カール・ポパーは、科学的発見の論理で、科学の発展について予測することは不可能であり、その結果、科学は現実の重要な要素であるため、現実についての予測も同様に不可能であることを示しました. 経済学者、アナリスト、ストラテジストが市場の未来を予測しようとする努力は無意味なのでしょうか? この問題は、予測の需要と供給がピークに達する年末に毎年発生します。
3 月 24 日か 12 月 XNUMX 日か、次の XNUMX か月に何が起こるか、誰もあまり気にしていないようですが、 XNUMX 月から XNUMX 月にかけて、毎年早い段階で立ち止まって在庫を確認し、視線を未来に向けようとします。. 私たちは皆、物事が思い通りに進むことを心の中で知っていますが、年末の演習は、予測の矛盾を浮き彫りにするので、それを作成する人にとって役に立たないわけではありません。それが建てられた敷地を片付けます。
大きな家では、予測の組み立ては組立ラインのように進行します。 エコノミストは、成長、雇用、インフレに関する予測を残します。 続いて、経済学者の発言に基づいて、中央銀行の方向性を考慮して、曲線全体に沿った金利の進化を予測する金融政策のオブザーバーが続きます。 クレジット アナリストは、クレジット スプレッドの予測をイールド カーブに追加します。. 全体にうまく統合されているわけではありませんが、通貨アナリストは為替レートに関する予測を作成します。
チェーンの最下部では、株式ストラテジストが金利と外国為替の見積もりを、個々の企業を調査しているアナリストからのボトムアップの収益見積もりと組み合わせて、個々のボトムアップの見積もりの合計とは通常異なるトップダウンの見積もりを作成します。 市場でのポジショニングなど、追加の変数を考慮に入れる. 政治的および地政学的な分析、特に財政政策の予測は、プロセスのすべての段階に入る必要がありますが、実際にはそうではない場合があります。これは、政策をモデル化して予測することは暗黙のうちに不可能であると考えられているためです。
予測担当者は、このプロセスの限界を決して忘れてはなりません。 2008 つ目は直線性、つまりフィードバックの欠如です。 たとえば、XNUMX 年までの計量経済モデルでは、金融資産と実物資産の傾向は考慮されておらず、それらはマクロ変数の単純な結果であり、原因ではないと見なされていました。 今日、大不況時に市場が経済にもたらした影響を目の当たりにして、 このバイアスは修正されましたが、まだ完全ではありません。
XNUMX 番目の制限は心理的なものです。 下流のアナリストは、上流のアナリストが伝えた結論から始めなければならず、たとえ彼がそれらを共有していなくても、自分自身に異議を唱える必要があります。 これにより、彼は予測担当者 (A の次に B) からモデラー (A の場合は B) に変わります。. 要約すると、予測を読む人は、考慮された変数の数と、それらが互いにどのように関連しているかを理解する努力をしなければなりません。 変数が少ない場合、見積もりは完璧すぎて正確に聞こえる可能性がありますが、変数が多い場合、見積もりは混沌とし、内部ロジックに欠けているように見える傾向があります。
2018 年の予測は、組み立てラインの最初の部分 (経済と金融政策) については通常より簡単ですが、 最後の部分、特に株式市場では、近年よりも困難です. その理由は、最初の部分が現在、中央銀行によってプレハブで提供されているからです。 このように、世界の流動性は第 2018 四半期と第 2019 四半期の間に史上最高に達し、その後非常に緩やかに低下し始め、XNUMX 年の成長は依然として良好ですが、XNUMX 年にはそれほど目立たなくなることがわかっています。
私たちはそれを知っています FRBは少なくとも2019回利上げし、ECBはXNUMX年半ばに利上げする、一部の人が話している不況の前室であるとは限らないが、ヨーロッパの曲線はより急勾配になり、アメリカの曲線はより平らになるだろう. 証券取引所では、利益が米国でかなり増加し（税制改革があれば、現在進行中）、ユーロに大きく依存するヨーロッパではそれほど増加しないことがわかっています。 日本はまだ元気ですが、中国には疑問があります。
利益と金利のみを計算することで、2018 年から 2019 年にかけて、株式市場はますます緩やかではあるものの上昇する可能性があります (Goldman の Kostin は 2020 年全体に向けて楽観論を推し進めています)。 でも、でもあります。 しかし、これはスペイン、ドイツ、イタリアで私たちに感情を与え続ける政治ではありません そして、2018年後半には米国。 しかし、それは市場の内部要因であり、その不均衡とボラティリティの上昇に対して脆弱であり、パッシブETFにますます集中しており、おそらくレバレッジがかけられており、リスク選好度が低く、イベントが発生した場合にすぐに売却する準備ができている投資家の手に渡っています。衰退の。
市場が上昇すればするほど、市場は希薄な雰囲気に陥ります (たとえ正当に収益に動かされたとしても)、中央銀行が過剰な流動性を引き出すほど、私たち全員が恒久的な平静の感覚に落ち着き、より多くの取引活動がロボットに委任され、フラッシュクラッシュのリスクが高くなります。短いほど深い。 同じく雄大な強気相場の真っ只中にあり、優れたファンダメンタルズを備えているビットコイン（それがどこにあるのか理解できない本質的な価値の意味ではなく、需要と供給の間の構造的な不均衡の意味で）、定期的に恐ろしいフラッシュ クラッシュが発生し、おそらく数秒間、値がリセットされます。
すべての金融商品が、一定の低水準を超えた取引の停止を規定する形で見積もられているわけではありません. たとえば、指数先物にはリミット ダウンがありますが、個別株にはありません。 次に、価値が失われた場合に自動自己清算を提供する手段があります。 したがって、今後は、株式市場のトレンドについて正しく、全体として依然としてポジティブであり、調整の時期を予測するだけでは十分ではありません (2018 年初頭のポッツ氏は、税制改革に関するニュースを売り込みました。ブレーキのない最初の部分への反応として、今年の後半のハートネット）。
それも必要になります 売りストップロス注文に注意 そして、おそらく、大きな上昇の列車に乗り遅れたことを後悔している人は、現在の価値よりもはるかに低い価格制限で、十分に分散された優良証券にいくつかの買い注文を出してください。
