カール・ワインバーグ氏は、成長率（良好）と銀行の不良債権（管理下）に関する公式データを引用して中国について話すと、誰もが彼を狂ったような目で見ると言う。 次にワインバーグ氏は、中国が崩壊の危機に瀕していると対話者がどのような数字で言っているのかを尋ねた。 何もありません。彼らは定期的に返信しますが、状況は非常に悪いと皆が言っています。 中国をイタリアの銀行や世界的な製造業に置き換えて、猛烈なスピードで減少しているアメリカの銀行の石油エクスポージャ（利上げによって上昇するはずだった銀行だ）に置き換えて楽しむこともできる。 すべてが間違っているのは明らかですが、否定的なことを主張するように求められると、答えは常に、誰もが否定的なので、何か真実があるはずです、というものです。
『ビッグ・ショート』を読んだことのある人（または映画『ビッグ・ショート』を見た人）なら誰でも、2005 年にわざわざ一連のサブプライム住宅ローンを XNUMX つずつ調査し、彼らはほとんどすべてが安全ではないことを発見しました。 彼がこれらの株を空売りしようと提案すると、たとえ彼が見つけたデータを見せたとしても、誰もが彼を狂ったような目で見ます。 市場は非常に好調であり、市場が崩壊することはあり得ない、と対談者らは言う。 なぜ？ だってみんなそう言ってるから。 私たちはすぐにそれを言いますが、マイケル・バーリーのような頑固さを誰にも勧めませんし、お金と評判をつぎ込んですべての人に逆らう勇気（彼が持っていた）を私たちは決して持ちません。 結局のところ、XNUMX 年間持ちこたえ、最終的には山のように大金を持ち帰ったバリーの場合、神経衰弱になって早々に閉店し、得するどころか損をする人も何千人もいるのです。
ケインズはまた、ほぼすべての資金を失った後、市場は正しいと認められる期間よりも長く間違っている可能性があると書いているため、このことを発見しました。 また、アルゼンチンの債務再編を拒否した債券保有者を羨ましいとも思わない。 最終的には、彼らはフォールドしたよりも多くのお金を手に入れることになりますが、その代償として15年間の地獄のような生活が必要になります。 その代わりに、私たちはバスカヴィルのウィリアム（映画では『薔薇の名前』ショーン・コネリー）の教えに従うことを好みます。科学を愛するフランシスコ会士は、自分の考えを守るために命がけで死ぬのは無駄だと若い弟子に思い出させます。 。 慎重にそれらを育成し、コンセンサスに正式に敬意を払い、より良い時期を待つ方がよいでしょう。 実際に置き換えてみると、2016年を証券取引所の見直し、より防御可能な水準への再配置、拡大性の低い米国の金融政策、緩やかに成長する利益、自由化を管理しなければならない中国にとって困難な課題の年として受け入れるかどうかが問題となる。銀行を強化しなければならないイタリアと、東（ポーランド、ハンガリー）、西（スペイン、ポルトガル）、南（おそらくギリシャ、そしておそらく）で制御不能なヨーロッパをまとめなければならないメルケルにとって、秩序ある資本移動の方法で。イタリア）と北（イギリス）。
また、拡張的な金融政策はこれまで考えられていたほど効果が低いことも認められる。 最後に、私たちは当時の精神に律儀に敬意を払い、近年の過剰行為（原材料では顕著ですが、他の分野ではそうではありません）に対する償いと償いの段階を受け入れることができます。 そうは言っても、中国は崩壊しつつあるとか、前例のない破産の波が来るだろうとか、ユーロ圏は崩壊寸前にあるとか、イタリアはギリシャより悪いとか、アメリカは進歩しているとか、誰もオウムのように繰り返すことを強制しているわけではない。ファシズムや社会主義に対して、石油は二度と上昇しない（そして石油が上昇すればインフレで埋もれてしまう）、ドルはユーロと等価になる（アメリカを崩壊させる）か、あるいは再び大幅に下落する（ヨーロッパを崩壊させる）だろう、と。
