ここ数週間の債券市場を特徴づける主なテーマは、大統領選挙を控えたフランスの政治情勢です。 フランスがユーロ圏から離脱するシナリオを開く可能性があるマリーヌ ル ペンの勝利の見通しは、フランスの国債に圧力をかけ続けています。
フランスとドイツの利回り格差は 2012 年末以来の最高水準にある)。 ただし、ここ数週間、ユーロ圏のほぼすべての国で信用リスク プレミアムが上昇していることを思い出してください。この地域の運命は、フランスの EU 加盟にかかっているからです。 一方、より安全と考えられているドイツ国債のブームは、0,20年物国債の利回り（XNUMX％）を押し下げ、年初以来の最低水準に達しました。
この文脈では、ECB の声明によると、月間資産購入額は再び 80 億ユーロに増加するという声明を念頭に置きながら、選挙までは慎重な方がよいでしょう。インフレ調整政策と相容れない」。
今のところ、ユーロ IG と HY の債券スプレッドは、フランスの選挙の政治的リスクを無視しているようです。 仏独スプレッドの拡大にもかかわらず、ユーロ IG および HY 債券のスプレッドは安定したままでした。 フランスに所在する企業の債務は 400 億ユーロを超え、指数の 23% に相当します。 何が起こっている？
• 考えられる答えの XNUMX つは、一部の社債の利回りが国債の利回りよりも低いことです。たとえば、発行体が収益の大部分を海外で生み出している場合などです。
• QE は、企業債務のリスク プレミアムの削減に大きく貢献しました。 ECB の CSPP は、引き続きクレジット市場にとって非常に重要な下支え要素です。 このプログラムの下で、59 億ユーロ相当の社債が購入されました。これは週平均 1,7 億ユーロに相当します。 購入のペースが変わらない場合、ECB は年末までに 130 億ユーロ、または利用可能な額の 17% で社債を購入することになります。 今後数週間で、フランスの選挙もユーロ クレジット市場にとって決定的なイベントとなるでしょう。 ユーロ建て債券のスプレッドは、次の場合に拡大する可能性があります。
• 政治的リスクの増大。 マリーヌ・ル・ペンの勝利の可能性が大幅に増加すると、必然的にそれが押し上げられる
信用リスクプレミアム。 2011 年から 2012 年のユーロ圏のソブリン債務危機の間、
のソブリン債が最終的に社債に影響を与えました。
• ECB による購入の減速。 80 月には、購入額が 60 億ユーロから 60 億ユーロに減少します。 2019 億ユーロは依然として立派な数字ですが、投資家が ECB のプログラムの時期尚早な終了を確信した場合、否定的な反応を示す可能性があります。 結局、Jens Weidmann は今週、XNUMX 年に ECB が利上げを行うという考えはもはやばかげているとは言いませんでした。
