通常の（または普通の）シニア債
最も安全な債券として定義されているこれらの債券は、発行者がデフォルトした場合に、資産の清算から得られる資産、または銀行資産の売却から得られるお金で返済を提供します。 このカテゴリでは、カバード シニア セキュアド ボンドも発行者自身の資産の一部によって保証されているため、より安全ですが、無担保シニア ボンドには実際の保証はありません。
さまざまな種類の満期とクーポンを備えたシニア債は、デフォルトにつながるクーポンの不払いを想定していません。 通常、それらは他の債券よりも低い利回りと高い格付けを提供しますが、一般的に銀行債は同じ満期の BTP の利回りと一致しています。
一方、通常のシニア債は、特に複雑な要素なしに、申し込み時に決定される XNUMX つのタイプに分けることができます。 – 変動金利: 市場金利との関係で、平価でその他の条件では、市場動向に沿ったリターンを付与します。 XNUMX 年代の終わりに、新しい金融工学商品への推進により、国債や預金証書に代わる「ストラクチャード」と呼ばれる新しいタイプの金融商品がもたらされました。
仕組債には、クーポンまたは償還価額の計算に関する特定の革新的な方法があります。 また、セキュリティの特性と利便性を理解することによって、かなりの複雑さを示すこともあります。これは、一般の預金者にとって必ずしも単純ですぐに直感的であるとは限らず、インサイダーにとっても客観的な評価が困難です。
仕組債
仕組債は、投資家にとってシニア債ほど単純ではなく、理解しにくいものです。 特に、それらの「構造」は、次の XNUMX つの要素の同時発生に基づいています。 – デリバティブ契約。投資家の報酬は、XNUMX つまたは複数の金融または実体パラメータ (例: ミューチュアル ファンド、為替レート、株式、株式市場指数またはコモディティ) の変化に基づいています。 投資する前に、リスク、収益の可能性、機能、および構造を学んでいることを確認する必要があります。
仕組債の主な種類は次のとおりです。
– (Equity) Linked: 利回りが株式市場のパフォーマンスに連動する信用デリバティブに連動する元本保証付きの債券。 債券部分は満期時に名目価値の返済を保証し、オプション部分は可能なプレミアムを保証します。
– リバース フローター: これらは中長期の変動利付債であり、その利回りは市場金利のトレンドに反比例します。
– リバース・コンバーティブル: 無担保資本の債券で、発行者が満期時に当初の投資額よりも低い価値でも株式を通じて保有者に返済する可能性と引き換えに、同じ期間の債券と比較してより高い報酬を受ける権利を割り当てます。 .
また、仕組債は主に銀行によって発行され、第 100 条第 1 項に基づいて発行されることも考慮する必要があります。 TUFの場合、一般への相対的なオファーは、CONSOBへの事前送信の義務なしに、目論見書の発行を必要としません。 すべての仕組債が規制市場に上場されているわけではありません。
現在の市場価格は実際の価値を反映していない可能性があり、発行者が唯一の買い手と同じになるリスクがあるため、この不測の事態により、証券を事前に売却する必要がある場合に問題が生じる可能性があります。 仕組債の種類 仕組債にはさまざまな種類の債券があり、中には、投下資本の返済など、債券の典型的な特徴を保持するものもあり、利息の決定にさまざまな複雑な側面があります。
このタイプの例としては、発行時に知られていない事実にリンクされているため、利回りが不確定な債券 (リバース リンクおよびフローター債)、またはクーポンが最初に決定されたが時間の経過とともに一定でないもの (いわゆるステップ ダウンおよびステップ ダウン) があります。上）。 一方、資本の全額返済を保証しないため、従来の債券の概念とは大きく異なるものもあります。 これは、投資のリスクプロファイルを根本的に変化させる特徴を構成し、特に過去には、それに関する認識や完全な情報が常に存在するとは限りませんでした。
逆コンバーチブルはこのタイプに属します。 その構造は個人投資家によって正しく評価されていないことが多いという事実と、発行量が少ないことを考慮すると、他の仕組債の概要とは別に分析されます。 リンク債 これらは、株式（株式リンク）、インデックス（インデックスリンク）、為替レート（外国為替リンク）などの特定の金融商品のパフォーマンスにリンクされた、外部インデックスのパフォーマンスに直接リンクされた、特に構造化された負債証券です。 、商品リンク、ミューチュアルファンド（ファンドリンク）。 傾向がプラスの場合、証券を購入した人は誰でも、追加のクーポンの形で追加のリターンを受け取るか、購入した価格よりも高い最終返済を受け取ります。 それ以外の場合、投資された資本の返済の保証を損なうことなく、報酬は控えめまたはゼロになります。
支払われる金利は通常、市場金利よりも低くなりますが、満期時には額面でのローンの返済が保証されます。 インデックスにリンクされたオプションでは、「コール」オプションの存在により、市場の将来のトレンドに賭けることができます。 実際には、このオプションは無料ではなく、それを発行する人は誰でも、投資家に現在の市場金利よりも低い金利を与えることでコストを回収します.