そして、これほど多くの廃墟にもかかわらず断固として利上げをする血なまぐさいFRBや、ドルを買うために列をなす何億人もの中国人がいるにもかかわらず崩壊するであろうドルやECBを恐れる人々の合唱に加わることを誰も私たちに強制しているわけではない。ユーロ高と証券取引所がフリーフォールとみなしているドイツ産業の存在下でも、３月は非常に小幅な動きをするだろう。 最悪のことを考えなければならない場合は、選択してください。 溺死か火災のどちらかであり、両方ではありません。 静かに言いましょう。通貨基金の予測（2016年は2015年よりもさらに成長すると予想しています）や、依然として利益が若干増加すると想定しているトップダウンとボトムアップの株式アナリストの予測（実際にはそうではありません）は無視しましょう。元石油収入としては小さい）。 近年、エコノミストやアナリストが常に楽観的すぎることを私たちは認めており、私たちは慎重さから、成長と利益の増加ではなく安定しているという仮説を立てています。 また、年末の 500 年から 2000 年の間に SP 2300 を与える大手企業の戦略家たちは、おとぎ話の国に住んでおり、次のように仮定すると、倍数を下げることが正しいとは考えていないことも認めましょう。利益は横ばいで成長しなくなっています。 しかし、ここから先は無限の不幸が待っていると言われています。
また、炎上を煽っている最も有名な短編映画の多くが、現在の水準から 2016% 下がっても喜んで上向きに位置を変えると宣言していることも興味深いと思います。 それは深刻な弱気相場の真の絶望とは程遠い態度であり、呆然として神経質にもろい市場に進出したいという願望のように聞こえる。 じゃあどうするか、買うか？ 結局のところ、さらなる値下げは確実だと言う人の中には、ブラックロックのローレンス・フィンクのように、今日すでに素晴らしい買いの機会があるとやんわりと認めている人もいる。 しかし、私たちにとって、これは買い市場というよりもホールド市場のように見えます。 理由は XNUMX つあります。 XNUMXつ目は、政策立案者らはXNUMX年が緩やかなリトレースメントとなると悪くは考えていないということだ。 彼らが望んでいないのは、リトレースメントが経済に悪影響を与えるようなものになることだ。 市場が過剰な悲観論を展開し始めると、FRBの立場が軟化し、欧州、中国、日本でより積極的な拡大姿勢が見られるのはこのためだ。 それでも、例年は下落のXNUMX週間で最初の安心感を得るのに十分だったが、今回はXNUMXか月かかった。
2008つ目は、金融政策の効果が薄れてきているということだ。 リチャード・クー氏が（何年も前から）指摘しているように、金利は下がる可能性がありますが、誰もお金を借りたくないと感じたり、2015年以来依然として恐怖を感じているために誰もが代わりに借金を返済しようとするのであれば、金利はほとんど役に立ちません。企業は（マイナス金利による圧力で）より多くの融資を求められますが、（ますます上昇する自己資本比率による圧力で）融資を減らすことも求められています。 この時点で、通常の世界では財政政策が引き継がれるはずです。 しかし、政府は麻痺しており、少額の支出超過を許容するだけで、少なくとも現時点では、それ以上の支出を行う意欲を感じていない。 XNUMX番目の理由は、もし市場が例えばXNUMX年末の水準に近づくなどして回復に夢中になった場合、FRBは利上げの議論に戻り、下落が再開するだろうということだ。
強い経済が存在する場合にのみ、株式市場の高騰とFRBの引き締めが同時に起こる可能性があります。 希望は常に正当なものです。 しかし現時点では、世界経済はかなり順調に推移しているものの、それほど順調ではありません。 我々はドルに対して戦略的に中立を維持します。 進行中の軟化は米国の株式市場、一次産品、新興国市場、中国を支援している。 それはすぐには欧州を助けないが、ECBが特にユーロの下落を目的とした一連のさらに積極的な政策を開始する必要があるXNUMX月には欧州を助けることができるだろう。
