o consenso permanecerá apenas se o consumo ainda conseguir crescer e se a classe dominante mantiver sua moralidade em níveis que não se afastem muito dos parâmetros confucianos.
La Rússia é salvo pelo realismo de Putin. O petróleo a 45 dólares nos obriga a baixar a barra e desacelerar para não descarrilar. Putin, portanto, inventa uma intervenção militar na Síria para encobrir brilhantemente o afrouxamento de seu controle sobre o leste da Ucrânia. O objetivo é o fim das sanções e o relançamento das relações com a Europa.
nossa Europa está destinado a permanecer como um ponto delicado no tabuleiro de xadrez geopolítico. A União pode suportar um baixo crescimento e uma explosão no afluxo de refugiados. Enquanto houver um mínimo de crescimento, a radicalização política é administrável. No entanto, se um dia uma nova recessão se sobrepuser a um fluxo descontrolado de imigração, todos os saldos frágeis poderão saltar.
Como você pode ver, o mundo está cheio de problemas e riscos não faltam. O facto de estes riscos serem assintomáticos para os mercados é obviamente positivo, mas não nos deve enganar quanto à superação dos problemas subjacentes, que em alguns casos, como vimos, continuam a agravar-se. Além disso, uma nova recessão faria com que disparassem rapidamente.
No curto prazo, porém, podemos mantê-los em segundo plano e nos dedicar a questões táticas. Diante de um dezembro complicado, sugerimos manter posições não muito agressivas. Uma ponderação moderada em dólar e ações europeias deve nos permitir aproveitar o cenário mais provável (Qe2 na Europa e alta de juros na América) sem nos abater se o Fed, mais uma vez, deixar tudo como está.
