ユーロ圏では「ヌッタータ」を通過していません

ユーロ圏は引き続き問題を抱えています、低エンジン回転数での安定化のかすかな兆候がありますが、XNUMXつの見通しが良くなったおかげです Brexit 整然としてから離れて移動中 関税の脅威 欧州車のトランピアン。 そこには 金融政​​策 は常に超膨張的であり、 予算政策最小限のサポートを提供する（構造的なプライマリーバランスが悪化する）国は、回復への唯一の道である国内需要をサポートするために、より多くのことを行う必要があります。

米国と中国が保持. 世界の XNUMX 大経済大国の経済政策は寛容であり、これにより進行中の貿易戦争に抵抗することができます。 そこには 自信 隠れ続けている「主要な合意」への道のりのほんの一段階にすぎないとしても、貿易協定の接近によってそれは慰められてきた。 ただし、保持（大西洋の反対側）と安定化（こちら側…）は重要です。 フラジリ、英国の選挙と中米交渉の両方で、否定的なサプライズが発生する可能性があるためです。 私が 金融市場 彼らは、2020年の米国大統領選挙を考慮して、紛争のために細動するでしょう.

イタリアでは停滞が優勢. 第XNUMX四半期には、おそらく個人消費（ベーシックインカムへの支出）に関連する国内需要の増加が見られましたが、（純）外国需要の寄与はマイナスでした. の（控えめな）サポート 予算操作 低金利は役に立ちますが、政策支援は新たな不信の波によって損なわれるリスクがあります。 政治不安、ウンブリアでの選挙（そしてXNUMX月にはエミリア・ロマーニャの番です）とイルバの非常に不幸な話に続いて。

インフレは再び上昇しない。 消費者物価のトレンドは依然低く、ユーロ圏とイタリアでは 1% を大きく下回り (0,7 月の 0,2 か月間でそれぞれ 12% と 2%)、アメリカでは 1,7% (XNUMX%) を下回っており、中央銀行の拡大政策を裏付けています。 加速にもかかわらず、 人件費. 値上がりの兆しなし 原材料 原油価格 (WTI) は 60 バレル XNUMX ドルを下回っています。 注目すべきは、戦後初めて米国の石油取引所の貿易収支がプラスに転じたことであり、これは米国の生産能力が原油価格を妥当な水準に維持できることを示している。

低いガイド率は長期間変わらないが、長期的なガイド率は上昇する. 長期金利は基本的に、ここから最も遠い満期までの短期金利の予測です。 そして、地政学的な信頼のわずかなそよ風で十分でした（Brexit 中米交渉）市場を扇動し（低金利が永遠に続く可能性を低くする）、その結果、国債、BTp、国債の利回りは、まれな同期性で、先月と比較して約 7 ベーシス ポイント増加しました。 もちろん、希望が（再び）打ち砕かれれば、そよ風は進路を変えて逆風になる可能性があります。 しかし今のところ、市場金利が中央銀行の政策金利の潮流に逆らって動いているという事実を記録しています。 通貨分野では、関税戦争の交渉を容易にするXNUMXまで強化された元の復帰のみに注意する必要があります。