Corrida de inflação e desaceleração da produção industrial. Estes serão os efeitos da guerra na Ucrânia na economia europeia. Os cenários são semelhantes aos de um teste de stress extremo: «No futuro imediato, vamos ser confrontados com a inflação e a dificuldade em manter as indústrias operacionais e competitivas, entre a falta de matérias-primas e o aumento dos preços. No médio prazo, porém, a inflação permanecerá elevada e haverá risco de estancamento do crescimento econômico. A incerteza nos mercados vai durar muito tempo porque Putin não vai poder ter tudo o que quer e, no entanto, não vai poder parar enquanto não tiver garantido a sua sobrevivência política”. Ele apóia isso Giovanni Barone Adesi, Professor de Teoria Financeira na Universidade de Lugano, um dos maiores estudiosos mundiais de instrumentos derivativos e coautor do modelo mais utilizado na avaliação de opções americanas.
No caso de uma guerra prolongada, qual é o principal risco que vê para o sistema financeiro europeu?
«O aumento das taxas de juro será inevitável, ainda que ganhe força a hipótese de esperar para intervir. Mas a estabilidade monetária não pode ser mantida com os preços subindo sem parar. As bolsas europeias estão destinadas a sofrer porque não acolhem os grandes gigantes industriais produtores de matérias-primas, com exceção de parte da de Londres. A situação no mercado financeiro dos EUA é diferente, dado que os EUA são hoje o maior produtor mundial de petróleo».
A relação entre o euro e o dólar?
«Claramente o euro está destinado a desvalorizar-se face ao dólar: a economia europeia está muito mais exposta à guerra na Ucrânia. Além disso, a Europa – ainda que sofra actualmente com uma inflação inferior à dos EUA – está destinada a atingir o mesmo nível de aumentos de preços».
O rublo voltará a ser uma moeda negociável nos grandes circuitos das finanças globais?
“O rublo está extinto neste momento. Certamente Putin não pode desistir da guerra: se ele aceitar a derrota na Ucrânia, seu regime entrará em colapso. Mas não terá recursos para continuar uma guerra intensa como a dos últimos dias. Por outro lado, o custo de uma guerra insidiosa que pode durar meses é sustentável».
Jornais europeus estimam que, com 630 bilhões de dólares em reservas e uma receita diária de cerca de 700 milhões do Ocidente, as finanças públicas não preocupam Moscou por enquanto.
“Talvez duas semanas atrás, as reservas cambiais não fossem um problema para a Rússia. As reservas em euros são um crédito registado nas contas do BCE, atualmente congeladas pelo BCE. A mesma coisa para reservas em dólares e francos suíços. O ouro que acumularam, estimado em cerca de 20-30% das reservas, não está congelado. Discurso diferente para reservas em moeda chinesa, mas vale lembrar que os chineses relutam em fazer circular muita moeda fora de seu país".
Para acompanhar as etapas da guerra, quais instrumentos financeiros devem ser mantidos sob controle?
«As bolsas comunicam em tempo real as percepções dos mercados sobre o momento da guerra e obviamente descontam os cenários possíveis. Os futuros de taxa de juros são um bom barômetro para precificação durante as hostilidades. Também há aumentos significativos nas cotações de muitas empresas canadenses, ligadas ao mundo dos fertilizantes e processamento de matérias-primas. Os maiores produtores de fertilizantes do mundo estão localizados entre a Rússia, a Ucrânia e a Bielo-Rússia. Por outro lado, a queda dos preços do ouro, do paládio e do petróleo pode ser um sinal da trégua que se aproxima».
Há uma palavra que assusta a política europeia: estagflação.
"Já estamos nele. Para 2022 havia grandes esperanças de recuperação, mas para a Itália não fecharemos muito acima do ponto zero. O único vislumbre de otimismo é uma sábia tolerância européia para o déficit de países individuais. Ninguém em tempo de guerra se preocupa com orçamentos públicos.'
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