したがって、投資家はオプションのリスクを負います。時間の経過とともに価値が失われ、原資産のパフォーマンスが発行時に設定された行使価格を上回った場合にのみ、約束されたクーポン フローが返されます。 他の単純なタイプの発行では、満期時にのみプレミアムが支払われ、期間クーポンは支払われないため、実際には、プレミアムにはローン期間中の未払いの利息の流れも含まれます。 リバース フローター これらは、特定の日付から始まる多額の初期固定クーポン フローを特徴とする債券であり、金利のトレンドに連動する可変報酬の証券に変換されますが、逆のパラメーター化手順を使用します。金利が上がればクーポンは減り、逆に金利が下がればクーポンは増える。
通常、これは市場レート (Euribor レートなど) と一致するか、いずれにしてもリンクされています。 これからは、実際のクーポンは、証券の固定レートと、加入者が発行者に支払わなければならない変動レートとの差で構成され、市場レートのトレンドにリンクされます。 固定リバース フローターは、クーポンがマイナスになることはなく、短期金利に反比例することはできないという制約から恩恵を受けます。 したがって、債券の最小クーポンは常にゼロです。 一部の排出ガス規制で。 ゼロより大きい金額の最小クーポンの認識を提供するフロアオプションを含みます。 このタイプの債券は、現在の市場レートよりも高い固定クーポン フローにより、市場にとって魅力的です。
ただし、この仮想的な利点は、加入者が負う可能性のある財務リスクに対するプレミアムの支払いを表しています。 投資の評価は、最初の数年間の発行開始時の利回りだけでなく、その有効期間および残存期間を通じて証券が提供する利回りに基づいて行う必要があります。
個人投資家は、リバース フローター証券の逆インデクゼーションが、将来の市場で予想される金利の傾向に関連しているという事実に特に注意を払う必要があります。 一方、普通の人の通常の予測は、現在のレートを参照しており、期待値を参照しているわけではありません。 したがって、このような状況が発生する可能性があります。リバース フローターを購入すると、XNUMX 日後にインターバンク レートが XNUMX ポイント低下し、リバース フローターの価格が下落します。 これは、市場が期待する将来の金利が、現在の金利の低下が存在する場合でも上昇したために発生し、そのため、その逆ではなく、指数化された将来のクーポン フローの価値が低下します。
金利の将来の傾向に関するこのリスクにより、加入者は現在の市場よりも低い有効なクーポンを受け取り、さらに、変動金利が最初に設定された固定金利と同じかそれよりも高い場合、クーポンを受け取ることができなくなります。 さらに、クーポンの減少は証券の資本勘定価値の減少を伴い、加入者が満期日を待たずに売却する必要がある場合、彼は現在の市場価格を受け取ります。これは、支払った価格よりも確実に低くなります。債券の購入のために、したがって、かなりの損失を被ることになります。 しかし、金利の好ましくない傾向による資本損失のリスクは、すべての固定利付債に特有のものであり、特に長期満期の債券に関連しています。
投資を行う前に、発行体の評価が不可欠です。 各取引相手は、最も安価な手段を使用して資金を調達しようとします。 したがって、銀行 X がリバース フローターを発行した場合、このようにして、固定の「通常の」発行で支払わなければならなかったであろう利回りと比較して、より有利なコストで資金を調達し、より低い利回りを得ることができることを意味します。 -証券の格付け。 最初のクーポンが高いということは、実際には元本が早期に返済されることを意味します。つまり、証券を回収した後に証券を清算すると、その価値は最初のクーポンを割り引いたものになり、市場価値は 100 未満になります。フローターには流動性がほとんどないため、投資家の資本の限られた割合のみを割り当てる必要があります。
逆コンバーチブル
