数十年にわたり、1929 年代の大恐慌に関する歴史学は、伝統的に米国に焦点を当ててきましたが、1926 年以降の世界情勢を悪化させたフランスの決定的な役割を調査してきました。過小評価されたフランで XNUMX 年に金に。 したがって、その後数年間、貿易黒字が大きくなり、金を蓄積することができました。
1929 年から 1931 年の間に、フランスは世界に存在するすべての金の 8% を滅菌せずに吸収しました。 同様のケースでは、第一次世界大戦まで不妊化が規則であった (金を失った国による通貨の破壊と同様に) が、XNUMX 年代のシステムの再開は、この必須条項を提供することなく行われた.
フランスは、金を重商主義に費やす代わりに蓄えました。これは、少数の国が従うだけで機能する政策です (すべての国が同時に黒字になるわけではありません)。 流通から引き出された金の 8% は、アメリカの割り当て量 (不妊化されていない) を追加する必要があり、世界的な価格の下落、多くの債務者 (したがって債権者) の破産、および失業の爆発を引き起こしました。 フランスは金との為替レートを維持したが、他のすべての国は1936つずつ切り下げた。 最終的に、フランスは大量の金と大量の失業者を抱えていることに気づきました。 同調圧力が政府を圧倒し、XNUMX 年に人民戦線が権力を握った。 XNUMX 年後、蓄えられた金が枯渇し、インフレが上昇し、戦争、占領、ヴィシーが地平線に迫る一方で、戦線も本国に送られました。
2008年に続くフランスの大きな停滞が、マリーヌ・ル・ペンの選挙と新たな世界的地震につながるかどうかは、数週間以内にわかります. フランスは、地球上で最も落ち着きがなく、せっかちな国民の XNUMX つであり、定期的に、時には創造的で、時には破壊的な怒りの爆発に耽っています。
マリーヌ ル ペンの 144 ポイント プログラムは興味深い読み物です。 独創性は、社会的右翼の伝統的な要素と左翼の純粋で単純な要素を組み合わせたことにあります。 これらに加えて、ヤコバンの伝統の超世俗主義、反共産主義、軍国主義、超中央集権主義の旗印を集めるために身をかがめている。中央から地域への権力の委譲と、イスラム化されたバンリューでの事実上の自治の形態の受け入れ。 プログラムの最後の仕上げは、比例選挙制度への復帰であり、1958 年憲法への攻撃であるが、XNUMX 月に代議員のいない大統領となる可能性がある国民戦線にとって不可欠な戦術的要件である。
今日、フランスは再び最小限の成長を経験しており、経常収支赤字はわずかです。 圧力を受けておらず、価値を下げる必要もありません（イタリアも同様です）。 しかし、彼が追加の空母、軍事支出のGDPの40ポイント増加、15の新しい独房、60の新しい警察官と憲兵、定年を10歳に戻し、中小企業への減税、より高い退職金で自分を治療したい場合最初の 100 つの所得階層に対する年金と 10% の減税、すべてル ペンのプログラムのポイントであり、そのお金はフランス銀行によって印刷されなければなりません。 もちろん、ユーロではなくフランです。 公式プログラムは、ヨーロッパのパートナーとの交渉と、その後の EU 加盟に関する国民投票について語っています (これがポイント 20 であり、当然のことです)。 非公式に、国民戦線の経済指導者たちは、国民投票を経ずに短期的にユーロから離脱すること、年間 XNUMX 億フランの Qe と、交渉される通貨切り下げ (XNUMX-XNUMX%ユーロが存続している場合、ユーロが存在しなくなった場合は全員を解放します)。
ルペンの当選確率は？ これまでのところ、市場は世論調査から良い意見を示しており、ルペンとの決選投票でマクロンとフィヨンの両方が勝者であることを示しています。 ただし、ここ数週間で彼らのアドバンテージは大幅に低下したと言わざるを得ません (まだ大きいですが)。 何よりも、元左派社会主義者のハモン氏は 14% しか信用されていないため、市場はその仮説を考慮していません。 しかし、もしハモンがメランションをやめさせることができれば (11%)、14 は 25 に上昇し、流出はアモンとルペンの間になる可能性が非常に高い.
メランションのプログラムは、前者が 360 万ユーロを超える所得に対する税率を 100% に引き上げることを提案しているのに対し、後者は現在の 75% に満足しているにもかかわらず、ハモンのプログラムとほぼ同じです。 ハモン・ル・ペンの投票では、棄権者が爆発的に増え、結果は非常に不確実なものになるでしょう。 ハモンは反ユーロではありませんが、彼の夢のプログラムでは、メルケルはおろか、シュルツとさえ共存することは非常に難しいと感じるでしょう。 売りに出る前に、世論調査がハモンとルペンの決選投票を示した場合、マクロンとフィロンの間で最も弱い（今のところXNUMX番目）は、最初のラウンドですでに強いものを支持して中止するという大きな圧力を受けるだろう. この場合、中道派の最終的な勝利は確実であり、月からでも市場の安堵のため息が聞こえるだろう. フランスの投票は XNUMX 年ではなく XNUMX か月先であることを思い出してください。
ニュースの義務として、これまで市場が見落としていたもう XNUMX つの重大な状況、つまり市場が大きく賭けてきた米国の大規模な改革プロジェクトが行き詰まりを迎えていることを指摘する必要があります。 オバマケア改革、税制改革、インフラ計画について話します。 下院では、承認時期について最近までなされていた予測が数か月または数四半期延期されるような閉塞があります (もちろん、その後は上院があります)。 何よりも、共和党陣営では、支出をいとわない人と会計を整理したい人の間の分裂がますます明白になっています。 トランプ氏は行き詰まりを打開する上で決定的な役割を果たす可能性がありますが、彼の側でも時間が長くなっているようです。 税制改革の提案は予想通りには実現せず、いずれにせよオバマケアが優先されます。
他の大統領やより通常の期待を持っていれば、この減速はあまり注目されないだろうが、動きの戦争を愛する大統領とこのレベルの期待を持つ市場があれば、株式の統合は理解できる. 実際には、株式リスクにさらされすぎているポジションがある場合は、少なくとも一時的に通常の状態に戻すことをお勧めします。 株式がそれほど下落しない可能性は十分にありますが、ボラティリティが再び上昇する可能性は高いです。 それまでの間、弱点を利用して金を購入することができます。
