ここ数日、モンテ デイ パスキ ディ シエナのニュースにより、多くの預金者が席を立ち、Borsa Italiana の株価は急落しました。次のグラフがそれを物語っています。 さて、冷静に、何が起こったのか、そしてどれだけ心配する必要があるのか見てみましょう.
事実: 保証なしのシニア債の転換
前提: Banca Mps には 5 億ユーロの資本が必要であり、現時点では、古代シエナの機関への投資を熱望する投資家が市場にあふれていることは確かではありません。 つまり、一言で言えば、もしそれが市場から来ないのであれば、そのお金は社債保有者から来なければならない、従属の厳密な階層的順序で、最もリスクの高いものから最も安全なものへ - これらの言葉がモルドールの言語のように曖昧に聞こえるならあなた、ここを読んで 債券の劣後度とその仕組み.
これに関連して、最も想像力に富んだイタリアの銀行のアイデアが生まれました。Tier 1 および Tier 2 の劣後債の株式への変換 (負債と株式のスワップとも呼ばれます) に加えて、Banca Mps は、シニア債を含む株式への転換。
債券保有者はどの程度心配する必要がありますか?
少しとたくさん。 しかし、順番に進みましょう。 無担保シニア債の保有者は、転換の仮説は正確には仮説にすぎないため、比較的心配する必要はありません (有担保債は、その名前が示すように、保証の対象となっています)。 そして何よりも、それは義務ではなく、コンバージョン オファーの仮説です。 拒否できるオファー: オファーの条件が、冷蔵庫に忘れられたミートローフよりも魅力的なものになることは困難です。
マリオ・セミネリオが 5 月 11 日のラジオ放送「I Conti della Belva」で正しく観察したように (私も参加しました)、少しゲーム理論を適用して、このオファーが実行された場合、高齢者は債券保有者は、おそらく拒否して、結果がどうなるかを見たほうがよいでしょう。 最悪の場合、銀行は救済されます。 ここで 説明を見つけてください。シニア無担保債が関与するまでには、長い時間がかかります。
最大のリスクは、銀行が貯蓄者に「シニア債をMPS株に転換する素晴らしい機会」を納得させようとする可能性があることです。 過去に預金者に発行された劣後債の量を考えると、説得力に欠けることはありません。 つまり、これは仮説にすぎませんが、注意してください。追い詰められると、MPS はあらゆるものを株に変えようとするからです。キャンティのボトル、シンタセネーゼのラード、フィノキオーナのバッチなどです。
シニア債の転換の可能性を恐れるという事実そのものが、大きなコミュニケーション エラーです。特定のタブーには触れてはいけません (「特に銀行の場合、言わないほうがよいこと」というテーマについては、すぐに戻ってきてください）。
モンテ・デイ・パスキ・ミサはどうですか？
一般的に、説得力のある中長期戦略がないため、銀行の状況は確かに心配です。 MPS事業計画. 何よりも、状況を管理する投資家が行方不明になっています。安全に銀行を立ち上げたランスロットは、現在追跡できません。
シエナの銀行は、株主総会向けの文書に、資本増強は 4 月 XNUMX 日の憲法に関する国民投票の結果次第であると明言しているような状況です。 無責任なジェスチャー。
確かに、国の政府とその銀行システムの間に密接なつながりがあることは誰もが知っています (MPS はイタリアで XNUMX 番目に大きい銀行であることを思い出してください)。銀行は「特別な」企業であり、経済機構の機能の中心です。 そして、憲法に関する国民投票がイタリアにとって重要なチェックになることは誰もが知っています。
しかし、公には言えないこともあります。 人生には、言わないままにしておくことがありますよね？ しかし、いいえ、国会議員はそれらを公式文書に書くのに適していると考えており、それは最終的に新聞の最初のページに直接掲載されました. そのため、現在、憲法上の国民投票に関連する体系的なリスクは悪化しています。 また、Mps は、企業のコミュニケーションにおいても、銀行が犯す可能性のある間違いの優れた要約であることをもう一度証明しています。
銀行の将来の所有権を取り巻く不確実性により、主要な投資家がMPSに見つからない場合、劣後債の保有者が何らかの形で関与する可能性が非常に高く、小売業者であっても、ストーリーを語っても意味がありません:デフォルトの確率CDSの見積もりから引き出された1年で、現在MPSの44％に相当します（はい、65ですが、大きく変動します...金曜日にはXNUMX％でした...）、 Intesa Sanpaolo のそれ、および Unicredit のそれよりも桁違いに大きく、桁違いは人生のほとんどすべてです…
ソース： アドバイスブログ