逆コンバーティブルは、加入者に高いクーポンを約束する金融商品です。 ただし、投資家が満期時に、最初に支払われた資本の代わりに、その価値が初期投資の価値よりも低くなる可能性のある多くの株式を受け取るというリスクを提示するという事実により、それらは非定型証券に分類されます。 . このため、債券よりも高い源泉徴収税 (27%) が課せられます。 この類型は、特に魅力的に見える絆の側面の下で、実際に提示されます. デリバティブ商品への投資。 特に、リバース・コンバーティブルの購読者は発行者に資本金を支払います。 魅力的な満期利回り。 ただし、同時に、オプションの買い手が証券 (原資産と呼ばれる) を販売する義務ではなく権利を取得するデリバティブ商品を表す証券のプット オプションを発行者に販売します。オプションの購入者が権利を行使することに決めたが、その間に購入者から強制的なプレミアムを徴収した場合、株式を購入することを約束しながら、与えられた権利行使価格。
しかし、高利回りは、リバースの発行者がプットオプションを購入することで、契約で事前に定義された株式の量または満期時に現金で同等の量を引き渡す可能性があるという事実に関連しているに違いありません。 確かに、発行者は、株式の価値が所定の水準を下回った場合にのみ、オプションを行使することに関心を持っています。 したがって、リバース・コンバーティブルの投資家は、基礎となる株式の価値が一定のままであるか、増加すると信じています。 要約すると、リバース コンバーティブルは従来の債券投資とは異なります。 実際、原株の業績が悪化した場合に減少する可能性がある投資資本のリターンを保証するものではありません。 理論的には、対象となる株式の価値が満期で取り消された場合、投資された資本はゼロになることもあります (定期的なクーポンの認識を条件とします)。 この追加機能でさえ、この投資をしたい人は注意深く分析する必要があります.
劣後債
劣後債とは、特定の財政難（清算または破産）が発生した場合に、定期的な利息の支払いと資本の返済が他の非劣後債権者の満足度に依存する証券であり、優先として定義される通常の債券も含まれます。 . 彼らのリスクにより、同様の特性を持つ同じ発行体からの劣後債よりも多くの利回りが得られるはずです。 普通のバニラ債と比較してリスクが高く、主な理由は、それらが資本のように扱われる商品であり、多くの場合、より高価な自己株式の配置に代わるものであるためです。 銀行は通常、債券を発行し、さまざまな程度のリスクまたは劣後性を持つ債券を発行できますが、貯蓄者が心に留めておく必要がある XNUMX つの基本的な要素があります。
– 負担するリスクの種類は、購入した債券によって異なります (とりわけ、発行者のデフォルト リスク)。
– 期待できる利回り。 発行の種類 それぞれが異なる財務特性を伴うため、債券の劣後レベルに応じて、発行者が破産した場合の投資家にとっての返済の優先順位は異なります。
これらの債券を最新の最低資本要件規則、いわゆるバーゼル 2 およびバーゼル 3 で分類することにより、劣後債のさまざまなカテゴリー間の区別が変更され、タイプが以前は XNUMX つだったのに対し、XNUMX つのセクションに減らされました。以下に示すように。 第 XNUMX および第 XNUMX のタイプの債券は、一部の投資家のポートフォリオにまだ存在している可能性があります。
Tier I 債券
重要な経営動向が存在し、清算が発生した場合、それらの保有者は普通株式および貯蓄株式の保有者よりも優先されることが保証されますが、他のすべての債権に劣後します。 これらは、債券および株式証券に最も近い特性を持っているという事実により、最もリスクの高いタイプを表しています。 銀行が株主に配当を支払わない場合、クーポンは取り消される可能性があります。
劣後レベルが最も低い彼らは、流動性の問題の影響を最初に被ります。 発行から一定期間（10 年）後に早期返済のオプションが発行者にある場合でも、実際の満期日なしで発行されます。 ステップアップによる変動金利への転換が想定されており（つまり、組み込まれたクーポンは時間の経過とともに増加します）、さらに発行目論見書の指示によっては、発行者は場合によってはクーポンの支払いをキャンセルする義務を負う可能性があります 詳細.
