利益はどこへ消えた？ 2014 年は、今のところ、ヨーロッパの収益成長率の見積もりが大幅に下方修正された 13 年目です。 ゴールドマン・サックスは、「収益はどこへ消えたのか?」と題する最近のレポートでこれを指摘しています。 年初には 7% の成長が予想されていましたが、現在はコンセンサスが +1989% で止まっていることに注意してください。 それだけではありません。 これらの下方修正は大規模に行われており、影響を受けないセクターはほとんどありません。 下方修正も例外ではありません。 それどころか。 60 年以降、月の 6% 以上に否定的なレビューが表示されています。 一方、企業のレビューは、マクロ データと GDP のレビューにしっかりと基づいています。 このように、今年上半期の世界の GDP 推定値が最近引き下げられたことを考慮して、ゴールドマン サックスはヨーロッパの EPS 成長率 (11 株あたりの利益) の予測も、2014 年の XNUMX% から XNUMX% に修正しました。
したがって、価格表の上昇がこれらの継続的な値下げに耐えられるかどうかを問うことは正当です。 ゴールドマン サックスには希望の余地があります。 さらに、2014 年第 1,5 四半期の収益は平凡ではありますが、成長し始めています (+XNUMX% QoQ)。」 ゴールドマン・サックスの分析の要点を見てみましょう。
改訂は標準です
否定的なレビューは、例外ではなく標準です。 1989 年以降の月の 60% 以上に否定的なレビューがありました。 通常、修正がプラスの領域に移行するのは、サイクルの後半です。 アナリストは、14 年ごとに収益予測を比較し、その年の間に大幅に上方修正または下方修正されることは珍しいことではないことを発見しました。絶対値での平均分散は約 2% です。 「その違いは、肯定的なレビューと否定的なレビューの間で均等に分配されているわけではありません。 マイナス修正の年は、プラス修正の年の約 1 対 XNUMX を上回っています。また、利益の修正と利益の成長との間に関連性があることもわかりました。
GDPの改訂の罪
Goldman Sachs は、改訂が GDP の改訂と密接に相関しており、感度推定値が約 10 倍であることに注目しています。 収益予測の引き下げという最近のエピソードは、GDP 予想の傾向にも関連している可能性があります。 アナリストにとって興味深いのは、この数値が、GDP 成長率と比較した利益成長率の感度に非常に近いことです。これは、ゴールドマン サックスの以前の調査で 10,5 と推定されています (利益病理学: 欧州の利益サイクルに関するマクロ投資家向けガイド、4 月2014、XNUMX）。
価格表への限定的な影響
歴史的に見て、業績予想が引き下げられても株価は上昇する可能性があるため、マイナス修正は市場全体のパフォーマンスにほとんど影響を与えません。 「全体的に – ゴールドマン・サックスは書いています – パフォーマンスと収益修正の間の現在のリンクは弱いです. これは、投資家が利益の回復を期待しているためであり、利益がまだ下方修正されているにもかかわらず、株式は少なくとも当初は好調です。
収益は改善しています
ゴールドマン・サックスは、収益のコンセンサスが低下し続けているため、成長段階への実際の移行に疑問を持ちたくなる. 「いずれにせよ、アナリストは反論するが、利益予想は下方修正され続けているが、実際の利益は2013年の第1,5四半期から再び伸び始めている」. しかし、この成長は遅く、前四半期比約 XNUMX% でした。これは、米国と中国の両方で第 XNUMX 四半期に低水準の経済活動が記録されたためでもあります。 「成長予測を達成するには、経済指標の持続的な改善と、下半期の利益成長の加速を確認する必要があります。」
業績予想を下方修正。 危機前のレベルの EPS は 2016 年のみ。
したがって、報告された利益のわずかな改善は、コンセンサスが予想したよりも遅いペースではあるが、利益の回復を示唆している. このため、ゴールドマン サックスのアナリストは、2014 年の米国、中国、ユーロ圏の GDP 成長率の見積もりをそれぞれ 2,5%、7,3%、1% に下方修正することを決定しました。 「さらに、年初からのユーロの強さは、販売にマイナスの驚きをもたらし、ヨーロッパの収益にブレーキをかけてきた」と彼らは付け加えた。 そのため、ブローカーはまた、2014 年の利益成長率の見積もりを 6% から 11% に下方修正しました。 12 年は +2015%、9 年は +2016%、8 年は +2017% の予測: 2014 年の第 600 四半期の弱さは一時的なものであると予想されます。アメリカ合衆国。 ゴールドマン・サックスは、「米国の成長率の最近の改善は心強い」と述べ、ストックス・ヨーロッパ3指数の目標株価を6か月、12か月、350か月にわたってそれぞれ360、375、14,7に変更せず、来年は倍数が14,4にさらにわずかに拡大すると予想していますXNUMX.
「過去2007年間に見られたマイナスの修正を考慮すると、修正された見積もりは楽観的に聞こえるかもしれませんが、ヨーロッパのEPSのレベルが27,9年のピークに達し、2016年にXNUMXユーロに達したことで、利益の緩やかな回復を引き続き示しています。 」。
