Um ano “repleto de desafios”, a enfrentar de forma “prudente” em termos de poupança, e com um único objetivo real: que a austeridade deixe espaço para o crescimento, sobretudo em Itália e na Zona Euro. Essa é a perspectiva para 2013 traçada pela Allianz Global Investors, que acredita que o crescimento global pode ficar ligeiramente abaixo do nível de tendência no próximo ano, num contexto de persistente fragilidade económica dos países industrializados que afetará particularmente a Zona Euro e o Reino Unido.
De acordo com as previsões da divisão de gestão de ativos do grupo segurador, A Ásia, em particular, apoiará um crescimento moderado e inferior aos níveis dos anos anteriores. O Japão, provavelmente mais uma vez à beira da recessão, é visto como uma exceção, enquanto as consequências do abismo fiscal dos EUA também terão um papel significativo.
À luz dos mais recentes dados económicos decepcionantes e dos novos planos de estímulo monetário lançados pela Reserva Federal dos EUA e pelo Banco do Japão, Andreas Utermann, diretor global de investimentos da Allianz Global Investors, apresenta, portanto, uma perspectiva cautelosa para 2013: “As medidas de flexibilização quantitativa podem ser interpretadas como um sinal claro de que tempos difíceis nos aguardam. E, sem dúvida, os Estados Unidos enfrentam desafios fiscais significativos. Se o presidente Obama não chegar a um novo acordo com o Congresso, aumentos de impostos e cortes de gastos totalizando 4% do produto interno bruto dos EUA serão acionados no início do ano. Estamos convencidos de que, eventualmente, os formuladores de políticas irão 'cair no precipício', embora evitar as consequências negativas do 'abismo fiscal' no crescimento dos EUA no próximo ano”.
Em uma perspectiva de longo prazo, porém, Utermann expressa menos preocupação com a economia americana: "Graças ao dinamismo da economia e aos fundamentos demográficos mais favoráveis, os Estados Unidos têm uma base mais forte do que a Europa para superar o problema da dívida”.
Sinais positivos na União Europeia, mas ainda sem indícios de estabilidade
A Allianz Global Investors identifica então alguns sinais positivos na situação da zona do euro. Em meados de 2012, quando os spreads dos títulos do governo periférico atingiram recordes e as curvas de rendimento dos países periféricos se achataram ou até se inverteram, o consenso do mercado parecia indicar que a União Económica e Monetária (UEM) não sobreviveria na sua forma atual. Segundo Utermann, as ações decididas e concertadas entre os políticos e o Banco Central Europeu (BCE) têm enfrentou a situação de risco imediatamente, porém não conseguiu resolver completamente o problema. “Pelo menos, a declaração explícita de Mario Draghi de que o BCE teria feito 'o que fosse necessário' para salvar o euro evitou o início de um incêndio que teria se espalhado da Grécia para toda a Europa. Na Zona do Euro, portanto, a dinâmica da crise mudou, pois os políticos agora têm a oportunidade de tomar a iniciativa novamente”.
Utermann considera o Mecanismo Europeu de Estabilidade, introduzido em setembro, é um importante passo em frente, que já está a ter efeitos positivos nos mercados de capitais. No geral, a evolução do quadro geral confirmou a avaliação expressa pelo Global CIO da AllianzGI: a crise promoveu uma ação comum mais intensa dentro da Zona do Euro, ao invés de provocar seu desmembramento.
No entanto, Utermann argumenta que é prematuro para dar o sinal verde: “Para que a União Europeia volte a assentar em bases estáveis e credíveis, será necessário implementar três medidas fundamentais: alargar a todos os países a função de emprestador de último recurso do BCE, dar mais passos rumo à união fiscal e chegar a um acordo sobre a união bancária de forma a eliminar a interdependência entre o orçamento público e o sistema bancário”.
Segundo Utermann, já se registaram progressos, nomeadamente, no sentido da união bancária: as promissoras iniciativas actualmente em estudo, que veem o BCE como uma potencial autoridade de supervisão, poderão ser implementadas já em 2013. Por outro lado, as populações dos países europeus periféricos nesta difícil fase provavelmente continuarão se opondo aos projetos de reforma, enquanto os países "centrais" pintarão a UE como um poço financeiro sem fundo. Com espíritos tão exaltados, as eleições parlamentares da próxima primavera na Itália e as eleições alemãs no outono de 2013 representam fatores de risco que não devem ser subestimados.
Em 2013, a volatilidade permanecerá em níveis elevados
Apesar do ambiente de juros reais baixos ou negativos, Utermann desaconselha o foco apenas em ganhos contínuos nos mercados de ações: “É certamente tentador, dadas algumas altas nos mercados no ano passado, mas apenas uma distribuição de ativos no longo prazo pode permitir para mitigar os riscos. Dadas as atuais condições econômicas, acredito ser arriscado especular sobre preços no curto prazo.
A volatilidade permanecerá em níveis elevados em 2013, pois os eventos políticos continuarão a determinar a direção dos mercados. “Três anos atrás, argumentamos pela primeira vez que o caminho para o novo equilíbrio global seria longo devido à enorme dívida pública dos países industrializados e ao aumento das taxas de poupança em outras partes do mundo. Também será necessária uma mudança de mentalidade por parte dos investidores: por enquanto não haverá como voltar aos antigos benchmarks”, diz Utermann.
Embora num contexto de crescimento global bastante limitado, o potencial de valorização das ações é limitado, Utermann acredita que há boas oportunidades no segmento de ações para o próximo anomas reitera que a seleção cuidadosa de ações é ainda mais importante em um ambiente globalmente desafiador. Para empresas com um forte modelo de negócios internacional e uma forte posição competitiva, deve haver oportunidades de crescimento mesmo em condições difíceis de mercado. Como nos últimos dois anos, Utermann continua a reiterar sua crença de que os investidores devem se concentrar em ações que pagam dividendos.
Nos últimos doze meses, o rendimento médio de dividendos de empresas saudáveis excedeu significativamente o nível de muitos títulos e, segundo Utermann, essa tendência está destinada a continuar. Utermann também acredita que no próximo ano, investimentos alternativos defensivos com potencial de retorno atraente incluirão títulos do governo de economias emergentes selecionadas e suas moedas, títulos corporativos, incluindo títulos de alto rendimento e infraestrutura".
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Anexos: Apresentação N.Dwane 12.12.2012 Repressão Financeira.pdf