これらのクーポンは、他の部下とは異なり、蓄積することはできず、資格のある当事者はそれらを失います。 さらに、発行者の資本の健全性を損なう可能性のある損失が発生した場合、返済される資本は、これらの損失に比例して減額されます。 慎重に検討する必要があるリスク。
上位 Tier II 債券
前者よりもリスクが低く、最低 10 年の期間があり、マイナスのトレンドが発生した場合、クーポンのキャンセルを提供しませんが、発行者がクーポンの支払いをブロックする可能性を提供します。利益が不足した場合、または普通株式の配当金の支払いが停止された場合。 クーポンを支払わなくても債務不履行にはなりませんが、クーポンは累積され、最初の XNUMX 年間の利益の後に支払われます。 この場合、資本増強は想定されていません。 株式や Tier I 債券よりも早く償還されます。
下位 Tier II 債 満期も 10 年前後であり、劣後債の中で最も特権的なカテゴリーです。 実際、クーポンは、破産または債務不履行の重大なケースが発表された場合にのみブロックされます。 下位 Tier III 債券 下位 Tier II 債券に似た債券ですが、満期が 5 年未満の場合があります。 したがって、さまざまな種類の劣後債は、写真に表示されている表に要約できます。
劣後債に投資するには、購入する前に慎重に評価する必要がある少なくとも5つの要素に注意する必要があります。 劣後債は複雑な商品であり、一般的な投資家にとって評価が難しい場合があります。 近年、投資銀行の透明性に関する法律が平均的な貯蓄者を満足させるようになったとしても、発行の目論見書で説明されているこれらの証券の技術的特徴を完全に理解することは必ずしも容易ではありません。民法の条文と銀行法の条項を参照して金融の。 それらを完全に理解するには、信用仲介業者の運用ロジックを明確に理解する必要があります。 多くの場合、文書からは、自分がさらされている実際のリスクが常に明確であるとは限らないため、理解を容易にするために、銀行監督を担当する主題の役割が非常に重要です。 信用リスクは、多額の損失につながる可能性があります。
破産の場合、投資家が被る可能性のある損失は常に大きく、投資資本の 100% に近いことが非常に多いです。これは、他の債権者が特権を与えられており、貸し手の損失を軽減することを目的とした資本の上限が非常に限られているためです。 Tier I 債券と一部の Tier II 債券では、信用リスクが非常に高くなります。
元本の返済日が不確実な場合、利回り比較の観点から評価することは困難です 多くの劣後債には実際の満期はありませんが、いわゆる「コール」により特定の日に発行者によってリコールされる可能性があります「オプション」。 したがって、投資収益率を見積もることが難しくなります。 2008 年の初めまで、投資家が実際の満期であるかのように最初のコール日に債券をコールする習慣があったとすれば、金融危機はこの状況を変えました。 そのため、一部の発行体は、債券を前払いできるにもかかわらず、前払いしないことを決定しました。 他のケースでは、公的介入によって極度に救済された倒産企業は、オンコールで社債を返済しなかっただけでなく、実際の倒産は一度もなかったにもかかわらず、資本損失を被らなければならないことを投資家に通知しました.
銘柄の流動性が低い 劣後債は売買が特に難しい場合があり、各銘柄には他とは一線を画す独自の特徴があります。
リスク分散が難しい ほとんどの場合、十分な教育を受けた投資家でさえ、これらの債券のリスクをコントロールすることができます。 実際、この投資は社債ポートフォリオよりも株式ポートフォリオを彷彿とさせます。 最近でも、一部の経験の浅い投資家は、これらの債券の価格が、極端なボラティリティの段階で、証券や発行体の特定の特性に関係なく下落する傾向があり、リスク管理が非常に困難になることを直接経験しています。 債券の典型的なリスク 他の金融資産と同様に、債券にもリスクが伴います。
安全性と収益性は通常、相反する概念であるとすぐに宣言するのは良いことです。 典型的なリスクは次のとおりです。
金利リスクと信用リスク
金利リスクは、金利の変動に伴って証券の価格が下落する可能性を表しています。 固定金利証券、特に長期証券は、変動金利証券よりもこのリスクにさらされます。 実際、市場金利が変化した場合:
– 固定金利証券はクーポンを変更しないため、利回りを新しい金利水準に適応させるために、価格が変更されます。
– 変動金利証券は、クーポンを新しい金利水準に合わせて調整するため、価格は限られた範囲でしか変化しません。
信用リスク 信用リスク (または発行者リスク) は、発行者が、利息および/または元本の支払いにおいて引き受けた義務の全部または一部を履行できない可能性を表します。
