イタリアは、活用されるべきポジティブな要素の好ましい岐路に立っています。 しかし、外部リスクに事欠くことはありません。地政学的な緊張と不平等の拡大が最も危険なリスクであり、インフレと金融政策はすでに部分的に吸収されています。 したがって、近い将来、市場の変動を考慮する必要があります。 今後数か月でポートフォリオを明確にする方法は? どのセクターに投資する必要がありますか? 世界で最も重要な資産運用グループの XNUMX つであるインベスコの投資ストラテジストであるルカ・トバギ氏の考察と評価は次のとおりです。
トバギ博士は、現在のイタリアの経済・財政状況をどのように評価していますか?
「ポジティブで重要な要素がたくさんあります。 今日、私たちはここ数十年で最高の状況にあり、すべての条件が良好に揃っています。構造改革、資源、Pnrr があります。 後者によれば、司法改革によってのみ年間生産性が 0,5% 増加し、行政の生産性は 1,5% 増加します。 これらの目標の 10 ～ 20% しか達成できないことを考慮しても、少なくとも 0,2 ～ 0,3% の成長への貢献がある可能性があります。これは、成長が長年にわたってゼロを超えるのに苦労してきた国にとって非常に重要です。
どちらかといえば、イタリアでは、他の国よりも、不平等、生産経路における資源の正しい分配に注意を払う必要があります。 適切に管理されていなければ、これらの要素は制御不能になり、経済にも重くのしかかる可能性があります。」
イタリア銀行のデータによると、イタリア人の金融資産は 4.400 兆 1800 億ユーロを超え、そのうち当座預金の流動性は約 XNUMX 兆 XNUMX 億ユーロに達しています。 非常にかなりの金額で、例外的なレベルです。 イタリア人のこの態度をどのように評価し、この節約をどのように生産活動に向けることができますか?
「この現象は他のヨーロッパ諸国でも発生しており、緩和的な金融政策と一般的な不確実性、および近年のほとんど存在しないインフレが組み合わさった結果です。
現在のインフレ率の上昇はシナリオを修正しており、ゆっくりではあるが行動に変化が見られる可能性がある」.
家計の金融投資をどのように奨励することができますか? PIR などのツールはまだ適切でしょうか?
Pir (個人貯蓄計画) などの有効なツールを採用することは、長期投資に対する税制上の優遇措置と同様に、進歩するに値するイタリア経済にとっても非常に役立ちます。 貯蓄者は、どの機会が最適で最も適しているかを知る必要があります。
今後数か月のイタリアのインフレ傾向をどう見ていますか?
「私たちのビジョンは、2022年にインフレのピークが見られる可能性があり、その後、中央銀行の目標に沿ったレベルに向かって、今後2〜3年で徐々に低下する可能性があるということです。それから逸脱し、2％を超えて落ち着く場合、おそらくそれは2,5% よりも 4% 多い。 原材料の価格と賃金上昇の可能性次第だ」と述べた。
ビッグテックとビッグファーマは、最近、株式市場の売りによって最も影響を受ける株式セクターのようです。これは、より安い価格で市場に戻ることを可能にする健全な調整ですか、それとも XNUMX つのバブルの崩壊の警告ですか?
「市場に投機的なバブルは見られない。 技術分野では、利益、売上高、キャッシュ フローをすりつぶして大幅に上昇した Nasdaq の企業があります。これらの企業では、10 ～ 20% の調整が生理的です。 それから、成長は遅いものの、他の優れたテクノロジー企業 (ナスダックの 20 ～ 25% を占める) に投資することができます。 しかし、懸念されるのは、これらが市場の残りの部分の調整に耐えられないということです。 売上の波が収まれば、ファンダメンタルズがしっかりしている企業を取り戻すことができる」と話した。
そして製薬部門の場合は？
「パンデミックは好都合な事故であり、多くの場合、売上高と利益が大幅に増加しました。 パンデミックの減少が期待されているため、このさらなる追い風もおそらく減少するでしょうが、私は逸脱しすぎないように注意します.ファンダメンタルズは通常強力であり、赤ちゃんを風呂の水で捨てないように注意する必要があると考えてください。」
今後数か月で回復する可能性のある、現在抑制されているセクターを特定しますか?
「株式のダイナミクスは、収益のダイナミクスとバリュエーションのダイナミクスに関連しています。 私たちは両方が成長した年から来ており、2021年でさえ、長年にわたって初めて収益の見積もりが評価額を上回っていました. 私たちは、株式市場を支えるこれら XNUMX つの要素が弱体化するビジネス サイクルのフェーズに入りつつあります。一部のインフレ、少し引き締められる可能性のある金融政策、そしてすでにわずかに上昇し始めている債券利回りです。これらはすべて、通常、株式市場にとって好ましくない要素。
市場の変動は、今後数か月の標準になります。 ディフェンシブな構成のポートフォリオは、常にバリュエーションに注意を払いながら、医薬品、消費財、食品、パーソナルケアなどのセクターの質の高い株式の一部で報われます。
現在市場にかかっているリスク (パンデミック、金融政策、インフレ、経済成長、戦争の風) のうち、どれが最も重いと思いますか?
「パンデミック、インフレ、より制限的な金融政策は、市場によって少なくとも部分的に織り込まれていると私は信じています。 通常、最大かつ最もマイナスの影響を与えるのは、突然のショックです。 たとえば、ロシア、ウクライナ、カザフスタンでの緊張を監視する必要があります。
過去には、この種の劇的な出来事は短期間で市場に吸収されてきました。 しかし問題は、経済の根底にあるものが影響を受けた場合であり、私は価格への影響だけを考えているわけではありません。量と配給のリスクについても心配しています。 これはテール・リスクと呼ばれるもので、わずかなものですが、市場はまだそれを反映していない可能性があり、投資家はそれを考慮に入れる必要があります。」
