Os mercados reagiram friamente ao anúncio do mau banco italiano na noite de terça-feira. No entanto, trata-se de uma intervenção muito esperada, falada há muito tempo e nada óbvia face ao confronto próximo com a Comissão Europeia sobre a questão dos "auxílios de Estado". Do que depende essa reação? Por que os investidores estão vendo o copo meio vazio? Quais são os pontos fortes e fracos da operação?
“Os mercados esperavam números, uma espécie de tabela de preços para calcular de imediato o impacto da operação para os bancos mas era certamente uma expectativa exagerada”, explica ao FIRSTonline Mário Spreafico, chefe de investimentos da Schroders na Itália. Mas seria demais falar em "decepção". “Depois da onda de especulação – ele continua Spraific – e o ataque real que no início de janeiro atingiu alguns bancos com um free float alto onde era fácil fazer raids, o mercado esperava números e as expectativas eram muito altas. Sem esses números, o mercado revive uma situação de dúvida sobre os cenários que serão criados na frente de inadimplência”. O regime previsto pelo Governo prevê a atribuição de garantias do Estado no âmbito de operações de titularização que tenham como activo subjacente crédito em cobrança duvidosa. O Estado apenas garantirá as tranches seniores das titularizações, ou seja, as mais seguras, que por último suportem eventuais perdas decorrentes de recuperações de crédito inferiores ao esperado. "O texto explica os parâmetros com base nos quais o Tesouro pode prestar a garantia a quem a solicitar e isso é positivo - acrescenta Spraific – Faltam claramente os números subjacentes, ou seja, quantos NPLs vão ser vendidos, mas isso não pôde ser estabelecido neste acordo e é isso que os mercados não entenderam ”.
AS COMUNICAÇÕES DO TESOURO
Na sequência do acordo, o Tesouro emitiu duas notas para fornecer ao mercado os detalhes do novo instrumento acordado com Bruxelas para facilitar a alienação de empréstimos inadimplentes pelos bancos. A primeira nota foi emitida ontem, dia 27 de Janeiro e intitula-se "Em breve disponível a Garantia de Securitização de Créditos de Liquidação Duvidosa (GACS)" na qual se explicam os principais pontos da operaçãoe que, recorde-se, "se soma às inúmeras medidas aprovadas nos últimos meses para contribuir para o fortalecimento em curso do sector bancário (transformação dos grandes bancos cooperativos em sociedades anónimas, reforma das fundações bancárias, simplificação das condições de crédito procedimentos de recuperação e de insolvência para reduzir o tempo, adaptação ao padrão europeu de tratamento fiscal de desvalorizações, a próxima reforma dos bancos cooperativos de crédito)". Para explicar melhor como funcionará hoje a garantia, o Tesouro emitiu uma segunda nota intitulada "GACS: como será calculado o preço da garantia" no qual especifica que a "garantia terá um preço de mercado, incluirá uma remuneração em linha com o mercado pelos riscos assumidos pelo Estado, e dependerá da duração dos títulos garantidos". A nota enumera ainda um conjunto de factores técnicos sobre os quais a garantia será construída, tais como as características do cabaz de preços dos CDS sobre o qual se constrói o preço, a aplicação de uma comissão que aumenta ao longo do tempo e os métodos de cálculo de uma taxa associada sobretaxa.
PRÓS E CONTRAS
“O fato importante do acordo – diz Spreafico – é que o dilema sobre os auxílios estatais foi parcialmente resolvido, é um passo importante. Agora haverá tempos técnicos para definir tudo e muito dependerá da capacidade dos bancos em construir tecnicamente essa operação. Ao mesmo tempo, para começar a ter números, será importante que os próprios bancos façam uma importante operação de comunicação para explicar como vão utilizar esse mecanismo”.
para Claudia Segre, secretária geral da Assiom Forex, a principal fragilidade do acordo é a forma como foi gerido em termos de clareza de comunicação. “Como já experimentou com os picos de volatilidade no caso Bmps, ele diz Segre ao FIRSTonline - neste caso foi feito um acordo mas não vimos nenhuma declaração e análise detalhada sobre os efeitos que vai ter tanto por parte do Governo como também dos próprios bancos E a primeira coisa que os investidores fazem é vender por Não se engane. " Claro, a suposição é que o que foi feito na Espanha, onde os créditos eram principalmente imobiliários, e na Irlanda não pode ser replicado. Estamos em uma área nova, existe o resgate, e as medidas que um governo pode implementar são mais limitadas. O contexto é muito mais complexo. “A solução – explica Segre – está sujeito a algumas variáveis como o preço de mercado e as viaturas que são geridas independentemente pelos bancos que terão de decidir o que incluir na viatura e o que não incluir. E então levará algum tempo para ver o sistema funcionando. A incerteza de tudo isso é descarregada nos preços das ações”.
Alguns bancos de investimento já estão praticando seus cálculos. Em nota emitida hoje, o Morgan Stanley estima que o total de ativos dos bancos ruins pode estar entre 40 e 70 bilhões. “A natureza dos empréstimos e a necessidade de serem classificados como grau de investimento – explica o Morgan Stanley – provavelmente limitará a quantidade de ativos envolvidos em empréstimos garantidos”. O custo anual da garantia do sistema seria de cerca de 300-500 milhões.
“Quando as situações são tão delicadas – no entanto, Segre apontou – é necessário fazer uma melhor clareza preventiva. Se o acordo foi feito, foi feito porque é considerado bom, mas não se pode esperar que os investidores confiem apenas em exercícios analíticos e não nas comunicações das próprias partes"
