Em 27 de outubro passado, o peronista de centro-esquerda Alberto Fernández venceu as eleições presidenciais argentinas com 48% dos votos contra o atual presidente Mario Macri, para um mandato de quatro anos que começará em 10 de dezembro. O resultado das eleições também significa o retorno ao poder da ex-presidente (2007-2015) Cristina Fernández de Kirchner como a nova vice-presidente. De acordo com analistas, a economia foi o principal fator que levou Mauricio Macri a perder a eleição e também será o tema mais difícil da agenda do novo governo. O novo presidente terá, antes de tudo, que enfrentar negociações com detentores de títulos privados e com o Fundo Monetário Internacional para identificar um caminho para a sustentabilidade da dívida externa: agradar tanto aos eleitores quanto aos detentores de títulos será muito difícil, se não impossível, e a verdadeira questão é quem arcará com mais custos. Ao mesmo tempo, a coalizão de centro-direita Juntos por el Cambio (JC) de Macri continua sendo um importante contrapeso, já que a coalizão JC será a maior da Câmara dos Deputados. Assim, o novo governo terá que cooperar com o grupo JC para definir seu programa político e há indícios preliminares de que Macri e Fernández estão dispostos a fazê-lo.
Entre as principais prioridades do presidente eleito estão a estabilização da economia e a reconstrução da confiança dos negócios e dos investidores. A economia está em contração desde o ano passado (-3% em 2019 e mais de -1% previsto para 2020), a inflação persiste a uma taxa anual próxima de 55%, o desemprego está acima de 10% e a pobreza aumentou para mais de um terço da população. As finanças públicas poderiam sugerir uma melhora importante, pois nos últimos dois anos o déficit primário do orçamento público foi praticamente eliminado (0,5% do PIB), porém o pagamento da despesa com juros da dívida pública e o déficit total aumentaram de o orçamento público ainda se manteve em 4% do PIB. A relação dívida pública/PIB, que era de 2015% no final de 52,6, subirá para 93,3% no final deste ano (dados do FMI, World Economic Outlook).
Nos dois primeiros anos do governo de Macri, o país atraiu um grande capital financeiro e o governo conseguiu vender bem até títulos de 100 anos; no entanto, a maioria dos títulos colocados foi em moeda estrangeira e com maturidade inferior a 10 anos. Na primavera de 2018, iniciou-se uma fase de forte desvalorização da moeda nacional devido às grandes saídas de capitais do país, uma vez que os investidores começaram a perder a confiança no executivo. Preocupado com possíveis dificuldades de financiamento nos mercados internacionais, em maio de 2018 o governo pediu ajuda ao FMI, que concedeu um Stand-By Arrangement (SBA) de 36 meses por cerca de 57 bilhões de dólares americanos, dos quais 44 já foram desembolsados. Durante 2018-19, a dívida pública em moeda estrangeira aumentou ainda mais: de acordo com dados oficiais do Ministerio de Hacienda em meados de 2019, a dívida pública da administração central era de 337 bilhões, dos quais a parte denominada em moedas estrangeiras totalizava 259 bilhões (76,8% do total) e o regulado por legislação estrangeira foi de 137 bilhões (40,8% do total).
Nos próximos anos, a Argentina se veria, portanto, pagando grandes somas para o serviço de sua dívida, recursos que poderiam ser gastos em outros setores, como o social e produtivo: só em 2020, as despesas esperadas com amortizações de juros e capital em divisas estrangeiras rondarão os 16 mil milhões, sem contar os atrasados de 2019. A confiança despencou após a derrota inesperada de Macri nas eleições primárias de agosto, refletindo os temores de empresários e investidores locais de que um retorno peronista ao poder significaria uma repetição de políticas intervencionistas, protecionistas e antieconômicas e subseqüentes inadimplências soberanas. O resultado desta crise de confiança foi uma forte depreciação do peso (cerca de 25% face ao dólar) e uma diminuição das reservas oficiais (cerca de 20%), obrigando o governo a impor restrições cambiais parciais a partir de 2 de setembro. Essas restrições foram ainda mais rígidas no dia da eleição, reduzindo o máximo de dólares que os argentinos podiam comprar de US$ 10 por mês para US$ 200, a fim de evitar novas quedas do peso e das reservas oficiais.
O novo presidente Alberto Fernández declarou que não pretende pedir ao FMI a parte do SBA ainda não recebida e que visará estimular as exportações, um importante canal para aumentar as reservas cambiais. Nesta fase, é irreal esperar que o novo governo empreenda uma política de austeridade para obter um superávit primário: o severo ajuste econômico que isso exigiria seria muito caro para os argentinos e, como demonstrado pelas revoltas populares em Chile e Equador, as sociedades civis latino-americanas estão cada vez menos inclinadas a tolerar ajustes dolorosos. Não há, portanto, condições para evitar uma reestruturação da dívida externa: na ausência de um acordo, as restrições ao mercado cambial impostas para proteger as reservas cambiais e limitar a depreciação da taxa de câmbio quase certamente permanecerão em vigor. Apesar dos controles, as reservas oficiais caíram 20%, enquanto o peso atingiu um novo recorde de baixa (quase quebrando a marca de 60 pesos por dólar) pouco antes do dia da eleição. Até agora, o aperto adicional parece ter funcionado para estabilizar a moeda, já que o peso se valorizou modestamente desde o dia da eleição. Dito isso, a moeda enfraqueceu no mercado negro para 77 por dólar, alimentando as preocupações dos investidores sobre a extensão das restrições.
Mesmo no cenário mais otimista, os primeiros meses da presidência de Alberto Fernández serão extremamente difíceis. A Argentina se vê esmagada por uma dívida externa elevada, que se agravou após a forte desvalorização do peso desde meados de agosto e pelas precárias condições sociais. O principal desafio do novo governo é compatibilizar a sustentabilidade econômica da dívida pública com a sustentabilidade social do processo de recuperação. A margem de decepção entre investidores e eleitores argentinos é alta: se o novo executivo não recuperar a confiança dos investidores, um novo calote soberano pode acontecer, tornando ainda mais difícil atrair o financiamento necessário para reativar a economia. No entanto, quebrar as promessas eleitorais de acabar com a austeridade pode levar a uma agitação social generalizada, o que pode tornar os investidores ainda mais relutantes em investir no país. Quanto maior o período de incerteza sobre os rumos da política econômica, maior o risco de um calote real. De qualquer forma, enfrentar os problemas econômicos profundamente enraizados da Argentina será difícil e levará muitos anos até que uma solução adequada seja alcançada.
