Desde as eleições de fevereiro até hoje, os cidadãos italianos não só ainda não conseguiram ver um acordo para o Governo, como também não há sequer um possível acordo para o Presidente da República no horizonte. Em tudo isso o crise e incerteza sobre o futuro eles se fazem sentir, e como. O impasse político e o sofrido sistema económico nacional correspondem, segundo todos (agências de rating in primis) a factores de risco não negligenciáveis, que muitas vezes têm a manifestação mais evidente no spread (aqui todos os diferenciais dos principais países). Se você seguir Advise Only no blog ou no Twitter, você deve ter notado que nossos BTPs de XNUMX anos estão passando por um período de relativa graça: os rendimentos estão diminuindo e há boas bolsas no mercado (spread BTP-Bund atualmente em torno de 300 pontos base).
Agora a pergunta é óbvia: por que em um momento em que a economia real parece estar entrando em colapso, nossas ações se comportam como se tudo estivesse (relativamente) bem? Para dar uma resposta, temos que percorrer algumas dezenas de milhares de quilômetros: em Japão. Bem, sim! A Terra do Sol Nascente, que lembramos ter a primeira dívida pública do mundo, começou por ação do Governador de BOJ, Haruhiko Kuroda, uma fase de política monetária expansionista muito agressiva. A meta é expandir a base monetária do país em 100% até o final de 2014 e atingir a meta de inflação de 2%.
Traduzido em palavras simples significa, mais ou menos: carreguem as máquinas de imprimir dinheiro e... disparem à vontade! O mercado encontra-se assim inundado de liquidez, provocando também a desvalorização do iene. A desvalorização e a alta liquidez levam os japoneses a investir em ativos rentáveis, quase sempre do outro lado da fronteira. Ou seja… Europa e EUA! Comprar títulos do governo dos EUA e da Alemanha (que rendem 1,7% e 1,2% respectivamente), no entanto, não é suficiente e, portanto… aqui está a mágica! Os investidores japoneses estão comprando títulos dos governos italiano, francês, belga e austríaco, "core", mas não muito.
O gráfico mostra claramente correlação entre a desvalorização do iene, expressa pela taxa de câmbio euro/ienes, e a yield do BTP a XNUMX anos.
Obviamente Política monetária japonesa não é suficiente para explicar o fenômeno do spread italiano. Parte do "mérito" vai para a enorme liquidez colocada no mercado também pelos demais bancos centrais. Bloomberg fala sobre um aumentoM2 agregado (notas e moedas em circulação, depósitos à vista, bancos e outros depósitos) de US$ 22.300 trilhões desde 2007! Também contribuíram os rumores cada vez mais insistentes sobre um possível corte das taxas de juro por parte do BCE até ao final do verão e, não desprezíveis, as intervenções do Governo Monti que efetivamente garantiram as finanças públicas italianas, diminuindo consideravelmente o risco de incumprimento de Itália e tornando nossos títulos do governo atraentes novamente. Agora, porém, precisamos intervir nas políticas social, industrial, institucional e econômica. Bola para a política.
