日本経済は輸出の低迷に見舞われている
第 0,9 四半期では、前の四半期と比較して、日本経済は XNUMX% 縮小しました。 主な原因は、輸出、個人消費、企業投資の急激な落ち込みにまでさかのぼることができます。 エコカーへのインセンティブの終了を考えると、消費の減少は多かれ少なかれ予想されていたので、本当のマイナスの驚きは輸出に関するデータです。 ここでの状況は、主に中国との紛争と円高によるものです。 中国との緊張が持続し、多くのマクロデータの結果が低下していることを考えると、今四半期も XNUMX 回連続で景気が縮小すると予想しています。
より広範な財政および金融政策が望ましい
日本経済は 2013 年に勢いを取り戻すと予想されます。特に、政策介入の可能性が高まっている今はなおさらです。 選挙は 16 月 2013 日に予定されており、世論調査によると、野党 LPD 党が勝利に向けて有利な立場にあることが示唆されています。 この党の党首である安倍晋三氏は、持続的なデフレと円高がこの国の主要な問題であると認識している。 私たちはこの立場に強く同意します。 これらの問題に対処するために、安倍首相は、1 年の財政予算を増やして、GDP の約 2 ～ 5% の年間支出を伴う公共事業計画を含める必要があると主張しています。 安倍首相はまた、デフレ脱却を条件として、法人税の引き下げと消費税の増税計画（8 年 2014 月に 2% から 3% へ）を提案している。 そして最後に、デフレに対抗するための断固たる緩和的な金融政策を導入するよう日本銀行に要請があります。 したがって、中央銀行はインフレ目標を現在の 1% から XNUMX ～ XNUMX% に引き上げるべきです。 安倍首相のプログラムでは、政府と日本銀行の間のより大きな調整についても読みました。 特に日本に目を向けると、私たちの意見では それはそれほど悪いことではないでしょう。
市場の反応はポジティブだった
日本の市場は、これらの声明に非常によく反応しました。 実際、提案された措置は経済と証券取引所の両方にとってプラスです。 歴史は、ドル安（したがって円高）と、市場全体に対する日本の株式市場のアンダーパフォームとの間に強い相関関係があることを示しています。 この傾向は、日本の上場企業の高い輸出感度によって説明できます。 円安は、輸出業者の利益を即座に押し上げるだろう。 したがって、選挙が発表された直後に、金融、消費者の裁量（自動車）、および素材で最大の増加があったことは驚くべきことではありません。 より多くの国内セクター、消費財、電気通信、ヘルスケアがアンダーパフォームしました。
パフォーマンスの触媒
日銀が無制限の量的緩和を導入すれば、アメリカやヨーロッパがすでに行っているように、日本の株式市場の価値を最終的に解き放つきっかけになるかもしれません。 日本は過小評価されている市場であり、過小評価されており、世界の投資家からほとんど無視されており、正味エクスポージャーは過去 XNUMX 年間で最も低くなっています。 ただし、同時に、東京証券取引所へのフローも記録されています。
最近の金融政策の緩和
当然のことながら、事実は重要であり、日本の政治家はしばしば期待を裏切りました。 いずれにせよ、堅調な金融緩和政策は市場にとって朗報です。 最近、日本銀行はかなり異例の措置を発表しました。80 か月連続で量的緩和を行い、購入プログラムを 91 兆円から XNUMX 兆円に拡大しました。 現時点で日本にとって最も決定的な要素は海外で何が起こるかであるとしても、中央銀行は慎重ではあるが、デフレに対抗するために断固として動いていることを示している. しかし、明るいニュースばかりではありません。 実際、安倍首相は尖閣諸島をめぐる北京との領土問題に関して非常に毅然とした態度を取りたいようであり、これは両国間の貿易に影響を与える可能性がある. 現時点では、日本株式に対する私たちの立場は中立ですが、安倍首相のコメントは、安倍首相が当選した場合、目新しさのポジティブな要素をもたらす可能性があると考えています。 外国人投資家は、為替ヘッジを実施して円安を検討する必要があります。
評価が極端に低い
最後に注目すべきは、日本株のバリュエーションが非常に魅力的であることです。 現在、Topix に上場している 70 社の企業の約 1.600% が簿価以下で取引されており、デフォルト リスクが非常に低い数百社が 0,5 倍未満の倍数で取引されています。 回復が大きく停滞している市場で、収益（PER）も同様の傾向をたどっている。 過去 20 年間で、市場の P/E は 12 から 1,2 に低下し、株価純資産比率は 0,9 から XNUMX に低下しました。
